减息的困惑格林斯潘踩下了油门？_国际财经_财经纵横

　　市场和舆论对美联储减息可以说早有准备，但大多预计是在1月30日美联储例会后公布。格林斯潘在出人意料时间里公布降息政策可谓时机上处心积虑。在美国制造业不景气现象的抬头，欧元兑美元在近期不断创新高，股市低迷投资者信心受挫，企业和个人债务、国际贸易赤字创纪录状况下，在出乎意料时间里作出减息决定，完全是为了追求一种市场杠杆效果和迎合某种现实利益需求。

　　任何人都知道减息效果至少需要6-12月后才能有效果，减息决定等到1月底时作出也无可厚非。但试想如果减息时间在人们意料之中，那么我们今天看到股市上效果有这么强烈吗？而股市是什么？是资金配置和反映经济活跃度和信心场所。股市活跃非常需要投资大众信心，而对信心刺激目前做好可操作的方式就是降息，并且在人们意想不到时候作出，市场效果是最好的。

　　另外，我们不能忘记的是，在1990年至1991年美国经济衰退时，公众舆论当时就指责美联储没有及时调整利率政策，使得刚刚恢复经济又陷入衰退。而其美国国内经济当时现状促使在海湾战争中如日中天的老布什输给克林顿在1992年下台了。在小布什即将入主白宫时，作为老共和党人格林斯潘为了避免人们对美联储对经济形势行动反应过慢的指责，并且为了白宫新主人布什家族成员，美联储配合一下新主人，创造一个良好金融环境氛围是非常有必要的。格林斯潘在小布什减税问题上的出尔反尔，犹豫暧昧表态的情况来看，也印证了格林斯潘在目前心态是复杂的，思考问题是多样的。虽然我们不认为这是降息的唯一原因，但这个因素是不能忽略的。

　　这是一个斜坡

　　美国经济的放缓已经从美国政府和民间机构所公布的宏观数据已经清楚地表明了。在微观方面，我们可常听到美国企业裁人信息和消息，而这一情况已经开始从新经济企业向传统企业蔓延。我们认为美国经济处于下滑的初始阶段，什么时候调整到位还不得而知。降息的短期作用在信心方面，长期还需要观察。纽约和纳斯达克股市在上周三暴涨后，周四、周五的大幅回落，说明短期因素只能刺激一时走势，而扭转一个趋势还需要时间和条件。

　　在这里我们不能不谈到一个背景，长达10年美国新经济周期，是以信息经济为背景的促使美国经济保持了活力、热点和资源有效分配。当1999年末和2000年初达到这轮投资淘金高潮后，在资源分配出现了在互联网行业的过度聚集和分配。

　　金融泡沫，市场的自发力量开始了大幅调整。而美国经济现在所处位置和背景与1990年初情况已大不相同了。在互联网这种十年难遇投资热点散去，新经济玩大了需要适当调整的时候，美国经济目前没有新的热点。社会在解决互联网过热时留下后遗症，经济内部结构整合和调整才刚刚开始。因此在一个坡度较陡地方启动油门即使踩得再大，效果也是短暂的。

　　美联储在格林斯潘的十多年领导下成绩斐然，对美国经济成长的贡献十分之大，而利率及时调整变化为主的市场导向性微调经济的手段，防止经济衰退与经济通涨被外界评论为达到了如火纯清，驾轻就熟的境界。但这次面临新的挑战将是我们再一次观察和检验美联储调控经济发展的过程调控手段，是否能使经济运行有“理性经济”和“理想经济”状态和节奏；是否使经济周期的波幅变小和拉直；微观调控经济是否能够达到细腻程度，改变经济内部一些不可确定性和不可知性；能否真正找到和发现经济运行可以按照设定的一个程序和模型运行办法。而由此面对新的美国经济形势，美联储产生新的调控经济的手法和方式，我们可以在观察中以资借鉴和学习。

　　手里还有好牌

　　虽然我们谈到了很多美国经济杞人忧天的问题，但美国政府目前财政赢余条件确是解决目前经济问题非常有利的因素。这是美国政府在过去一段时间政策积累下的成果，它为政府调控经济和扩大市场货币供应量处于非常有利的位置。并且未来小布什的减税政策的实施，将为个人消费增长留下了空间。另外美国科技优势在短期内依然不会受到来自其他国家的威胁，这也是其有利的一面。

　　在1999年底和2000年初的纳斯达克市场鼓吹国际化，目前来看其结果就是买单全球化。阿拉伯大亨被套牢在科技股上的事实就是最好注脚。以后美联储加息行动，以及美元坚挺走势是为了留住外资使其继续进入美国货币市场而做地布局。而目前减息是为了减小美国公司和美国人的债务负担，通过股市信心恢复上行来吸引外资继续流入美国证券市场，特别是纽约证券市场则是新的策略开始。以后美国政府还会在贸易赤字方面有所举动。

　　小布什未来欧洲政策就是进行欧洲防务转移。在欧元强势已现，美国经济需要阶段性调整争取时间，在国际经济中美国必然对竞争对手采取牵制政策，让欧洲和日本提高防务经费，自己施行用政府采购扩大内需方式进行国家防御系统的事实，则表明了政治目的掩盖下的经济企图。由于过去的一轮新经济的浪潮，发展中国家很少有获得较大利益，而目前发达国家调整的成本确有可能让其分担，由此估计2001年国际局势将会变得异常复杂和多变。

　　有没有“局”

　　美国股市在美国经济中由于扮演着非常重要角色，所以它的未来走势非常值得关注。从技术图表来看，纽约股市基本运行有一年时间在8900点到11000点箱体内，根据目前经济情况和市场所处位置，突破这个箱体上沿和下沿的走势，都将被市场的力量所拉回。只有在经济进一步明朗后不论是好还是坏　，市场才能选择比较有效的突破方向。

　　关于纳斯达克市场，虽然在降息良好刺激下出现创历史纪录的当日涨幅，但其依然运行在自去年3月以来形成的下跌通道之中，新经济的公司的股价调整，仍然需要一段时间才能完成。表现比较大的机会可能在2001年下半年，但那仍然不是一轮创新高的牛市，而是大级别反弹而已。在此情况下，我们依然认为人民币是2001年最可能成为强势货币之一。(张寅)

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