吴晓鹏

　　减持摩根士丹利或许只是一个开始。

　　当地时间7月28日，中国投资有限责任公司(中投)向美国证券交易委员会(SEC)提交的文件显示，中投自7月21日(上周三)开始，已经连续5个交易日抛售了2.58亿美元国际投行摩根士丹利(大摩)的股票。

　　中投分别在7月23日、27日、和28日向SEC提交了三份股权变更声明，披露其在过去一周中共抛售了1460万股股票。分析人士认为，中投此举是为了规避美国方面更为严格的金融监管。

　　华盛顿传统基金会研究员、中国经济问题专家史剑道(Derek Scissors)告诉本报记者，“看起来中投已经做出了判断，美国通过金融监管改革实际上是一个减持摩根士丹利的好时机。”

　　中投上周出售的大摩股票价值1.39亿美元，本周迄今为止出售了1.25亿美元，史剑道表示，“如果中投下周再出售摩根士丹利股票超过1亿美元，我一点也不会感到吃惊。”

　　其他接受本报采访的华尔街人士也表示，中投对大摩的减持很可能还将持续。熟悉中投内部情况的人士还说，未来中投可能还会进一步将中央汇金公司分拆出来，“分拆的可能性大于不分拆”。

　　前雷曼兄弟公司首席财务官布拉德·欣茨(Brad Hintz)则向本报记者提出建议，“中投需要花费大量的费用聘请律师，尝试寻找各种方式绕过美国的法律，让自己能继续在美国进行投资。”

　　减持大摩或将持续

　　中投公司在7月28日的文件中表示，公司于27日以每股27.25美元的价格出售了488万股大摩普通股，之前的四个交易日，中投以接近的价格分别出售了453万股，58万股，188万股，和270万股。

　　截至7月28日，中投依然持有大摩1.665亿股。牛津大学主权财富基金项目联合主任阿什比·蒙克(Ashby Monk)告诉本报记者，中投出售大摩股份，更多与记账相关，而与中投投资大摩的长期利益没有什么关系，因为中投剩余的大摩股份远远超出其卖出的部分。

　　那中投为什么还要出售摩根士丹利·蒙克说，中投在摩根士丹利股份已经攀升至10%以上，而中投希望把持股比例控制在10%以下，这样按照美国的要求，它就不用进行额外的信息披露。

　　据中投6月18日提交给SEC的文件显示，当时中投对大摩的持股比例曾达到了11.64%。

　　在最近的股票出售后，中投现在持有大约9.5%的大摩股份，中投“已经完成了其目标”。虽说如此，蒙克表示，中投在8月份可能需要进一步出售摩根士丹利股份，因为到时候中投和日本三菱UFJ金融集团的各种优先股将转为普通股，中投股份可能将再次超过10%。

　　大摩驻纽约的公关团队表示“拒绝置评”，本报记者打往中投公关部的电话一直无人接听。

　　中投最初是在2007年12月以56亿美元购买了1.16亿份强制可转股证券，其年收益率达9%，并将在8月17日转换为大摩普通股。2009年6月，中投在大摩增发股票时又购入了12亿美元普通股。

　　中投对大摩的优先股投资目前每股约亏损超过20美元，亏损幅度超过43.5%。除非摩根士丹利的股价回升至48.07美元及以上，否则中投公司起初投资的56亿美元将遭受损失。不过中投公司所持的优先股将收到超过13亿美元的派息。

　　美金融监管改革影响中投

　　前雷曼首席财务官欣茨目前是桑福德伯恩斯坦公司(Sanford C. Bernstein)的银行业分析师，此前他还曾担任过大摩的财务主管。欣茨认为，长期来看，大摩是一家非常好的投资对象，因为大摩在过去一年多所作的转型与美国金融监管改革的方向是一致的，因此金融监管改革本身对大摩的影响并不大。

　　但欣茨表示，对于中投这样一家主权财富基金来说，如果它控股美国一家大型银行达到一定水平后，它需要应对更多监管方面的问题。

　　国内媒体本周二援引一位匿名中投官员的话说，美国最近通过的金融监管改革法案对中投有较大影响，目前中投正在研究该法案对公司的影响。

　　史剑道告诉本报记者，中投担心最近金融监管改革的影响是有道理的。因为金融改革会打击中投已经投资或者可能会投资的公司。同时，在遭遇市场动荡时，金融新规则在保护投资者方面并没有取得任何进展。

　　史剑道认为，这一轮金融改革的设计方案是为了应对上一次危机，而不是下一场危机，改革甚至还忽略了上一次危机发生的主要原因，即联邦政府对美国房市的干预。这一次的金融监管改革并没有触及政府支持企业房利美和房地美。

　　“对中投来说，金融行业的吸引力已经不如以前了。他们应该，我也确信他们会重新考量其他行业，就像他们去年在美国爱依斯电力公司所作的投资一样。”史剑道说。

　　欣茨则直接了当指出，中投之所以会出售大摩股票，就是因为它不希望被美国视为是一家银行控股公司，从而受制于非常严格的金融监管，限制其在美国的投资能力。

　　7月21日，美国总统奥巴马正式签署了金融监管改革法案。根据法案，美联储拥有对金融控股公司进行并表监管的权力，并表监管将扩展至母公司及其所有附属子公司。这可能会对中投及其控股的国有商业银行产生影响。

　　据中投公司网站介绍，中央汇金公司是中投的全资子公司，自设董事会和监事会。中央汇金投资并持有国有重点金融企业的股权，并代表国务院行使股东权利，不开展其它任何商业性经营活动，不干预其控股企业的日常经营活动。

　　但因为中投是中国多家国有商业银行的大股东，史剑道坦承，在美国政府看来，中投除了拥有一些其他身份(主权财富基金)外，“它就是一家银行控股公司”。

　　欣茨表示，中投可以采取措施，比如进行重组，使得自己对于银行的控制减少。“中投可以采取很多动作，但有一点是正确的，即中投不希望被认为是一家银行控股公司。”

　　或分拆汇金

　　蒙克告诉本报记者，要去掉纽约联邦储备银行给中投“银行控股公司”标签的话，中投可能会进行重组改革，从而能够增加其在美国的投资机会。

　　去掉这一标签后，中投就不用去美联储系统注册，从而使中投不用受到所有美国银行控股公司受到的限制。

　　在这些重组建议中，其中一条就是将中央汇金公司从中投彻底分拆出去。但蒙克表示，如果改革中投仅仅是为了增加中投在美国的部分投资选项，他对此表示质疑，“凭直觉，与美国政府对银行控股公司的监管相比，中国内部博弈的原因可能关系更大。”

　　但蒙克通过了解中投情况的人士获悉，重组中投可能性更大一些。

　　如果中投的确进行重组，蒙克表示，这意味着中投将剥离价值大约700亿美元的商业银行资产。

　　史剑道说，相对来说，中投要把中央汇金公司转移至财政部还是比较容易的。尽管如此，剥离中央汇金虽然可以解决关于美国监管的一些特定问题，但是也会产生其他一些问题，比如中投自此也将失去极为重要的红利现金来源。

　　不过蒙克提出了一种相反的观点，认为将汇金公司从中投剥离对中投其实是一项重大胜利。因为如果中投出售了这些股票，一夜之间，这家基金手头可供投资的流动现金就可翻番。

　　蒙克还了解到，重组后中投将有可能置于人民银行和外管局管理下，而不再是直接向国务院汇报。但在目前阶段，外管局与中投在海外投资面临着竞争。

　　史剑道表示，“中国政府最终可能会做出重组中投的决定，但如果仅因一些美国监管规则而重组中投是不值得的。”