中国减持美债创下9年来最大百分比降幅。美国财政部17日公布的数据显示，截至6月末我国持有美国国债7764亿美元，相比较5月份8015亿美元的持有量，减少251亿美元，减持幅度超过3%。

　　与之形成鲜明对比的是，美国国债的第二、第三大持有国日本、英国仍在大举买进。其中日本，在6月份大幅增持346亿美元至7118亿美元，一增一减之间，日本与我国的持有量进一步缩小。而英国亦从5月的1638亿美元增持至6月末的2140亿美元，增加502亿美元，增幅超过30.6%。

　　值得注意的是，最近三个月以来，中国已是第二次减持美国国债。数据显示，今年4月份，我国约减持美国国债44亿美元，但随后在5月大举增持380亿美元(图2)。

　　与此同时，我们看到，美国人开始大举购买美国国债形势已渐清晰，而一直备受关注的中国外储多元化在部分公司海外投资增多的背景下，也开始引发人们微妙的猜想。

　　中国此次大举减持美国国债背后究竟原因几何？中国的外储使用多元化是否已有突破性进展？一连串的问题值得探讨。

　　大幅减持美国债仍是最大持有者

　　尽管今年4月份我国也曾下调44亿美元美国国债持有量，但显然这次中国高达251亿、超过3%的减持量，显然与此前不是一个量级。

　　对于6月份的大举减持，国家行政学院决策咨询部副主任陈炳才的解读是，这可能是因为美国国债的利率较低，同时考虑到未来美元的贬值压力，我国外储投资主动作出的一种选择。

　　长期关注该领域的分析人士则有各不同观点。渣打银行全球研究、金融市场部分析师严瑾昨日在接受本报记者采访时表示，外界看到的是表面的数据，“我们每个月也在观察这个数据。从总的方面中国购买的国债比5月份要少，但是要把它分成长期和短期来看。”严瑾表示，从总体数据上看，外国投资者都是投向长期的美国国债，减持短期国债。而从中国的角度来说，这几个月波动较大，4月份已经有较小幅度减持，上个月大幅度增持，但单从数据上看，仍无法看出中国是否采取了一个非常新的战略。

　　严瑾认为，这个月的数据至少表明，中国对美国国债的持有在结构上发生了月度的变化。但其对中国实际减持美国国债的数量仍持疑虑。“我们在以前的报告中也曾提出，中国可能通过其他国家购买国债。从数据上看，这次英国也购买了很多美国国债。假设有部分美国国债通过英国购买，中国其实还是一个净买入美国国债者，而这在眼下，并不能从正面数据上反映出来。”

　　银联信托有限公司投资总监林一鸣昨日则向本报解读认为，“经过金融海啸之后，大家对金融机构失去信心，对评级机构失去信心，唯一可以相信的，就是政府的信用，特别是美国政府；所以美元在2008年下半年升值，其他货币贬值。不过‘相信美国政府’这道最后防线，迟早也会被打破的，而中国减持美国国债，就是这个原因。”在其看来，未来中国将会进一步减持美国国债。

　　尽管各方说法不一，一个不争的事实是，中国目前是美国国债的最大持有者。央行数据显示，2009年6月末，国家外汇储备余额达21316亿美元(图1)。

　　国债超级大泡沫可能“出口转内销”

　　在此背后是美国国债的超级大泡沫。

　　截至5月底，美联储已持有约5980亿美元的美国国债，而这一数字眼下已经迅速上升至7040亿美元。而此前的数据显示，截至今年第一季度末，美国家庭的美国国债持有额达6439亿美元，比去年第四季度末的2666亿美元增加了一倍以上。而伴随着美国预算赤字不断上升，美国最近几个月的国债发行额已创出历史新高。

　　尽管去年以来中国的美国国债月度购买额实际上是增加的，但这一增速显然远远跟不上美国国债泡沫膨胀的速度。美国国债的超大泡沫像一颗高悬的定时炸弹，令人恐惧。

　　“由于布雷顿森林协议的双挂钩‘汇率制度，其他货币与美元挂钩，亦以美元作为外汇储备的国家，制造了美元在世界上的地位，而在1971年8月，尼克松总统废除了’金本位‘，美国就开始变成了一个以’借贷度日‘的国家，今年的财政赤字高达1.8万亿，国债由布什刚上任时的4万亿美元，到现在已超过10万亿美元，是一个巨额的天文数字(图3)。”林一鸣说。“虽然直到目前，金融界仍在相信美国政府，但信心已日渐下降，若美元要倒下来的话，会令整个金融体系变得崩溃，大家都不知该怎么办。”

　　尽管政府正疯狂举债，但并不意味美政府欠外国人的债在增加。数据显示，美政府折合成年率的经常项目赤字实际较2005年中期减少一半，由8290亿美元降至4095亿美元。伴随着美国国内储蓄率的提高，美国目前对外部融资依赖正呈下降趋势。负债累累的美国政府，正越来越转向本国公民举债。

　　“从上两个月已经可以看出，公共持有的美债在大幅上升，国外投资者购买的同时，当地投资者的购买量也在上升。”严瑾表示。

　　R B S证券美债策略主管W illiam O‘D onnell则称：“有很多新投资者进入美债市场。譬如说，(美国)家庭持有的美国公债就在增多。中国人减持美债，而国内投资者在买进，需求成分发生了变化。”

　　数字显示，目前美国家庭的储蓄率迅速上升至6.9%，分析人士预测，未来这一数字很快将升至10%。而储蓄率的提高，美国国债很可能因此“出口转内销”。

　　“这是市场上没有更好投资渠道的结果，股票风险大，银行不敢相信，欧元又不成气候，只好无奈地相信美国政府，买入美国国债。”林一鸣认为。

　　外储多元化想法多 黄金石油投资进展慢

　　伴随着中国对美国国债的大举减持，开始有人倾向于期待阳光照进中国外储多元化的灰暗现实(图5)。

　　中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长陈凤英女士指出，出于商业利益考虑，中国减持美国国债的同时，应当增强多元化的投资。陈女士认为，尽管在这方面中国已经起步，但是仍应当加强力度。

　　“第一，资源性投资我们要明显增加(图4)，资源性投资实际上是共赢共利的，对我们国家的未来资源保障和资源国的当前和未来的发展都是有利的。另一个是保值性的选择，比方说现在美国提出的一个与通货膨胀挂钩的债券，还有财政部要发的公私合作投资计划，也是一种投资方式。第二个选择，在高风险的情况下，我们可能要选择短期国债，减少中长期国债。未来如果美国的宏观政策调整不好，它还有可能出现美元贬值的问题，未来一两年内美国经济要完全稳定是困难的。第三个选择，我们现在外汇储备一直在增加，我们应该解决一个‘藏富于民’的心态，逐步放松外汇管理，让我们的企业和居民持有外汇，企业和居民去投资，国家风险会减少。”

　　与业内专家期待相对应的是，近期中国企业亦不乏对外投资举动。中投将出资20亿美元购买美国有毒资产即为其中之一。据多家海外媒体消息，中投公司将在短期内斥资20亿美元注入美国抵押贷款系统，还计划以私募方式进入全球传媒行业。

　　然而多数人士对于中国外储多元化显然仍持谨慎态度。“中国外储‘多元化’的进展仍非常缓慢，大部分都是美国的债券，可惜现在可供外储投资的渠道不多(我是指稳健的)，欧元又不成气候，只好无奈地买入美债。中投买入美国有毒资产，我个人的意见认为，不是一项好的投资，因为我觉得美国经济仍未复原。”林一鸣昨日表示。

　　严瑾则认为，尽管有关外储多元化，我们一直不乏想法，但并没有看到黄金、石油等资源类行业和房地产方面的明显进展。“现在并没有比较明显的投资方向。”

　　本报记者张晓华香港报道

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