国开行为何没有入股花旗(2)

　　如何说服中国政府

　　某领先私人股本公司香港办事处的负责人、一位非常了解中国的前投资银行家表示：“花旗需要一个很好的故事来说明为什么这笔交易对中国是有意义的。故事对中国政府很重要。”这种见解也得到了其他人的认同。一位熟悉科威特投资局(Kuwait Investment Authority)思维方式的人表示：“有故事很重要，不能只是因为便宜。”(举个例子，美林的故事是，在曾为高盛(Goldman Sachs)合伙人的新任首席执行官约翰·赛恩(John Thain)领导下，美林可以走出困境，发展成为另一个高盛。高盛对信贷紧缩的承受能力比其主要竞争对手都好，并且不在亟须资金注入的投行之列。)

　　在岁末年初之际，随着中国政府对海外投资感到忧虑之际，“故事”尤为重要。中投去年5月进行的首次海外投资，是在百仕通上市前夕，购入了该公司30亿美元的股权——这笔投资仅涉及普通股，没有任何折扣，对公司管理层也不带有任何影响力，同时，中投在4年内不能售出所购股份，在一年内不能进行类似投资。到中方与花旗接洽时，中投对百仕通的投资价值已缩水近半。

　　此外，中投已经投资于摩根士丹利。中投副总经理汪建熙(Jesse Wang)表示，中投的主管们担心，他们对美国金融集团的敞口可能已经开得够大，而且，如果他们再入股花旗，可能会引发美国的政治反弹。

　　同时，国开行所持英国巴克莱的股份表现并不好。竞争格局也是一个因素——多名知情人士表示，外管局的官员向国务院提出，只有他们的机构才具备明智投资的经验。

　　不留下盲目投资的印象

　　中国人担心在世界其他国家眼中，他们开始留下盲目投资的印象。中国某投资机构的一位高管表示：“任何地方的官员都担心显得愚蠢。中国尤其如此。在中国，人们把干部看作精英。在大家和他们自己的心目中，他们是精明的。”

　　花旗的运作过程加深了这种担心。潜在投资者没有多少时间，而且未能详细审视花旗问题领域的核心——固定收益类交易账簿。此外，花旗还阻止国开行(及其他潜在投资者)聘请顶级投行为顾问，因为花旗将这些投行视为竞争对手。于是，潜在买家只能依靠Lazard Freres等在中国没有太大影响的小投行。

　　考虑到挑战的规模和自身缺乏了解，国开行的团队求助于高盛向其提供评估花旗的建议。在高度保密的情况下，高盛于圣诞节期间派遣了一个银行家团队前往北京。

　　与此同时，陈元开始了说服政府和中国银监会(CBRC)批准此笔交易的漫长历程。他也征求过中投的建议。中投除了有投资授权外，还持有国开行的股份，并且不久前刚向国开行注资200亿美元。据知情人士称，中投就花旗次级贷款账簿问题的严重程度向陈元发出了警告，但没有告诉国开行该怎么做。

　　美国一度最强的大银行——花旗如今需要求助，而一家中国实体即将伸出援手，这有助于改善中国的形象。

　　银行监管者没有那么激动。国开行的顾问表示，由于国开行对巴克莱的投资出现亏损，中国银监会主席刘明康对国开行提出了批评。刘明康还指出，对花旗的投资是被动反应，而不是经过深思熟虑的战略。其他人士对此项投资是否明智表示质疑，同时对相互竞争的机构大规模投资于类似领域的前景感到不安。

　　频繁的电话会议

　　1月初，国开行团队与花旗主管至少召开了12次电话会议。花旗高管告诉中方，新加坡政府投资有限公司(Government of Singapore Investment Corporation)有意提供花旗寻求的全部资金。

　　“我们认为他们是在虚张声势。”国开行的一位顾问表示，“如果新加坡政府投资有限公司的投资规模真有那么大，就会触发报告要求，需要获得美联储(Fed)的许可。但传递的信息是，我们可能不会成为锚定投资者，可能需要缩减投资规模。”

　　国开行有望投入的资金从50亿美元降到30亿美元以下。尽管如此，这些顾问表示，陈元依然有兴趣。

　　在1月12日至13日的那个周末，随着融资截止日期的临近，国开行团队十分紧张。然而，当消息传来，说由于在北京磋商的各方未能达成一致意见，中国决定搁置这一投资计划时，国开行的官员们大吃一惊。

　　出现这种结果的主要原因是，担心投资花旗可能会招致损失。但国开行的顾问们表示，以刘明康为首的银行监管官员的反对以及对于投资机构间相互竞争的顾虑，也是其中的部分原因。

　　第二天，花旗宣布筹集到资金68.8亿美元，其中大部分来自新加坡政府投资有限公司，不过科威特投资局也提供了30亿美元。最终交易针对下行风险向投资者提供了大量保护。

　　那位熟悉科威特投资局思维方式的人士表示：“科威特投资局当然会担心股价下跌。但它是一个长线投资者，而且交易结构安排也减少了它的担忧。只要它的回报有保障，那就足够了。”

　　与此同时，阿布扎比投资局(Adia)在去年11月对花旗投资时，其结构安排赋予了返回谈判桌以改善交易条款的权利，加强对下行风险的防范，达成与新加坡政府投资有限公司和科威特投资局相似的条款。不过，无论交易最终成功与否，对陈元和国开行来说，一切都太迟了。

　　何黎 译