美大幅降息对中国经济有何影响

　　记者 莫莉

　　在降息之路上，美联储仍在“大踏步”前进，这会给快速发展的中国经济带来何种影响？“美联储的大幅降息对中国带来的挑战大于机遇。”汇丰银行首席经济学家屈宏斌3月19日接受本报记者采访时表示，在美国利率大幅下降的背景之下，中国通过利率手段调节通货膨胀预期、信贷增长过快的难度将增大。面对当前形势，中国实施从紧的货币政策，将遭遇新的挑战。

　　为了避免美国经济陷入衰退，从去年9月以来，美联储已经6次降息，降息幅度累计300个基点。在3月18日最近一次降息中，美联储依旧采取了降息75个基点的激进做法。“美联储之所以采取激进的降息措施，主要是因为受到了双重压力。”屈宏斌表示，美联储不仅面临着次贷危机可能造成信贷进一步紧缩的风险，还面临着实体经济将衰退的风险。在此双重压力之下，与通常仅需应对单一经济衰退风险相比，美联储本轮减息的力度不得不更大。“不管是投资者还是其它国家决策者，对这个应该有充分的心里准备。”屈宏斌预计，美国联邦基金利率还将有大幅下降的空间，预计到今年年底或明年年初，联邦基金利率可能会降到1%左右。

　　“2008年中国经济和中国决策者面临的风险和挑战是前所未有的。”屈宏斌表示，2008年中国面临着经济过热和通货膨胀风险。食品价格、国际原材料价格以及大宗商品价格高企，导致国内通货膨胀预期上升，这自然要求中国进一步实施收缩信贷，实行从紧的货币政策。

　　但是，进入2008年以来，由于次贷危机恶化，中国经济面临的外部经济形势日益严峻。屈宏斌认为，对于决策者来说，从紧政策究竟应当紧到何种程度，如何把握是有难度的。中国决策者不仅需要考虑通货膨胀压力的问题，还必须正视中国全球化程度已然较高的现状。与2001年至2002年上一轮全球经济放缓相比，中国目前的经济开放程度更高，全球化的程度更深。例如，从出口占GDP的比例来看，2007年的数据是37%，而2001年仅为20%左右；从贸易顺差占GDP的比例来看，2007年的数据超过8%，而2001年则不到2%。

　　“这都说明中国经济跟全球市场的关系更加紧密，这是一个客观的现实。”屈宏斌认为，美国经济以及全球其它经济体经济放缓，将主要通过出口这个渠道对中国经济产生影响，因此中国也面临着潜在的经济增长风险。“正是由于这种风险，需要在实行从紧的货币政策的同时又防止货币政策过紧，并且防止外需大幅度放缓对经济的冲击，这将给从紧政策的力度选择带来困难。”屈宏斌表示，“如何找到从紧政策的平衡点，将是一个非常大的挑战。”

　　3月19日，人民币对美元汇率中间价再度大幅走高，较上一交易日上涨0.3%，创下自汇改以来的又一个新高。有专家认为，由于美联储降息挤压中国加息空间，因而中国可以通过加快人民币升值的方式缓解国内通胀。对此，屈宏斌则有不同的看法。

　　屈宏斌表示，尽管人民币实现一定程度上的升值，可以减缓石油价格、食品价格所带来的通胀压力。但是，人民币加速升值的负面影响不容忽视。由于人民币加速升值，将使得人民币进一步升值的预期得到强化，这将导致热钱大量流入中国。“这不仅会使原本通过人民币加速升值来抑制通胀的目的落空，而且会进一步恶化国内的通胀形势。”屈宏斌说。

　　不过，在当前究竟有多少热钱流入中国的问题上，专家们则看法不一。屈宏斌表示，虽然中国有部分的外汇管制，可以在一定程度上阻止大规模的热钱涌入，但是，全球有超过5000万的海外华人，他们可以通过各种渠道让资金流入中国市场。“不要简单地认为，汇率走高就可以抑制通胀。”屈宏斌说，在美国经济存在潜在衰退风险、全球需求可能出现较大放缓的情况下，中国出口也可能会出现急速逆转。“在这种形势下，人民币加速升值则显得不合时宜。”