王蔚祺

　　尽管下调了近1万种次级抵押贷款支持债券(次级债)的评级，标准普尔和穆迪投资者服务却对最高的AAA级别次级债格外地“手下留情”。因为AAA级债券是银行和保险公司最主要的投资，如果这类资产被调低评级，可能引发空前的危机。

　　标准普尔在今年2月份将评级标准调整得更加严格，但是根据彭博汇编的数据，目前ABX指数所追踪的80种AAA级别的次级债，连标准普尔早期的AAA级别标准都达不到。

　　一种德意志银行在2006年5月发行的次级债，其抵押贷款池的违约率已经高达43%，却仍然被上述两家评级机构给予AAA的评级。

　　实际上，如果评级机构严格按照评级标准，那么至少将有价值1200亿美元的次级债券丢掉最高评级。这无疑将加剧当前的抵押贷款危机，并且给全球大型金融机构带来更多的伤痛。“如果800磅的大猩猩动起来，一定会把某人压垮，因此它不会想要移动。”美国圣地亚哥大学的法学教授Frank Partnoy表示，他曾经在摩根士丹利担任银行家，“他们知道会引发一场价格崩溃，因此可以理解他们不愿意这么做的原因。”

　　根据瑞士信贷集团的数据，随着美国房屋抵押贷款违约率提高，每1美元面值的AAA级次级债已经跌到61美分，而如果这些债券的评级被下调到AA，那么很可能这61美分的报价又变成了26美分。

　　根据德意志银行的统计，目前仍有大约6500亿美元的次级债在市场流通，而其中75%为AAA级别债券。

　　“他们保持评级不变的做法有些可笑，”Hayman Capital Partners的首席执行官Kyle Bass表示，“AAA级和AA级债券评级被下调是不可避免的，而且将影响显著。”

　　监管规定要求如果银行持有的证券评级被下调，那么就必须准备更多的资本金来覆盖损失，因此债券评级下调将迫使银行要么出售这些证券，或者增加拨备。

　　标准普尔公司在今年1月份预期，金融机构在次级债资产上的损失可能达到2650亿美元。他们还在当月表示，可能把2006年发行的AAA级别次级债的69%和2007年上半年发行的次级债中的46%的最高评级调低。

　　“我们继续监控这些证券，并且其中的很多债券都放入负面的债券观察中，评级调整的行动是担保的。”标准普尔的新闻发言人Chris Atkins表示，“我们不会回避对任何一种债券采取行动。”

　　“我们说过我们将进行更多的评级调整，我们一定会的。”穆迪的一位高级执行董事Claire Robinson表示，“我们必须仔细研究每项交易的特性，因为它们全部都是不同的。”