让A股大跌1300点的次贷故事(2)

　　坏消息远未消停。1月30日，瑞银集团宣布，因计提140亿美元资产减值，2007年四季度亏损约合114美元。次日，全球最大债券保险商美国MBIA公司也宣布四季度亏损23亿美元。各大金融机构因次贷危机不断刷新的亏损记录，让全球投资者胆战心寒，股市遭受大幅抛售，中国股市这一次未能幸免，农历年前两周内狂跌1300点。

　　原因

　　此次危机看似肇始于房地产泡沫，但诺贝尔经济学奖获得者约瑟夫·斯蒂格利茨近日撰文指出，次贷危机真正的罪魁祸首应是前任美联储主席格林斯潘。“9·11”以后，为刺激美国经济，美联储连续降息，逐次将联邦基金利率调至1%，同时还鼓励个人采取非固定利率贷款。低利率促使按揭提供商千方百计将手头余钱借出，其中一个办法就是将钱借给那些因信用记录较差借不到钱的中下层美国人，而缺乏足够金融知识和风险意识的民众在政策鼓励下，不顾自己的还贷能力，盲目贷款购买诸如汽车、住房等大宗消费品。次级抵押信贷市场的规模也一跃从2001年的1600亿美元猛涨至2006年的6000亿美元。

　　6000亿美元的次贷市场规模看似庞大，不过占全部房贷的五分之一、全部商业银行资产的6%而已，本没有影响全局的能力。问题是由其衍生出的金融产品。按揭提供商为降低风险，扩大资金来源，联合投资银行等金融机构，将不同种类、不同地区的抵押债券打包、以质押证券的形式向公众和投资机构发行。此外，投行为满足保险公司、对冲基金等高风险投资机构的追逐高额利润的要求，将质押债券再次打包成债务抵押债券(CDOs)，并按风险将其分成几个级别出售。资产证券化在促进资产流动性、分散投资风险的同时也将风险散布到市场的每个角落中。

　　2006年下半年，美国房价从高位回落，房地产泡沫破裂。加上美联储连续17次加息将利率推高至5.25%。次贷借款人无力还贷，放贷机构坏账增加，接连发出业绩预警。直到新世纪金融公司破产，次贷危机宣告爆发，而当时人们并未料到一场金融风暴正在逼近。

　　前景未明

　　危难之时，美联储和美国政府纷纷行动，共同对抗次贷风暴。联邦基金利率先后下调75和50个基点，至3.0%，贴现率也相应下调至3.5%。布什政府紧急炮制价值1680亿美元的一篮子经济刺激方案，该方案以前所未有的速度在2月7日获得国会通过。

　　此外美联储主席伯克南和美国财政部长保尔森相继站出来，稳定市场信心。伯克南在2月14日在众议院银行委员会发表陈词时表示，央行将提供“足够保障措施”以应对经济下行风险，市场人士认为，此言暗示美联储有可能在不远的将来会进一步降息。保尔森则在会上表示，美国经济正经历一次重大调整，但美国经济基本面依旧完好，应该可以避免陷入衰退。

　　尽管信誓旦旦，但联储局在2月21日发布的最新经济预测报告还是调降了美国经济成长的预测。这份由理事会与各联邦准备银行总裁随着公开市场委员会1月份会议提供的预测显示，Fed对今年美国经济成长预估由去年10月的1.8%至2.5%，调降为1.3%至2%。报告提到“由于楼市并没稳定迹象，而金融状况尚未稳定，委员会认为即使降息，经济成长的下行风险仍在”。此前国际货币基金组织(IMF)总裁Dominique Strauss·Kahn也警告，次贷危机最坏阶段尚未过去，必须做好准备，今年的经济情况不会很好。他同时还指出，因为不知道金融危机会透过何种管道影响实体经济，很难断定此次危机将持续多久。