美联储大幅降息凸现欧美分歧

　　王宸

　　美国当地时间1月22日美联储决定大幅降息75点至3．5％，同时降低再贴现利率75点至4％，再现次贷危机以来伯南克的果断风格。随后加拿大央行跟随美联储降息25点，这样北美经济区在放松金融环境的道路上遥遥领先，而欧盟和澳大利亚等国家还仍然坚持利率不变，全球金融市场的差异化出现大幅逆转，并由此彻底撬动了全球金融市场的基础。美联储这次大幅降息是对美国政府刺激经济政策的配合和支持，反映了美联储关于世界经济基本面面临修正的态度，欧美之间关于世界经济基本面是否存在问题的争执显得尤其重要。

　　美联储降息之后，欧盟主席容克表示“不存在全球经济衰退的风险”，“欧洲经济基本面强于美国”，“欧盟央行不会跟随美联储降息”，澳大利亚财长斯万也表示“澳洲核心通胀处于16年高点，问题相当严重”，这样全球央行就出现了泾渭分明的两大阵营，对于全球经济是否面临修正、是否存在衰退风险的分歧，以及对于通胀的态度就成为全球关注的焦点所在，那么真理到底在哪一方呢？

　　世界经济必然面临修正？

　　2008年以来，原油价格突破100美元关口，黄金突破900美元关口，农产品价格上涨等因素，使“第二轮通胀效应”屡被欧盟央行提及，为此欧盟央行在向市场注入流动性的同时多次回收流动性，甚至一边向市场注入美元一边回收欧元流动性，货币政策上与已经降息的英国出现了明显的裂痕。但随后国际原油价格掉头直下跌破90美元／桶，欧佩克十分担忧世界经济前景下调带来需求疲弱，拒绝布什总统关于增产的提议，这些都未阻止原油价格继续下行。黄金价格也大幅回调，三年多来的能源资源和黄金牛市很可能进入一个显著的修正过程，价格回落同时致使世界经济增长面临修正，从这一点上来看，并不单纯是美国经济疲软的问题，而是全球性的问题。

　　全球股市连续暴跌，也反映出了投资者对世界经济前景的担忧，一些国家股市连续下跌的原因更复杂，像日本股市已经跌破两年来低点，这些都与日本经济复苏缓慢、各项经济数据长期疲软直接相关，换句话说，全球股市连续暴跌并不是单受次贷危机和美国股市的拖累，而是基于经济数据连续下滑的基础之上，充分揭示出世界经济必然面临修正的前景。美国则受累于房市长期下跌，次贷危机对金融系统的冲击也不容小觑，所以即使保尔森强调美国“长期经济基本面良好，经济富有弹性”，但美国政府、国会和美联储依然痛下决心，准备采取一揽子刺激经济的财政措施，连续大幅放松金融环境，为未来将要出现的经济下调做好充分准备。

　　欧美之间的主要分歧

　　为什么欧盟仍然坚持经济基本面良好的立场呢？其中主要的问题并不在于全球经济修正本身，而更多是在于修正幅度上，欧美经济之间最大的差异在于房产市场截然不同，基本上体现了“冰火两重天”的状态，只要房产市场不出现大幅修正下跌，同时出口保持稳定，欧盟就没有理由担心经济基本面的大幅修正，这大概就是“欧盟经济基本面强于美国”的主要原因，而且在这样的经济基本面下，通胀压力也确实要比美国严峻得多，这是欧美分歧的主要所在，或者说也是澳大利亚等国家与美国分歧的主要原因。换句话说，只要欧盟房产能够保持市场平稳度过次贷危机的最后时刻，欧盟央行就有决心和能力敢于挑战美联储，欧盟经济也就真正显示出摆脱美国经济掣肘和束缚的前景。

　　相比之下，英国已经进入房产市场显著调整修正的过程，因此英国政策要灵活得多，既没有盲目跟随美联储连续降息，也未受欧盟强硬立场的拖累，并已经远离欧盟政策方向，表现得相当具有独立性。同时2007年底瑞典已经降息，欧盟内部的这些差异都使庞大的欧盟显得步履蹒跚，而欧盟能够维护住欧元区经济相对稳定，并力求避免大幅修正，已经十分难能可贵了。因此目前欧美都认为真理在自己手里，未来欧美的分歧还会集中在市场的稳定性上，以及由此所带来的经济基本面变化和修正幅度上，这是欧美分歧和叫板的出发点和立足点。

　　全球金融市场基础或许会改变

　　从全球来看，次贷危机的冲击表现得差异化特征很突出，典型的是欧美之间的差异，澳大利亚更接近欧盟的立场，加拿大则接近于美国的立场，英国则介乎两者之间。那么影响欧美分歧的关键因素将在于日本、中国和新兴市场国家身上。中国和新兴市场的影响目前来看还十分复杂，并且其对于欧美政治所起的作用也不能简单而定，日本本次维持利率不变，而且其非常低的利率也不存在发生显著影响的可能性，倒是其经济数据连续下滑和股市连续暴跌，很可能会促使其为推动世界经济走出修正而站在美联储的立场上，这样天平就已经倾向于美国一方了，欧盟独立支撑的局面将遭遇严峻考验。