美联储紧急降息 市场等待最后一跌

　　程云杰

　　马丁·路德·金纪念日让美国证券市场在1月21日休市一天，但并未阻止当日剧烈下挫的全球股市给美国带来的震动。

　　吃罢午饭不久，美联储主席本·伯南克取消了纽约之行，准备在华盛顿召集紧急视频会议。当晚，与会人员以8比1的绝对多数通过决定，把联邦基金利率下调75个基点，由4.25%降至3.5%。这是美国自1984年10月以来的单次最大降息。

　　22日清晨，交易商在纽约证券交易所门外等候，心情沉重。此前的股指期货交易暗示美国股市将在这一天迎来“9·11”恐怖袭击后最严重的打击。然而，就在开市钟敲响前1小时，美联储发布调息声明，与市场预期相比，这一干预不仅力度更大，而且来得更早。按计划，美联储将在本月29和30日召开政策制定会议，华尔街普遍期待50个基点的降息幅度。

　　华尔街对此喜忧参半。这可能是伯南克上任以来 “最大胆”的行动，也可能昭示一则沉重的信息：美联储慌了！

　　迟来的稳压计

　　开盘后，道琼斯工业平均指数几分钟内迅速下挫464点，随即收复失地，但最终仍以11971.19点报收，创下15个月来最低。分析师们认为，如果美联储没有采取紧急行动，投资者当日在美国市场的损失会更大。

　　前一个交易日还被恐慌笼罩的亚太市场也开始轻微反弹。22日，澳大利亚股市创出20年内单日最大跌幅后上扬4%，恒生指数上行4.5%,日本Nikkei指数盘中上扬3%，但最终仍因投资者对美国市场的担忧而失守。上证综指和深证成指涨幅分别超过3%和5%。

　　但投资者和学界对美联储的强力干预褒贬不一。支持者认为，降息与布什之前提出的1450亿美元财政刺激计划凸显了执政者的“积极行动”意愿。正如伯南克本人所公开承诺的，在接下来的日子，人们至少可以期待一个“保持万分警觉和灵活性的”美联储。

　　批评者认为，“投资者一亏，美联储就降息”，这种自格林斯潘时代就开始的做法并不能完全有效地阻止美国经济陷入衰退。诺贝尔经济学奖得主斯蒂格利茨认为，美联储的行动“来得太迟”。由于房地产和金融系统的结构性问题可能引起经济进一步收缩，降息功效非常有限。虽然它也许可以抑制市场恐慌，为防止美国经济脱轨赢得时间。

　　寻找好消息？

　　美联储降息后，令投资人望穿秋水的恐怕就是投降式抛售——如果这次降息可以把熊市带入谷底，迫使多头完全放弃上涨期待，引发最后一波抛售浪潮，那么集体买进就可以带动股指走高，开启反弹之旅。

　　遗憾的是，市场仍在观望。

　　“我们只听到几声呜咽，而不是怦然巨响。”韦尔斯资本管理公司首席证券投资战略分析师詹姆斯·鲍尔森说，降息后的抛售分量远远不够。由于美联储的降息药方剂量超出预期，市场受到刺激，得以反弹。

　　一些分析师认为，目前证券市场各个行业的市盈率与历史上熊市水平相去甚远，价值投资者则认为此轮抛售并没有终止全球股市的下行趋势。彭博数据显示，目前S&P500指数市盈率依然在17.3倍左右，高于去年8月16.2倍的水平。美林经济学家大卫·罗森伯格指出，如果以公司盈利和利率水平作参照，美国股票市场目前仍被高估了10%左右。汤姆森金融公司的分析师认为，目前股票价格对亏损消息反应依然非常敏感，这表明市场远没有跌入谷底。只有次级债危机带给信贷市场的创伤完全明朗，证券市场才可能开始令人信服的彻底反弹。

　　虽然有相当一部分投资人和交易员认为包括金砖四国(巴西、俄罗斯、印度和中国)的新兴市场具有很好的内生发展能力，可以抵御美国的经济衰退，但事实上，中东和海湾国家也没能在这次股市震荡中幸免。除了以色列外，其他所有国家都没有机会对美联储的降息做出反应。海湾阿拉伯国家合作委员会国家七大证券交易市场在一天之内蒸发掉了去年全年增长的市值。

　　在流动性过剩困扰全球的情况下，那种认为新兴经济可以成为全球资本避风港的观念开始显得过于乐观。次级债危机更像是一场郁积多年，瞬间爆发的并发症，一方面只有摸清病灶，才能药到病除，另一方面只有增强免疫，才能自我保护。