次贷病毒蔓延 A股也受拖累

　　全球经济金融体系联动性不断增强，风险在各个金融市场之间的传导效应也随之加大——

　　连建明

　　1月12日，中国证监会主席尚福林说，要密切关注全球经济和金融市场变化对我国资本市场的影响。他特别提到，美国次贷危机是一个警示，要看到，在全球经济金融体系联动性不断增强的态势下，风险在金融市场各个子系统之间以及国际金融市场之间的传导效应也大大增强。

　　话音刚落，北京时间1月15日晚，受次贷危机影响的美国花旗集团公布的财报显示，去年第四季度净亏损98.3亿美元，令投资者感到次贷危机的影响还在扩大，导致美国股市暴跌2%以上。上周四，美林又宣布去年第四季度净亏损98亿美元，道琼斯指数再跌300多点，跌至近10个月来的最低点。

　　美国股市的震荡立即传导到全球金融市场。欧洲、亚洲、拉美等等股市全线惨跌，上周全球市场几乎没有地方幸免。其中，与沪深A股联系最密切的香港股市暴跌，恒生指数上周三下跌1386.93点，收于24450.85点，跌幅为5.4%，为历史上第三大单日跌幅。沪深股市受此拖累，上周三、周四连续两天暴跌。

　　这一切显示，次贷危机的阴影挥之不去，影响的范围正在扩大，A股难以独善其身。

　　A、全球金融市场上周大震荡

　　近期全球金融市场的动荡，已经是次贷危机发生以来第二次大幅震荡。

　　去年七八月间，当美国次贷危机全面爆发，一些房屋抵押贷款公司纷纷倒闭的时候，美国股市出现连续下跌。道琼斯指数从历史最高点14000点，一下子跌到12500点，并引发全球范围内的金融市场动荡。此后，随着美国、英国、法国许多国家纷纷向金融市场注资，以及美联储连续降息，金融市场逐渐稳定下来。于是，人们似乎觉得风波已经过去。

　　但是，2007年年底的时候，金融市场再次发生动荡。道琼斯指数又开始大幅下跌，特别是全球股市曾经历了“黑色一周”。道琼斯指数跌至12000点左右，跌破2007年8月16日创下的最低点，创下10个月新低；英国、法国、德国股市均出现大幅下跌，日本股市更是跌至2005年10月以来的新低；中国香港股市也将去年8月之后一波强劲升势大部分抹去，恒生指数从最高31958点一路跌破24000点大关。

　　同时，黄金、石油、有色金属等商品的价格也大幅下跌。就在不久前，人们还在议论油价站上100美元大关，但是，上周却是跌破了90美元。

　　看来，说次贷危机已经过去还为时尚早。事实上，次贷危机的影响正逐步显现出来，特别是对一些美国大型银行造成巨大影响。比如，上周几家大银行公布财报，其糟糕的数据也是导致美国股市暴跌最重要的导火线。

　　上周二，花旗集团公布财报显示，在去年第四季度亏损98.3亿美元，合每股亏损1.99美元，主要是进行181亿美元的资产减记，而上年同期花旗净收益为51.3亿美元。这是花旗自上世纪90年代以来首次出现季度亏损，也是该行196年历史上遭遇的最大季度亏损。180亿美元的资产冲减，也是到目前为止美欧金融机构在次贷危机方面遭受的最大损失。

　　在公布糟糕业绩的同时，花旗立刻展开自救行动。花旗宣布了削减开支计划，公司裁员4200人。为节省开支，公司还将削减第四季度股息多达41%，由原定的54美分降至32美分。此前，花旗高层一直强调，无论如何都不会削减股息。

　　上周三，第三大银行美国摩根大通银行发布财报，去年第四季度净利润为29.7亿美元，同比下降34%。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙表示，业绩下滑主要是受次贷危机影响。不过，摩根大通第四季度的次贷相关资产减记额仅13亿美元，远低于花旗的181亿美元。至此，去年第四季度美国银行业的次贷损失总额已高达650亿美元，约相当于美国房地产市值总额的3%。

　　不过，影响还没有结束。上周四，美林宣布，受次贷危机影响，该公司2007年第四季度净亏损98亿美元，或每股12.01美元。这是该公司有史以来最大的单季亏损。上年同期，美林实现净利润23亿美元，或每股2.41元美元。美林去年第四季度业绩比第三季度更差，2007年第三季度，美林出现了84亿美元资产减记，亏损23亿美元。美林第四季度巨亏的原因，是进行了141亿美元的资产减记。2007财年，美林的资产减记总额达到230亿美元。

　　在这之前，美国最大商业抵押贷款机构——全国金融公司1月9日说，2007年12月，在其903万宗房屋抵押贷款中，丧失抵押品赎回权的住房抵押贷款所占比例已经升至历史最高点1.44%，远高于前年同期的0.70%，也高于11月份的1.28%。美国全国金融公司当天还表示，住房抵押贷款未还款的逾期付款比例也达到了7.20%，远高于前年同期的4.60%。受此影响，全国金融公司的股价跌至5.12美元，较去年最高价45.26美元下跌了87%。

　　这些数据显示，正在恶化的信贷质量，已经在全国金融公司的月度运营报告中体现出来。

　　B、市场争议美国经济是否衰退

　　从以上数据，我们可以看出次贷危机对金融行业的巨大冲击。问题是，冲击可能还远不止这样一个行业，近期一些经济数据都不乐观。比如，美国商品零售额去年12月份下降了0.4%，是过去6个月来的最大降幅，表明作为美国经济增长重要动力的个人消费开支，已显现疲软迹象；美国12月非农就业人口仅增长1.8万人，远低于增长7万的市场预期。而12月份美国非农业部门失业率升至5%，明显高于前一个月的4.7%，是2005年11月以来最高水平；去年美国新房开工135.4万套，比前年下降24.8%，为1980年以来最大降幅。同期新房建筑许可证发放量下降25.2%，为1980年以来最大降值。

　　种种迹象表明，次贷危机对美国经济的冲击并未消失，市场担忧日益加剧。随着次贷危机的加重，对于美国经济是否会陷入衰退危机的争论也越来越多。

　　身陷次贷危机的美国最大投行美林集团日前宣称，美国已正式进入衰退期。这是第一个发出“衰退论”的华尔街顶级机构。美林首席北美经济学家罗森博格1月7日在给客户的一封短信中明确表示，“上周五(1月4日)的就业报告和下滑的零售额已经不再是衰退的征兆，这些都清楚地告诉我们，美国经济已经陷入了16年全盛时期内的第一次衰退。”罗森博格是第一位坚定地指出美国经济已经开始衰退的经济学家。

　　随后，大摩、高盛均公开宣称今年美国经济将陷入衰退。高盛预计，今年第二季度和第三季度，美国经济将出现负增长，GDP增长率均为负1%；预计今年全年美国GDP增长率为0.8%。按照传统理论，如果GDP连续两个季度下降，即可认定经济出现衰退。

　　事实上，早有一些“大腕”级人物对美国经济的衰退表现担忧。美联储前主席格林斯潘明确指出，美国经济发生衰退的几率接近50%，重大不确定因素依然存在。他认为，未来美国经济的增长速度毫无疑问将会放慢，而住房市场的发展方向将是影响美国经济健康的关键因素。

　　摩根士丹利亚太区主席史蒂芬·罗奇上周表示，美国经济正在步入萧条，并将对全球产生深远影响，而一个典型的衰退期往往要维持约5个季度。美国经济的走弱将对全球经济造成深远影响，其中包括中国。

　　但是，也有很多人认为美国经济不会陷入衰退。彭博社1月中公布的调查结果较为乐观：受访的62名经济学家多数认为，今年前两个季度美国经济增长率将为1.5%。多数经济学家认为，虽然经济增长将放缓，但美国经济不会陷入衰退。美国联邦储备委员会主席伯南克上周四在美国国会作证时表示，美国经济不会陷入衰退，但是增长速度缓慢。

　　美国总统布什18日要求实施金额为1400亿到1500亿美元的减税方案，以刺激经济增长，避免经济陷入衰退。布什当天在新闻发布会上说，减税可以增加消费开支。为了保持经济增长并创造就业机会，国会和政府需要尽快实施刺激经济增长措施。

　　无论如何，次贷危机还没有过去，影响正在不断显现出来。

　　C、中国A股市场能独善其身吗？

　　次贷危机会不会波及中国，这是一个有争议的话题。不少人认为中国经济增长强劲，中国资本市场相对封闭。因此，不会受到美国市场的影响。不过，也有人认为，发生在大洋彼岸的美国次贷危机愈演愈烈，在金融全球化日益深化的今天，中国股市很难置身于外，A股市场波动将会加剧。

　　中国证监会主席尚福林1月12日表示，我国经济和金融市场与国际市场的联系更加密切，我国资本市场与国际金融和资本市场的相互影响正逐步显现。要密切关注全球经济和金融市场变化对我国资本市场的影响。他说，随着我国经济参与经济全球化竞争程度的不断提高，我国资本市场发展正面临着日益错综复杂的外部经济金融环境。从当前国际经济金融环境看，世界经济总体上将在波动中继续增长，新兴市场在全球经济中的影响力加大，增长动力更趋多元化，有利于为我国经济金融深化改革营造一个比较好的外部环境。与此同时，国际经济和金融运行中的不稳定性因素也在增加。

　　他认为，美国次贷危机是一个警示，要不断完善风险防控机制，维护良好的信用体系。同时，也要看到，在全球经济金融体系联动性不断增强的态势下，风险在金融市场各个子系统之间以及国际金融市场之间的传导效应也大大增强。由于我国金融系统在次贷领域介入有限，加之资本项下尚未完全开放，从目前来看，次贷危机对我国金融市场短期影响有限，但从长期看，次贷危机的蔓延可能会降低我国经济增长的外部需求，对出口企业产生影响，进而间接对相关行业的上市公司业绩产生冲击。此外，在全球流动性过剩的背景下，国际资本流动日趋频繁，对冲基金活动和跨国投资并购活动更加活跃，国际资本市场的波动对新兴市场的冲击可能进一步加大，进而可能对我国资本市场带来负面影响。

　　随着我国金融业和资本市场对外开放程度的不断提高，全球经济和金融市场的大幅波动将直接或间接影响我国资本市场的稳定运行。因此，要高度关注国际金融运行和波动给我国资本市场带来的不确定性，不断增强我国资本市场在开放条件下的抗风险能力。

　　上周，沪深股市在周边市场暴跌的影响下，也出现了大幅震荡。上周三、上周四上证指数连续2天跌幅超过2%，说明国际市场的动荡会传导到国内市场。一个典型的现象是，由于香港股市大跌，使得H股近期跌幅较大，拉大了A股和H股的差价，也就抑制了相关A股的上升空间，这是近期A股中的大盘指标股上涨乏力、下跌很快的原因之一。因此，A股市场要完全摆脱国际市场的影响是不太可能的。

　　2007年是中国资本市场值得骄傲的一年：32万亿元总市值、1.39亿开户数、1.53万亿美元外汇储备，中国在完成股权分置改革、一跃成为资本大国。然而，我们仍要清醒地认识到，中国没有成为资本强国。目前中国资本市场的结构不合理，市场层次少，抵御外部风险的能力有待提高。所以，我们对美国次贷危机引发的影响要有足够的认识。

　　本报记者　连建明