追寻美国消费疲软下的投资机遇

　　固定收益产品、与印度相关的企业、做空日经225、中资金融股......

　　- 本刊记者　张尚斌/文

　　2007年12月份美国消费者信心指数掉落至过去1个月内的最低点。这对经济依赖于对美出口的亚洲国家来说，无疑是相当大的打击。亚洲的股市也受此牵连无所作为。

    固定收益类产品将受到追捧

　　这次危机由金融领域引发，如今开始对实体经济产生负面影响，而实体经济又作用于金融领域，这会导致一个明显的趋势——平均资产收益率走低。经济增速缓慢的西方国家更是如此。

　　在房贷市场上，如果加息预期浓烈，那么固定利率房贷将很受欢迎。投资也一样，如果股市收益率降低，那么固定收益类资产就会受到追捧。比如，在传出被美国银行收购后，投资者把目光放在了全美抵押贷款公司发行的公司票据上面(因为该公司的债券评级上升)。公司2012年到期的总额达20亿美元，其市场价3天之内上涨了29.75美分，上周末的收盘价为90.75 美分，涨幅达49%， 而同期的该公司股票则只上涨24%。这是一个很好的固定收益产品近来大受追捧的例子。

　　在长期执行低利率的日本其国内资本遭受到了很大的损失。包括专业投资者、公司以及家庭主妇都在寻求更好的投资渠道，而日本股市显然不能再扮演这样一种角色。德意志银行就提供了相当有吸引力的模式来吸纳日本国内的这部分日元资金——向国外提供日元信贷(包括对中国国内境外人士提供的日元按揭贷款)，而随着日元汇率的下跌，德意志银行获取日元资金的成本将会更低。事实上，日元资本已经表现得很冲动，对外寻求投资渠道的又何止德意志银行一家。日元继续为全球提供着充裕的流动性。

　　中国在可预期的未来将继续采取紧缩措施，那么资本市场的平均投资收益率也会有所下降。同时伴随着可能的加息，短期债券市场的收益率和股票、基金等资产的收益率会被拉近。

　　中国正在研究允许符合条件的外国政府在中国境内发行人民币债券，为国内过剩资本寻求投资渠道，这和放宽QDII投资范围有异曲同工之效。

　　过剩的资本流出、日元等资本流入看似平衡的资金流动其实作用是相同的，那就是降低投资收益率。流出的资本大多属于追求高风险高收益的，属于中国国内资本中的“亢奋分子”，而流入的是日元那种低收益环境下的资本，所以作为“价格竞争者”会拉低国内资产收益率。

　　所有的这一切市场现状，似乎和固定收益类资产渐行渐近。

　　因此在通胀肆虐之时，除了能源、黄金之外，类似固定利率的长期国债以及债券型基金，包括货币市场基金等，甚至把固定收益产品作为投资主方向的保险类股票，都可作为普通投资者可配置的资产组合。

    亚洲股票市场多空不一

　　美国消费软了，对国内投资者还有什么机会?

　　印度政府主导优先发展高科技产业而忽视基础建设，导致它是以消费为主导。所以印度受美国消费减弱影响比中国小很多。

　　印度与中国的电力联合会有长期的合作协议。加上国内的巨大需求，华能、大唐发电等电力巨头再受益于印度市场。而在香港权证市场上，8月和12月到行权期的国企电力股权证，显示出跌涨交替的情形，说明市场对电力板块8月后的信心增强。而这个时间由于印度市场的需求增加可能会提前。这就意味着本来12月份到期的权证涨幅会大于预期。

　　日本则刚好相反，这个出口导向型的国家受美国的影响最大。所以香港市场上的日经225指数认沽权证仍具有投资价值。

　　怎么看中资金融股呢?这次美国经济的萧条不失为一次包括中国在内的新兴市场国家进行金融领域扩张的契机。这个趋势是只要中国房地产信贷市场不出现大问题的情况下的一个必然，而政府显然不可能对房地产市场持放弃的态度。“真理掌握在少数人手中”。在对中资金融股的一片认沽声中，我们也许可以等待购入的时机。