美元持续贬值：我们应当警惕什么

　　次贷危机风波未平，全球金融市场的震荡，是否意味着更深层次的危机正在酝酿——

　　美元持续贬值：我们应当警惕什么

　　陈特安

　　中国的发展是美国的机遇。如果没有中国的发展，近10年来美国消费者就得不到6000亿美元的开支节省，美国的通货膨胀率和工资成本就要上升，美国的全球竞争力就要下降，美国公司就要失去大量中国订单，美国就要失去几百万就业机会，失去在华投资和赢利的巨大机会。

　　当前，美元持续贬值举世关注，廉价货币和高负债已成为美国经济的典型特征。

　　美元贬值保护了谁

　　法国总统萨科齐去年11月7日在美国国会发表演讲时指出，“美国不能继续将美元走软视为‘别人的问题’。若对此粗心大意，货币市场的混乱很可能导致一场贸易战的爆发，我们都将成为受害者。”

　　摩根士坦利亚太区首席经济学家谢国忠认为，美国放任美元贬值、推低美元的主要目的并非解决“双赤”问题，而是通过牺牲其他国家的经济增长来推动美国经济的持续、强劲增长。

　　就当前的情势而言，美元持续不断贬值在一定程度上是保护主义情绪作用的结果。在美国，保护主义的试金石就是贸易逆差。自从中国经济开始融入世界以来，美国对华贸易逆差就在加速扩大。某些政治家也许对这一速度感到心有余悸。无论出于怎样的考虑，布什政府一直在竭力推行弱势美元政策，中国首当其冲地被选作了下手的对象，美国国会个别人士在这方面也充当了急先锋。来自政界的这些声音传到了市场的耳朵里，美元汇率于是越来越低。

　　事实上，美国的出口增长超过进口已有两年时间了，尽管美国媒体都不太提及这个事实。就中美贸易逆差而言，据统计，近10年来，美对包括中国在内的东亚贸易赤字占美赤字总额的比重从65%降到44%，而对其他地区的赤字则从35%升至56%，但逼人民币升值之声还是不绝于耳。保护主义是一种病毒，如不加制止，它会伤害货币的健康。

　　逼人民币升值没有道理

　　美方有人要硬逼人民币大幅提高汇率，这应该说并无道理。如果人民币快速大幅升值了，对美国经常账户赤字会产生什么影响呢？答案是：影响不大。因为美对华贸易赤字与人民币汇率关系不大。彼得森研究所一位对华强硬派人士莫里斯·戈尔德施泰因承认，人民币在美元贸易加权指数中的权重只有15%，即使人民币升值20%，也只能使美元贸易加权汇率下降区区3%。这将只能使美国经常账户赤字减少约500亿美元，而去年美国经常账户赤字高达8500亿美元。又据牛津经济研究中心的报告，即使目前人民币升值25%，两年后美对华贸易赤字仅能减少200亿美元，而美国每年的贸易赤字高达8000亿美元。连美联储主席伯南克本人去年7月19日也提醒美国国会说，不要以立法手段解决同中国的巨额贸易逆差问题，这种做法将注意力过于狭窄地集中在中国的汇率问题上。

　　事实上，如果一味揪住人民币汇率不放，结果只会伤害到市场对美元的信心。尤其是像眼下在信用危机产生之后，还揪住人民币汇率问题不放，更可能会给人们对美元的信心造成致命的伤害。

　　对世界产生负面影响

　　美元持续贬值对中国造成的负面冲击是显而易见的。这不仅会使中国持有的美元资产随美元大幅贬值(中国目前外汇储备高达1.4万多亿美元，美元贬值10%，外储资产就会损失上千亿美元)，还会使人民币兑其他货币(欧元)不断贬值，引发更多的贸易摩擦。

　　尽管布什政府声称坚持强势美元政策，但实际上弱势美元的确已成美国推行的政策。一方面，美国通过不断开动印钞机，向全世界输出流动性，换取全世界的廉价商品和服务；另一方面，通过美元贬值，美国实际上是在变相地“赖”掉巨额的对外债务。

　　为了避免经济衰退，近来美联储一再降息，这给市场传递了一个很不好的信号，全球通货膨胀势头将会因此而增强。虽然在实体经济方面可能使中国实体经济过热的风险有所降低，但降息会使美元走弱，人民币升值压力增大，更会使热钱加速流入中国，限制中国控制通货膨胀的政策空间。同时，美元持续贬值，也将进一步减弱美国的总体消费水平。虽然短期来看，美元贬值确实增加了美国企业的竞争力，但就美国的产业结构而言，并不能从根本上解决美国所面临的诸多问题，比如就业问题。毕竟，目前美国经济面临衰退的罪魁祸首是“次级贷”，而在这一波及全球的金融风波当中，美元的不断贬值，正起到了推波助澜的作用。