中美利差逆转 套利热钱滚滚来

　　上海报道 见习记者 胡婧薇

　　1月4日，伦敦银行家协会最新数据显示，美元Libor(伦敦同业折借利率)全线下跌，其中一年期拆借利率跌到近一个月以来的最低水平，达到4.04188%，首次低于中国一年期的央票利率。于1月4日缴款的100亿元中国人民银行2008年第一期央票，参考收益率为4.0583%。

　　一年期美元libor和中国央票之间的利差一直受到市场人士关注。为抑制更多热钱流入，在汇改以后相当长时间内，中国一直将利差一直保持在3%左右，到2007年7月时，利差约为2%。

　　但眼下美元的减息周期正巧碰上中国加息周期，市场因此担心，中美利差逆转的形式一旦持续下去，将帮助套利热钱进入中国，给热钱的监管带来更大难度。

　　欧洲美元在伦敦银行间市场的交易量上占了很大比例，在次级债危机影响下，银行间通过债券融资的行为受限制，从而依靠银行间同业拆借市场，提高了libor水平。但各国央行的降息措施和向银行间市场分批次大量注资的行为又在一定时间内抑制了Libor上涨。

　　渣打银行(中国)外汇交易部主管傅勇表示，一年期的美元libor 与美国基准利率有很大关联，它会解读美联储的言行和美国发布的经济数据，并作出反应。

　　2007年美联储几次降息都引起美元libor的下跌。基准利率从5.25%降到4.75%时，美元隔夜libor从5.33125%骤减至4.94375%，一年期Libor从5.11250%降到4.87750%。而12月12日基准利率降到4.25%时，一年期美元libor从上扬趋势的4.54875%降到4.50188%，第二日更是跌到4.43875%。

　　而日前Libor的下行走势也被认为是受市场预言美联储将作出降息决定影响。

　　美国当地时间1月2日公布的美联储12月会议纪要显示，美联储官员对信贷和房产市场表示担忧。一些美联储官员认为金融市场和美国经济有可能陷入相互拖累的恶性循环。市场因此预期，美联储可能会将联邦基金利率由现在的4.25%进一步下调。

　　"不过市场预期也不一定实现，美元Libor很可能因为其它消息出现而反复波动。"傅勇认为，美元libor不大可能脱离美联储的基准利率太多，至多二三十个点。

　　另一方面，中国人民银行的一年期央票利率却面临着持续上扬的压力。

　　一位大型证券公司固定收益部门的研究员认为，尽管就整个市场而言，今年央行的信贷控制力度会大大强于去年，导致分流到债券市场的资金相应增加，对利率上扬存在一定的抑制。"但央行回收流动性的压力依然很大。在受制于汇改，价格型的调控手段存在一定约束的情况下，作为回收流动性的数量型工具之一，央票利率仍然存在上扬压力。"

　　根据路透参考利率，一年期中国央行票据收益率自去年11月以来几乎都在单边移 动，但是它仍然接近4.11%的多年纪录高点，交易商预计今年很可能创下新高。

　　中国2007年11月通胀率创下了11年来的新高6.9%。有分析师认为，过去为了保持和美国的利差而错过了治理通货膨胀的最好时机，热钱却照旧进入中国。眼下央行意识到治理通货膨胀是主要责任，势必将进一步采取紧缩性货币政策，以冷却高涨的资产市场并抵御通胀。

　　分析师认为，中美利差逆转肯定会帮助热钱进入，但"对于在中国主要投资股票和房地产的热钱而言，套取几个点的利差不会是主要动力"。