抄华尔街的底

　　

getty图 　　由于美国经济放缓并且垃圾债券市场崩溃，证券公司的股价在1990年11月和12月见底，但随后经济在1991年进入衰退后这些券商的股价开始反弹。美林证券的股价在1991年上涨了185%，贝尔斯登的股价上涨了85%，摩根士丹利的股价这段时期也飙升了134%

　　当华尔街的分析师预期他们的

证券行业将迎来最糟糕的时刻，那些资金雄厚的基金经理们已经开始毫无顾虑地大举买进。

　　位于美国巴的摩尔市的两家大型资产管理公司——管理4000亿美元资产的T. Rowe Price Group Inc.和管理超过1万亿美元资产的Legg Mason Inc，从今年6月开始斥资10亿美元增持高盛、摩根士丹利、雷曼兄弟和贝尔斯登的股份。亿万富翁Joseph Lewis斥资10亿美元购买贝尔斯登的

股票，达拉斯的投资经理James Barrow也将贝尔斯登的股份增持了2倍。

　　华尔街的冬天

　　由于在担保债务凭证（CDOs）和杠杆贷款上蒙受损失，华尔街的投资银行业成了今年表现最差的行业之一。截止到上周五纽约股市收盘时，今年下半年以来摩根士丹利、美林证券、雷曼兄弟和贝尔斯登的股价跌幅都超过了16%，其中贝尔斯登的跌幅超过33%，美林证券的股价也下跌了32%，只有高盛的股价仅下跌了0.4%。然而华尔街业绩的“年关”还没有到来。

　　美国房屋抵押贷款的违约率升至20年以来的高点，令投资者所持有的次级债价值大幅缩水。7月份以来金融机构披露了大约700亿美元的资产减计和损失。上周花旗集团的分析师Prashant Bhatia预期，继三季度冲减了84亿美元的次级债相关损失，美国市值第三大的券商美林证券四季度可能再次冲减45亿美元，这将导致美林证券每股损失2.5美元。

　　此前摩根士丹利曾表示，9月份和10月份在高风险的房屋抵押贷款支持债券上的损失达到37亿美元，Prashant Bhatia预计11月损失还会增加7.5亿美元。

　　根据彭博的调查显示，分析师们普遍预期：摩根士丹利和贝尔斯登将在四季度发生20多年以来的首次季度亏损，高盛的盈利也可能下降2%，美林证券则有可能在明年1月宣布它连续第二个季度亏损。上周四雷曼兄弟披露四季度的盈利同比下降在11.4%，结果好于分析师预期，这是该公司连续第三个季度盈利同比下降。

　　经济衰退无碍股市上涨

　　“四季度基本上是（华尔街）被丢弃的季度，”Alpine Woods Capital的基金经理Peter Kovalski表示，他们持有美国前五大投资银行的股票。

　　“近期我想每个人都认同华尔街的境况很坏，”T. Rowe Price的分析师Eric Veiel表示，该公司在上个月买入了投资银行的股票。“但这个行业大多数的股票都有翻番的潜力。”

　　尽管越来越多的经济学家预期美国经济明年可能陷入衰退，但包括高盛的Abby Joseph Cohen在内的华尔街的投资策略师们，却预期标准普尔500指数有望刷新纪录高点。摩根士丹利的经济学家Stephen Jen和Abhijit Chakrabortti指出，尽管明年美国经济可能陷入衰退，但是美国股票市场和美元却可能上涨。彭博汇编的数据显示，过去60年来美国经济增长率低于1%的10个年头中，有8年标准普尔500指数都是上涨的。

　　“从1990年开始金融股就不便宜了，”Legg Mason Value Trust的基金经理Bill Miller表示，这个住在巴尔的摩的基金经理在三季度买了360万股贝尔斯登的股票和150万股高盛的股票。Bill Miller将当今的市场与1990年的情况作类比，当年由于美国经济放缓并且垃圾债券市场崩溃，证券公司的股价在11月和12月见底，但随后经济在1991年进入衰退后这些券商的股价开始反弹。美林证券的股价在1991年上涨了185%，贝尔斯登的股价上涨了85%，创下该公司最大的年增幅。摩根士丹利的股价也在这段时期飙升了134%。

　　全球化带来盈利前景

　　“明年（次级债相关资产的）坏账冲销可能还要持续几个季度，”Bill Miller在12月4日表示，“问题是在股价中到底预期到多少。”

　　T. Rowe Price的Eric Veiel预计， 这些华尔街的一系列业务，从拉丁美洲的财富管理到中国股票市场，将能够继续为他们创造丰厚的利润，并且在未来的3年以10%~20%的增长率来提升账面价值。“这些投资银行跟15年前相比，已经进行全球化并且在经营业务上更加多样化。”因此Eric Veiel很看好华尔街的前景。

　　根据彭博的分析师调查，摩根士丹利在2008财年的盈利将增加19%至76亿美元；而贝尔斯登的盈利将翻番至17亿美元；高盛的盈利可能从今年114亿美元的纪录高点下滑8%；美林证券的盈利也可能翻番，并超过66亿美元。

　　王蔚祺

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