美联储携手四大央行注资救市

　　放弃大幅降息的方法，转而追求更灵活的公开市场操作方式，或将成为美联储新的政策方向

　　【网络版专稿/《财经》杂志记者 张环宇 张卓】12月12日，美联储联合欧洲中央银行、英国央行、加拿大央行、瑞士央行，以更有力的措施向金融市场注资。据公布的协议内容，美联储将利用期限标售工具(Term Auction Facility，TAF)释出资金，并与欧洲央行、瑞士央行进行货币互换。

　　美联储的标售工具将使金融机构可以竞标利率进行融资。据美联储公告称，各期标售额均为200亿美元，中标利率则取决于拍卖过程中的叫价。第一期200亿美元的拍卖将于12月17日(下周一)进行，并于12月20日结算。此次注入流动性期限为28天，到期日为2008年1月17日。此后三次拍卖将分别于12月20日、明年1月14日和1月28日进行。

　　据华尔街日报网站报道，标售工具的资金利率将远远低于贴现窗口利率。贴现所接受的各种抵押品都可用来为新型贷款提供担保。

　　另外根据货币互换安排，美联储将最多向欧洲央行提供200亿美元、向瑞士央行提供10亿美元，而互换期限为最长六个月。

　　受此消息提振，美国股市三大股指均大幅上扬，道琼斯工业平均指数开盘不久即上涨1%以上，而盘中纳斯达克综合指数和标准普尔500指数的涨幅也一度超过1.5%。

　　除股市外，全球外汇市场同样受此消息影响，息差交易热情高涨，澳元、欧元兑美元等急剧上涨，而日元、瑞郎兑美元则大跌。此次市场急变中，高息货币受到强烈追捧，而低息货币则遭遇抛售。

　　此前，美联储、英国央行等均作出了降息决定，但华尔街对此仍感失望。而如果加大降息幅度，虽可一时满足缓解市场紧张情绪的需要，但却带来通胀重新上行的风险。这是美联储所最不愿意看到的，而如果将降息幅度压缩在较小范围，辅以流动性紧张的“对症之药”，显然更合乎美联储的政策逻辑。

　　从目前市场的反应来看，五大央行的集体救市消息，确实对市场起到了极大的提振作用。早盘初始，美国股市金融股就全线反弹，而在此前一个交易日，在美联储公布的降息幅度不如预期时，股市集体大幅下挫。

　　如果此次行动不是五大联合进行，而是各国央行的单一行为，则可以预期，无法起到如此大的效果，甚至密集的注入流动性的行为还可能被市场解读为流动性风险加剧。但通过巧妙的时间安排，原本由于降息对市场造成的不良影响被抵消。

　　当日公布的数据显示，受制于石油进口价格的急剧上升，美国10月贸易赤字扩大1.2%，至578亿美元。由于在前三个季度美国经济的高速增长中，贸易赤字缩小的贡献颇大，因此，此次贸易赤字的重新扩大，无疑给美国经济发展的前景抹上一层阴影。

　　另外，美国11月进口价格上升2.7%，为17年来最大月度涨幅，而即使扣除能源价格影响后，进口价格仍然上涨0.5%。而10月进口价格经修正后的涨幅为1.4%。

　　这一数据或可给美联储近期的政策变动提供一个妥当的解释，虽然核心物价指数表现稳定，但原油给通胀带来的巨大压力仍然十分明显，目前仍无法排除价格压力传导至最终消费者的可能性。基于这一理由，美联储放弃大幅降息，转而追求更加灵活的公开市场操作的手段，也就有了更加充分的理由。

　　由于市场认为五大央行联合注资的决定将刺激经济增长，纽约市场

　　纽约商品交易所1月原油期货价格当日上涨4.37美元，报每桶94.39美元，涨幅达4.9%，创11月27日来收盘最高价。

　　国际原油期价11月21日曾达到创纪录的99.29美元。

　　据彭博新闻社报道，MF Global Ltd.风险控制副总裁John Kilduff说：“最近能源市场一直与全球