美联储温和降息 吝啬伯南克拖累道指

　　上海报道　本报记者　徐可强

　　一如预期，12月11日美国联邦储备委员会(FED)宣布下降基准利率25个百分点至4.25%，同时联邦贴现利率也下降同样幅度到4.75%。

　　但是，FED低估了市场的悲观气氛。道琼斯指数当天下跌了近300点，创下五个星期以来的最大单日跌幅。FED过于吝啬让市场失望。

　　其实对FED主席伯南克来说也是有苦难言，他既要防止经济衰退，又要防止通货膨胀，还要维持弱势美元的现状，可供回旋的余地实在不多。

　　美联储降息未达预期

　　包括伯南克在内，共有9位联储成员赞同25个基点的降息幅度，只有波士顿储备银行总裁罗森格伦反对——他最为激进，认为应该降息50个基点。而纽约、费城、克利夫兰、里奇蒙、亚特兰大、芝加哥和圣路易斯的联储银行同意了25个基点的联邦贴现利率降幅。

　　在联邦公开市场委员会(FOMC)随后发表的声明中，基于

房地产、居民消费的下滑，特别是金融市场上最近数周之内加剧的货币紧缩，FED希望降息能有助于经济温和增长。

　　FOMC同样担心能源和商品价格连续上升可能加大通胀的压力，FED一如既往的表示要监控通货膨胀的走势，但仍然表示目前的核心通胀水平“尚属温和”。这被解读为明年一季度FED仍有降息空间。

　　穆迪投资服务首席分析师JOHN LONSKI认为，市场对仅降息25个基点会有些失望，因信贷市场风险确实正在扩大。美联储透过降息仅25个基点，有效的传递了经济陷入衰退的风险并非像市场人士相信的那么大的信息。联储认为陷入衰退的风险不到40%，而市场认为至少40%。

　　道琼斯指数的大跌显示了华尔街的态度。尤其是只有25个基点的联邦贴现利率降幅让市场认为FED解决市场流动性的说法言不由衷。联邦贴现利率是机构以各种票据向联储融资的利率，该利率的高低决定机构融资成本的高低，几乎决定了华尔街流动性的充足与否。

　　加拿大丰业银行表示，美联储仅调降贴现率25个基点表明，他们并不把货币市场的紧缩视为重要风险，或者更多的调降也无济于事。无论哪种解释均对市场信心不利，因此股市在声明公布后急剧下跌也就不足为奇。

　　降息依赖与中国压力

　　从就业角度可以理解为什么FED没有华尔街预期的那么豪爽。12月7日公布的非农就业数据显示，就业人数增加了9.4万人，高于此前市场的预期。

　　而且通货膨胀始终是FED不敢大幅度动作的原因之一。华尔街当然希望成本越低越好，但是美联储前主席格林斯潘曾经利用增加流动性来解救911之后的美国经济，教训证明流动性的泛滥弊大于利。伯南克不得不谨慎再谨慎。

　　而且，即使大幅度降低贴现利率，甚至基准利率，能否解决因为次级按揭贷款带来的危机，没有人能肯定。英国金融时报的评论说，对市场而言，降息犹如毒品。它们能让人兴奋，但也能导致依赖。就像瘾君子一样，市场需要越来越大的剂量，才能达到同样的效果。

　　如果降息幅度大，通货膨胀和经济衰退同时到来的风险反而在增加，现任联储的成员都经历过上世纪70年代的“滞涨”。

　　步进式的降息还可以加大美国最大的贸易伙伴——中国的

人民币升值的压力。伯南克不可能忽略，自FED降息以来，9月份以后中国央行就终止继续加息的步伐，转而频频使用数量工具和加快了货币的升值速度。

　　而比FED降息会议稍早些时候，中国统计局公布了11月份生产物价指数上涨4.6%，消费物价指数上涨6.9%的信息，均创了两年内新高，其中CPI已经创出11年以来的高点。中国央行抑制通货膨胀的力度必须加大。

　　此时，FED一步又一步的压缩中美利差，热钱进入中国的动力更大，中国央行加息的顾虑不断加大，此时人民币加速升值，降低外汇占款规模，控制流动性，降低通货膨胀就成为不得不为的选择。

　　美国财长保尔森就明确的暗示：“中国领导人已经表示了对宏观经济稳定的担忧，尤其是对通货膨胀上扬，资产泡沫积聚和可能的经济过热等。面临这些风险，更灵活的

汇率政策对于中国的现在尤为重要。”