机构资金面或正出现结构性分化

　　大行主导昨日1年期国债中标利率

　　□本报记者 王辉 上海报道

　　财政部昨日在全国银行间债券市场、证券交易所市场发行了2007年第二十期记账式国债，本期国债期限1年，发行量260亿元，以混合招标方式进行竞争性招标。最终发行结果显示，本期国债利率中标于3.66%，低于此前3.75%至3.80%的市场预期。而在11月6.9%的CPI数据刚刚公布的背景下，本期国债招标结果有些耐人寻味。多位市场人士表示本期1年期国债的发行结果仍在合理范围之内，尽管当前已临近年底，但市场资金面仍较为宽裕。此外，3.66%的中标利率在很大程度上也是大行主导的结果。

　　本期国债发行共有383.7亿元资金参与了260亿元额度的投标，认购倍数为1.48倍，略低于此前12月5日3个月期国债1.88倍的认购倍数。尽管投标倍数相对偏低，但并没有影响中标利率的走低。国泰君安分析师夏阳表示，尽管近期政策面紧缩手段频出，但市场整体资金面仍然宽松。此外夏阳还表示，考虑到本期国债期限较短，仅为1年，因此机构认购的手续费成本也相对偏高。在采用混合招标方式投标的背景下，3.66%的发行结果也基本在合理范围之内。

　　统计数据显示，从本周至1月末，银行间市场将有超过1万亿元央票及正回购到期。此外，本月内可能还有6000亿元至8000亿元财政存款集中拨付产生资金投放，在当前外汇占款也将继续正常增长的背景下，未来中期内市场流动性仍有充足提供。

　　对于本期国债在认购资金偏少为何仍投出较低的利率，有市场人士表示，由于本期1年期国债具有较高的流动性优势，投标结果可能在很大程度上反映了机构对于短期券种配置的旺盛需求。在明年货币政策已被确定为从紧的方向之后，机构正越来越重视债券的流动性。不过，一些市场人士则把本期国债发行结果归结为市场资金面“结构性宽松”的原因。

　　兴业银行债券交易员赵峰表示，当前市场资金面应当属于“结构性宽松”，在大行资金宽裕的同时，一些中小金融机构实际上已有些紧张。在此背景下，本期国债3.66%的中标利率也很大程度上应当理解为大行主导的结果。赵峰同时表示，从这个意义上说，本期国债的发行结果仍然在市场可以接受的合理范围之内，并没有太多的“信号意义”。

　　据分析人士判断，尽管在昨日美联储宣布再次减息25个基点之后，中美利差已经进一步缩小，中期判断央行继续加息的可能性仍然存在，这在很大程度上将取决于未来