谁在玩转全球市场

　　本报记者 陆绮雯

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　　谁在玩转全球市场？

　　麦肯锡给出答案：石油美元、亚洲央行、对冲基金、私募基金。

　　油价一路高涨使石油美元不断加码；亚洲各国的中央银行持有相当数量的美国债券；对冲基金规模日益扩张；私募基金整体买卖企业，被认为是“贪婪的秃鹰”……这四大金融玩家非常富有，也非常神秘，越来越有影响力，也越来越令世界不安。不安更多的是因为缺乏了解，四大玩家背后究竟是怎样一群人？他们究竟掌控着多少资本？他们以怎样的方式影响全球金融市场？让我们来揭开他们的真实面目。

　　四大实力玩家

　　本周三，资本市场传出消息，阿联酋主权基金注资花旗银行，阿布扎比投资管理局成为花旗的最大股东之一。这似乎是对麦肯锡报告的最好脚注。

　　麦肯锡全球研究院最新发布的报告说，2000年以来，四大玩家的总资产增长了两倍，到2006年底资产总额高达8.5万亿美元，相当于全球养老金总资产的40%。足以使你瞠目结舌的是，这些新玩家5年前才刚刚涉足国际资本市场。

　　这四大玩家是如何成长，如何拥有了重塑国际金融市场的能力？

　　石油美元当仁不让成为最具实力的玩家。2002年以来，

石油价格暴涨2倍，使得石油投资者成为国际资本市场上的耀眼明星。麦肯锡全球研究所估计，石油投资者拥有3.4万亿美元-3.8万亿美元的海外金融资产。紧随其后的是亚洲国家的中央银行，在贸易顺差、对外投资、

汇率政策等众多因素的作用下，亚洲各国央行的外汇储备资产累计到了3.1万亿美元。实力位列第三的是对冲基金，资产为1.5万亿美元。如果算上杠杆借贷，在原始基金量的基础上获得成倍收益，则对冲基金在金融市场上所控制的金额高达6万亿美元，甚至超过石油美元的总量。虽然是四大玩家中实力最靠后的，但私募基金截至去年底的资本总额也已经高达7100亿美元，2000年以来，私募基金为投资人收获了3倍的收益。

　　有一点毫无疑问，不管目前的国际金融市场如何动荡，这四大玩家的规模或实力都不太可能缩减。原因之一是，他们之间相辅相成的增长方式仍然没有被充分认可。举例来说，低利率使得从亚洲国家到石油出口国的资金全都涌入信贷市场，这直接促动了对冲基金的崛起，而对冲基金又通过在信贷衍生市场上扮演重要角色对私募基金的增长起到推动作用。

　　这远不是一种暂时现象，新的资本玩家将作为未来数年全球经济的一个重要特征出现，如果保持目前的增长态势，那么，到2012年，四大玩家的总资产将达到20.7万亿美元，相当于全球养老金总资产的2/3。即使油价下跌、亚洲贸易顺差减少、人们收缩对对冲基金和私募基金的投资，四大玩家的实力仍会增长下去。因此，麦肯锡全球研究院预计，他们的资产总额将在5年内翻一番，达到15.2万亿美元。

　　考虑到四大玩家的规模，关注他们一点也不奇怪。越来越多来自中东和亚洲国家半官方的大手笔投资，让欧美国家对“国家安全”忧心忡忡。这些玩家手中大量现金流的进出可能会加速资产价格泡沫的产生，而对冲基金和私募基金则会给金融市场带来不稳定因素，包括更高的信用风险和“系统风险”，一家或者多家对冲基金公司出现问题，其影响最终会波及整个全球金融市场，1998年美国长期资本管理公司濒临倒闭案例的情况就是如此。对这些资本力量的规范还有待加强，至少在目前，他们可以在金融市场管理部门的监控之外动用大笔资金。

　　当然，新玩家们也在很多方面促进了金融市场的发展。石油投资者和亚洲央行是“全球储蓄过剩”的最主要来源，这降低了全球的利率，也使得更多借贷形式成为可能。当前，在信贷危机波及全球的情况下，他们还可以提供市场急需的流动资金。也正因为如此，他们可以放眼未来，进行长远规划，而不像市场上大多数玩家那样按季度对股东们负责。同时，他们更关注亚洲、中东以及其他新兴市场，使得传统资本中心之外的市场得以更快速地发展。至于对冲基金和私募基金，他们中的许多已经进入主流，成为上市公司。

　　他们各自增长，并相互渗透。对冲基金收购一些企业；亚洲央行开始复制石油输出国的主权财富基金；石油输出国则在建立更高级的投资工具比如私人股权基金。

　　麦肯锡认为，今后五年，这四大玩家的资产规模和影响力将进一步扩张。然而，我们更关心的则是，这四大玩家能否进入一条促进全球经济增长的道路，而不是扰乱稳步的发展。我们有理由乐观，相信新金融玩家们创造的流动性、创新性及多样化所带来的好处将远远胜过风险。

　　石油美元

　　去年，油价在每桶60美元时，石油输出国(从上个世纪70年代以来)首次超越亚洲成为了世界上头号的资本输出者。得益于发展中国家对能源的强劲需求，这些国家将在未来5年里充当国际金融市场上大玩家的角色。

　　如果将一些未上市的公司计算在内，世界上市值最大的前十位公司，就会有6家是中东和亚洲的石油公司。这样算的话，沙特阿拉伯国家石油公司Saudi Aramco的市值估计是通用电气的两倍，也就是世界上最大的上市公司。

　　由于石油输出国的国内经济和金融市场的规模普遍较小，大部分石油收入最终投向了国际金融市场。麦肯锡全球研究院估计，如果油价保持在每桶70美元以上(事实上油价最近已经逼近每桶100美元)，到2012年，每年将有6280亿石油美元流入国际市场，使石油出口者的海外资产在5年内翻一番，达到7万亿美元。

　　石油投资者是一个多元化的群体，有成百上千的富翁，有主权财富基金，也有波斯湾、挪威、俄罗斯、尼日利亚、委内瑞拉和印度尼西亚等国家/地区的中央银行。迪拜国际资本这个私人股本投资基金就是一例，他买下了Tussauds主题公园和Travelodge连锁酒店集团。拥有3000亿美元的挪威政府养老基金，则是唯一一只公开披露其投资的石油基金。沙特阿拉伯王储阿尔瓦利德·塔拉尔在全球各地的公司投资了上百亿美元。

　　基于石油投资着眼长远回报，而且倾向于投资于新兴市场，石油投资会推动对冲基金和私募基金的成长。其对发展中经济体的青睐，也将加快中东、北非和亚洲地区资本市场的发展。石油美元投资的大幅增加也引发了担忧，比如会引起资产通胀，特别是流动性不强的资产如房地产。

　　亚洲央行

　　亚洲国家的中央银行已经成为国际资本市场上令人敬畏的巨人，他们通常将大量外汇储备投资于以美元计价的资产，尤其是国库券。

　　但近来，他们的投资更加广泛，逐渐向风险领域扩张。中国、韩国和新加坡等国家宣布，将高达4800亿美元投入各种国有的主权财富基金。新成立的中国国家外汇投资公司的第一笔投资是购买美国私募基金黑石集团价值30亿美元的股份。

　　由于亚洲国家手中握有数额惊人的资金，这一新投资战略将对资本市场产生巨大影响。一年前，亚洲国家中央银行几乎持有全球外汇储备的2/3，是2000年的近3倍。麦肯锡全球研究院认为，即使亚洲国家的经常项目顺差增长放缓，其外汇储备仍将在2012年达到5.1万亿美元。

　　到目前为止，亚洲中央银行相对保守的投资策略已使美国长期利率降低了0.55个百分点，但这些相对低回报的投资却消耗了亚洲国家高达1000亿美元/年的投资成本，相当于GDP的1%。正是为了降低这一成本，亚洲政府才走上了投资多元化之路，他们将部分资产转而投资于主权财富基金，不仅能提高回报，并且分散了风险。

　　有人担心，这一举措会提高美国的利率，但是麦肯锡全球研究院不这么认为，由于这些中央银行的外汇储备急剧增长，即使他们多样化投资会分走一部分资金，但继续购买大量美国国库券还是有资金保证的。同时，大部分主权财富基金可能仍投资于亚洲，可以加快本地区资本市场的发展，针对美国和欧洲对收购本国公司股权的担忧，麦肯锡建议亚洲主权财富基金主动披露更多关于投资战略、风险管理机制和内部治理等方面的信息。

　　对冲基金

　　对冲基金近些年的发展十分迅速，到2007年中，对冲基金的规模已经达到7300多个，他们管理着约1.7万亿美元资产。其中，3个最大的对冲基金管理着至少1000亿美元资产。麦肯锡全球研究院预计，对冲基金管理的资产将在5年内达到3.5万亿美元，杠杆资产在9万亿美元-12万亿美元。

　　对冲基金在改善市场流动性、促进金融创新方面发挥了积极作用。然而，确实也存在风险，担忧者仍坚持认为，对冲基金规模的增长及大杠杆作用可能会给金融市场带来不稳定。当长期资本管理公司在1998年遇到麻烦、遭遇灾难性损失时，美联储就不得不联合多家大型银行，筹得了36亿美元紧急救助。

　　前不久，美国的次级抵押贷款危机，使多家大型对冲基金损失惨重，一些中小型基金关门倒闭。因此，老问题再次呈现：对冲基金的崩溃是否会引发更为广泛的金融危机呢？

　　麦肯锡全球研究院的研究表明，近10年的发展可能降低了危机发生可能性，但危机并没有消失。由于对冲基金采取了更为多样的投资策略，因此不太可能出现多家机构同时陷入困境的状况；借钱给对冲基金的银行也改善了评估水平，加强了风险监控。最大型的对冲基金已经开始在

股票和债券市场上筹集更多的永久资本，为投资者撤资设置更多限制，以便提高他们在市场低迷期承受压力的能力。

　　私募基金

　　2000年以来，私募股权投资基金管理的资产增长了两倍半，截至2006年底达到7000亿美元。不过，私募基金管理的资产只有对冲基金的一半，比最大的石油美元基金阿布扎比投资局的规模还要小。

　　私募基金规模虽然相对较小，但在企业界却拥有与其规模不成比例的巨大影响力。私募基金拥有的公司，其市值只占美国证券市场总市值的5%，占欧洲证券市场的3%，但全球1/3的兼并或收购由私募基金公司完成。这些公司通过一系列大手笔的交易引起公众的关注，比如以450亿美元买下了能源巨头TXU公司，以330亿美元买下了医疗保健公司HCA等。

　　私募基金引进了一种全新的公司管理新模式，许多公司被并购后业绩越来越好。一项研究显示，被买断的60家公司中，有2/3业绩增长，回报高出业内平均水平1倍。

　　尽管有时私募基金被认为只注重短期利益，但事实上，大多数私募基金的投资期是3年-5年，这已经足够完成对公司从根到枝的改造。私募基金用高负债实现财务目标，对上市公司产生了不小压力。随着并购步伐的加快，私募基金使得许多上市公司重新思考对债务和股权的态度，比如说在美国，企业越来越多地选择回购股票，通常通过提高债务水平的途径来实现。

　　近来信贷市场有所收紧，一些并购案因此而变得复杂，同时也抑制了投资者的资金流入私募基金。即便短期的增长有所减缓，麦肯锡全球研究院仍预计，私募基金资产将在2012年达到1.4万亿美元。随着该行业的扩张，私募基金公司将日益成熟，投资将日趋多样化，其在金融领域的影响力也必定会大大增强。