美国次级债危机正向投行机构微观层面延续

　　50亿美元三角交易 华尔街投行蠢动账本？　

　　香港报道 本报记者 于晓娜

　　“无论如何，由于我们按揭证券化业务最近蒙受了巨大损失，我认为对我来说唯一体面的方法就是辞去CEO的职务，我也是这么建议董事会的。”11月4日，正如业界所料，花旗集团(NYSE：C)主席兼CEO查尔斯·普林斯(Charles Prince)宣布辞职，代任者为美国前财长罗伯特·鲁宾(Robert Rubin)和花旗欧洲区主席温·比肖夫(Win Bischoff)，二人分别担任花旗集团主席和代理CEO，正式CEO正在寻觅中。

　　本次事件与此前美林(NYSE：MER)主席兼CEO斯坦·奥尼尔的离职一起，意味着次按危机在历经流动性困境后，正向机构的微观层面延续。而细节背后的魔鬼也渐次显现。

　　“障眼法”

　　10月底是第三季度财报出炉的日子，但对于华尔街巨头们而言，这个深秋开始变得寒气袭人。除了偶有独善其身者外，包括花旗、美林等在内的国际投行都已深陷次按泥沼。

　　美国东部时间11月2日，《华尔街日报》报道称，不少国际投行为了资产负债表好看，而不惜冒触犯法律的危险，大施障眼法，力图通过种种特别安排，使得报表显得不那么难看。

　　《华尔街日报》引述不愿透露姓名的消息人士称，美林通过一项交易而大幅降低了其高风险的次按相关债券的拨备，具体方式是与对冲基金进行特别交易，这些交易可能是设计好的，以用来延缓次按资产损失的清算。

　　该报援引消息人士的话称，在其中的一项交易里，一只对冲基金购入了高达10亿美元的商业票据，而该票据恰好由美林关联公司发行，其中就包括按揭资产。该消息人士还透露，交易安排中，该对冲基金有权利在一年后以事先保证的最低回报，把该票据再重新卖给美林。

　　换言之，如果不让其关联公司把商业票据卖给其它投资者，那么美林就只能自己来承受次按的损失。通过上述有关安排，美林就可以把相关风险推迟一年，消息人士透露。

　　不仅如此，匿名信源同时透露，最近几周，美林一直在不定期的向对冲基金出售次按资产，总规模约高达50亿美元，而美林的高管将部分交易称之为“缓解策略”(mitigation strategy)。

　　据称，美林的该项政策实际上从今年年初就已开始实行，而美林也一直在通过各种方式来降低持有的次按资产仓位。

　　值得注意的是，今年7月中旬次按危机尚未恶化之前，美林还公布了超过预期的季度报告，声称只受次按危机的轻微影响。

　　而在一次与分析员的电话会议中，被问及美林有多少次按资产时，美林首席财务官Jeff Edwards表示，“提前的积极的风险管理使我们处于例外的良好境地。”而两周后，美林CEO奥尼尔在写给员工的信中声称风险尽在公司的掌握之中。

　　颇有讽刺意味的是，美林刚刚公布的三季报却令投资者大跌眼镜，具有传奇色彩的当家人奥尼尔也不得不从坐了5年的位子上退下，按照美林的公告，奥尼尔的退休将“即时生效”。

　　美证监会调查？

　　在上述报道中，《华尔街日报》称美林的此种交易安排将可能遭到美国证监会调查。

　　该报引述美国证监会执行委员会首席会计师、现任公众公司会计监督部门主管Charles Niemeier观点认为，“如果卖方仍然有资产损失的风险，并且，如果交易是被事先设计用来掩盖公司财务健康状况的话，可能就会引发法律问题”。

　　有证券律师也表示，如果一间公司试图把证券从其资产负债表里移走，却并没有真正的商业目的，而只是在价格上创造一些“价值”，那么，“就可能是个问题。”

　　事实上，早在今年七八月份，美国证监会就对多家国际投行如何对所持有的CDO以及次按资产估值表示关注。

　　然而，11月2日，美林总部针对《华尔街日报》报道进行即时反击。

　　“我们不会对个别交易发表评论，但对我们评估方法的恰当性很有信心。”美林表示，“该报道是不翔实的，依据是不明确的消息源。我们没有理由相信任何报道中所指的交易曾经发生，类似交易很显然将损害美林的政策。”美林在声明中特别强调，美林是全球领先的财富管理、

资本市场以及顾问公司之一，在全球38个国家和地区都有分支，管理的资产约达1.8万亿美元。除此之外，美林还持有Black Rock约半数的股权，Black Rock是世界上最大的公开交易的投资管理公司，管理资产超过1万亿美元。

　　2007年6月底，美林共持有CDO321亿美元，合88亿美元的次按，合计共409亿美元，大部分CDO的评级是AAA，原本这部分资产不需要进行拨备，但是7月末以来，这部分资产开始大幅减值。

　　到了9月底，美林表示，已经通过出售、对冲、拨备等方式大幅缩减了相关资产，其中CDO缩至152亿美元，次按缩到57亿美元，合计才不到209亿美元，减幅接近一半。其中，CDO的拨备为69亿美元，次按拨备10亿美元，合计79亿美元。

　　事实上，部分分析人士认为，尽管美林在刚刚公布的三季报当中已经进行了高达84亿美元的拨备，其中次按资产拨备占到79亿美元，但预计在第四季度，美林还将为此进行另外40亿美元的巨额拨备。

　　不仅美林如此，其它持有次按资产的证券公司也都进行了类似的交易。此前，贝尔斯登已将10亿美元的高风险按揭贷款卖给对冲基金，并同意给对冲基金最低回报率保证，合同也是一年。

　　11月5日，道琼斯引述消息人士的话称，花旗集团正准备再度冲销数高额次按相关资产，总规模将高达70亿-80亿美元，而此前，花旗三季报已冲销22亿美元相关资产。