美联储降息有利于缓解房贷危机

　　□国泰君安 姜超

　　10月31日，美联储宣布将联邦基金目标利率从4.75%调低至4.5%，同时将贴现率调低至5.0%。美联储再次降息的行为及其幅度基本符合此前市场的普遍预期，受此消息影响，美股当天强劲上涨，道指及纳指涨幅均超过1%。

　　我们认为，房地产市场的进一步恶化是美联储再度降息的主要原因，截至9月份的新屋开工数及待售新屋存量均恢复到90年代初期本轮房产大牛市启动时的水平，可见其恶化程度非同一般。加之房价下跌始终未见转折，房地产市场仍有继续恶化的可能。而房地产市场不仅直接影响投资，还通过财富效应影响居民消费，对经济增长举足轻重。

　　从此次美联储议息会议声明中，我们可以看到美联储正是基于上述担忧而再次降息。美联储认为，

房地产市场的继续修正可能使得近期经济增长再度减速，而只有在采取此次减息政策之后，才有可能减缓房地产市场恶化对金融市场及实体经济的影响。

　　美联储在声明中同样也阐述了对当前通胀的看法：虽然9月份的核心通胀依然保持稳定，但是食品及能源价格大幅上升，使得整体通胀面临上行风险。而在此次降息之后，美联储评估通胀的上行风险与经济的下行风险大致相当。由此判断，美联储未来的降息步骤可能适度放缓，而联邦基金利率期货在降息前后的报价也反映出这一点，10月31日的未来利率预期显著高于10月30日。

　　然而，市场依然保持对美联储未来继续降息的预期，而美元

汇率对欧元、加元、英镑及人民币等诸多主要货币再次创出新低，美元兑主要货币指数也降至73年以来的最低点，这显然也是市场预期美联储降息周期持续的反映。与美国相反，我国的央票利率在本周继续上行15bp，加之美元的减息，中美利差大幅下降，目前1年期央票利率与联邦基金利率的利差已经不到100bp。这势必会增加投机热钱的涌入，从而增加人民币的升值压力。