次债危机影响深远 根源是美元流动性过剩

　　选题策划/本报记者 郑小栓

　　策划执行/本报记者 雷海超

　　有专家认为，近日发生的美国次级抵押债危机的根源在于这种金融产品设计本身，但美国的货币政策还是应当为这次次级抵押债危机承担部分责任。美联储此次的应对之举，更多地是在为过去过于宽松的信贷环境付出代价。

　　根源是美元流动性过剩

　　中国人民大学金融证券研究所李永森教授接受《中国产经新闻》记者采访时指出，美国次级债危机出现的根源是美元流动性过剩。“从大的市场背景看，持续的流动性过剩，是引发这次危机的基本导火索。”著名经济学家巴曙松分析，银行将这些原来视为高风险的次级按揭贷款业务转让给机构投资者，特别是对冲基金以高风险的杠杆率来投资于证券化了的次级按揭贷款债券。同时，美国的房地产价格上扬，掩盖了美国的次按业务及其证券化中的风险，一旦房价逆转，以及流动性在市场冲击下出现突然性的紧缩，就引发了一场危机。

　　1990年底开始，利率持续走低，现金流出式再融资开始流行。借款者不断借入新债，偿还旧债，并且新债的数额要超过原有债务。在

房价持续上涨的时期，这种方式能使借款者源源不断地获得资金来源，进而增加了次级抵押贷款的需求。

　　在这样的形势下，很多做房屋贷款的银行、金融公司，自然不愿意放弃嘴边的肥肉，大力扩张住房贷款，其中最令人诟病及担心的有以下两项政策：一是购房按揭贷款作废，改为无需提供首付款，全部购房资金皆可从银行贷得，甚至可以只付利息不付本金，以吸引贷款客户；二是对贷款人不作任何信用审核，即次级信用的人也可贷出大笔金额，如此宽松的政策，使得打零工者、新移民和年轻单身母亲等也能轻松获得贷款。

　　在2004年美国经济出现通胀势头时，美联储连续17次加息，使联邦基金利率从1%提升到5.25%，资金成本的加大使得越来越多的不能偿还贷款，刺破了美国

房地产的泡沫。目前，次级贷款超过60天的拖欠率已逾15%，正在快速扑向20%的历史最新记录。无疑，此乃导致美国次级债危机的直接原因。

　　对全球金融市场影响深远

　　国际货币基金组织发表报告称，美国次级住房抵押贷款市场危机引发的全球金融动荡影响“显著且深远”，并将减缓全球经济增长。报告还警告，如果国际金融环境进一步恶化，全球金融体制和全球经济将面临更严重的冲击。

　　次级债危机能够产生这么大的影响,与次级债的

证券化有关。美国的银行在发放房地产贷款的业务上，基本是扮演了投资银行的角色。他们发放次级债之后，经过评级打包证券化，出售给公开市场的投资人。这样，次级债问题爆发时，美国没有一家主要的银行倒闭，唯一有问题的几个银行恰恰是商业银行，他们自己发行银行债券，募集资金来发放次级债，结果是承担了商业银行的角色。

　　随着全球经济一体化的进程加快，世界金融子市场之间的联系日益紧密，局部市场的问题可能会引起其他市场的连锁反应，产品危机会引发金融危机，各国金融市场互相渗透，危机极容易在各国之间相互“传染”。

　　一个始于美国次级抵押贷款市场的产品问题，很快扩散开来，债券市场遭到恐慌性抛售，受潜在的流动性收紧预期的影响，大宗商品市场的商品期货价格也纷纷下跌。英、法等欧洲国家的金融机构因投资于美国次级债及相关衍生产品，不但使这些机构发生了恐慌，同时也造成了这些国家股市的动荡。