美联储四年来首度降息 人民币升值压力陡增

　　本已面临巨大升值压力的人民币汇率，昨日再次遭遇一场强悍的风暴——9月18日，美国联邦储备委员会(以下简称“美联储”)决定：将其联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率由原来的5.25%降为4.75%；在降息的同时，美联储还将贴现率降低了0.5个百分点，至5.25%。

　　美联储昨日明确表示，此举的一个重要目的在于应对眼下的“次贷危机”。对于美联储而言，这一举措不过是其商业银行间隔夜拆借利率向下调整了0.5个百分点，但是，对于美国之外的世界各国来说，则无异于传说中的亚马逊平原上那只足以掀起飓风的“蝴蝶”……

　　美联储缘何降息

　　据国外有关媒体报道，美联储是在9月18日当天举行货币政策决策例会后拍板执行此项决议的。或许由于这是其自2003年6月以来首次降息，因而，该决定一经抛出，便旋即引起世界各国的深入关注，全球资本市场更是快速作出趋利避害的各式反应。

　　对比美联储近些年来调整利率的历史数据不难发现，经历这次降息后，美联储的基金利率已经降到了自2006年5月以来的最低水平。

　　记者注意到，在美联储会后发表的声明中有这样的表述：尽管今年上半年美国经济温和增长，但信贷紧缩有使美国住房市场调整加剧并抑制经济增长的可能。多位接受记者采访的国际金融专家认为，如果从这个角度来观察，美联储此次降息，就是为了预先消解上述负面影响，试图帮助美国经济走出金融市场震荡，继续保持适度增长。

　　此外，近来一些美国经济学家也纷纷表示，次贷问题和信贷危机已成为美国经济当下的严重威胁。在此境况下，即便是原先对经济前景较为乐观的美联储，也对美国未来的经济走势采取了更为审慎的态度。

　　事实上，自8月初“次贷危机”全面爆发以来，美联储已经迅速采取了诸多“救市”行动，譬如，先后向金融系统注资约1400亿美元，以增加市场流动性，防止信贷危机恶化。而9月18日断然调整利率的做法，也必然成为美联储“救市”的又一行动。

　　国家发改委宏观经济研究院国际金融研究室主任叶辅靖昨日接受记者采访时分析，从格林斯潘及伯南克近期的一些言论来看，不排除美联储今后继续减息的可能性。中金公司昨日也预计美联储将在今年多次降息，“下一次可能在10月份，25个基点的可能性要比50个基点大”。

　　此外，根据新浪财经就此展开的一项读者调查的结果：截至昨晚记者发稿前，有71.56%的受访者认为美联储未来还会连续降息。

　　不过，也有不尽一致的观点。其中，香港金融管理局负责人任志刚昨日就透过媒体公开表示，虽然美联储此番动作及调整的幅度都有些超出预期，但这并非就是美联储降息趋势的开始。任志刚认为，由于对美国通胀的担忧仍然存在，如果继续下调利率，并不利于其治理通胀。

　　美联储降息举措，无异于为近来一直消磨于“痛苦境地”的美国经济注入了一支兴奋剂。受此消息影响，昨日，纽约市场油价突破每桶82美元；美股方面，道琼斯指数飙升了336点，纳斯达克指数也大涨了70点。此外，与美国经济紧紧绑在一起的日本也是股市高开，昨日，日经指数涨幅一度超过了400点。

　　美联储降息的后果也是“几家欢喜几家愁”——就在美、日经济要素借势调整或走强的同时，

　　来自中国外汇交易中心的最新数据显示，昨日人民币对美元汇率中间价报7.5170，比此前一交易日大幅走高了96个基点。就在此前几天，人民币在冲破7.52关口后还曾一度回调——而美联储降息之策，立马结束人民币连日来的盘整走势，大幅走高并逼近本月13日创出的7.5169的汇改以来新高。

　　叶辅靖认为，在我国央行多次宣布加息的背景下，美联储宣布减息，其直接结果是“国际资本流入我国市场的可能性加大”，“人民币今后被迫继续升值的压力也难免会增大”。

　　叶辅靖进而分析，中国在加息、美国在减息，这种走势将会被资本逐利特性放大，并逐步形成一种“反向利差预期”。中美反向利差预期对我国经济发展很不利——当前，人民币对美元处于升值阶段，在我国加息的同时美国降息使两国利差不断减少，人民币面临更大升值压力，而由于对人民币升值有强烈预期，大量国际资本涌入，使我国的流动性过剩问题更加严重，今后央行不得不发行更多基础货币进行对冲，使得国内通胀面临更大压力。

　　中金公司有关专家昨日受访时也认为，此番美国货币政策放松，“这可能吸引更多的资金流入我国，从而进一步增加我国的外汇储备、增加央行控制通胀的负担、加大人民币升值的压力”。

　　然而，也有专家提出了不同的观点。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，利差固然是国际资本前来我国套利的途径之一，但是利差又并非当下影响国际资本流动的主要因素，“国际资本不会因为一两个点的利差而大规模流动”。

　　郭田勇还认为，国际资本流入我国的重要动力是人民币本身的升值预期，以及在此预期下资产价格不断膨胀的现实。如果在美联储减息、中国央行加息的大背景下，我国的资产价格上涨过快，那么，国际资本前来套利的冲动就依然难减，人民币升值压力就必然随之上升，“反之，如果仅仅存在的是利差因素，倒还不一定会给人民币升值的压力加码”。

　　美联储持续降息预期不利于我国经济

　　中金公司的这位专家还认为，眼下相关消息显示美联储已下调通胀加快的风险，相反，他们更担心

　　采访过程中记者注意到，受访者表现出截然不同的两种观点。

　　其中乐观的一方认为，美联储降息将有利于我国宏观调控。申银万国的分析师就认为，美股稳定的同时美元走弱，信心的维持，将令疲弱的美国股市暂时得到支撑。而美元的弱势会导致人民币对美元汇率再次突破重要关口，有助于降低从美国进口商品的价格；此外，美国经济的轻微衰退，也能抑制我国出口的急速增长，对国内实体经济起到一定的降温作用。

　　而更多的机构认为，美联储降息对我国经济的影响是负面的。分析人士指出，今年央行已经多次加息，利率水平已经处于高位，而美联储经过此次降息，市场对中美反向利差预期的预期对我国经济调控不利。同时，随着美联储降息，资金将大量流入亚洲等新兴市场，助推该地区股市上涨，流动性过剩局面也将进一步加剧。

　　中国政法大学商学院教授杨帆也表示，美联储降息对我国流动性过剩并无直接关系。大量国际资本流入我国，主要因为看好中国的股市和房地产市场，并非仅对人民币有升值预期。国家信息中心预测部财金证券处李若愚也认为，人民币和美元利差减少只是吸引短期国际资本流入我国的一方面因素，资本逐利性才是国际资本流动的决定性因素。

　　本报驻京记者　郑春峰

　　见习记者　胡剑龙

　　-背景资料

　　美联储最近几次利率调整动作

　　最近一次降息：美联储最近一次降息在2003年6月底。美联储将基准利率降至1%，达到自1958年夏天以来的最低点。该轮降息开始于2001年，目的是减轻股市泡沫破裂、“9·11”恐怖袭击以及华尔街会计作假丑闻等一系列事件对美国经济的影响。

　　最近一次升息：美联储最近一次升息是在2006年6月底。该轮升息周期内(2004年6月30日—2006年6月29日)，美联储连续17次调高基准利率，将其推高至5.25%，达到自2001年3月以来最高点。此次长达两年的升息周期的结束，标志着美国已经走出超低利率时代而进入正常利率水平时期。该轮加息目的主要是抑制通货膨胀。

　　利率稳定时期：2006年8月初，美联储停止升息的决定结束了美国历史上最长的加息周期。此后一年多时间里，美联储维持基准利率在5.25%水平不变。