危险的旅程

　　林纯洁

　　最好的局面无非是在50个基点降息之后，金融市场马上恢复平稳，那么这次降息将成为一次危机紧急应对措施，美联储并没有因此进入降息周期。因为这意味着美联储还有足够的空间来应对通胀问题，不过一旦市场并没有如预料般平稳，那么局面可能会很糟糕

　　从美联储声明中我们可以看到伯南克试图掌控经济的未来走势，但是这也可能意味着一段危险旅程的开始。

　　伯南克领导的美联储在最近的一次货币政策会议上将联邦基金利率下调了50个基点，比市场此前普遍预期的25个基点更加激进，在声明中，美联储希望在事态恶化之前作出应对措施。

　　“伯南克希望对未来作出预期并提前采取行动，就如他之前停止升息时候一样，对于一个央行行长来说这是需要的品质，直到现在伯南克的表现还令人满意。”一位分析人士表示，“目前伯南克面临的是一个两难的环境，他需要平衡得失。如果伯南克过于自负，同时他的判断出现失误，后果将非常严重。”

　　该人士描述的两难是指美联储需要通过降息安抚动荡的金融市场同时又要努力减少利率下调的负面影响。

　　对于伯南克而言，最好的局面无非是在50个基点降息之后，金融市场马上恢复平稳，那么这次降息将成为一次危机紧急应对措施，美联储并没有因此进入降息周期。因为这意味着美联储还有足够的空间来应对通胀问题，未来的利率走势仍可自由掌握。不过一旦市场并没有如预料般平稳，那么局面可能会很糟糕。历史的数据就可以说明很多问题。

　　一般来说，美联储的利率调整往往是每次25个基点，在过去的20年中，美联储只有两次以下调50个基点开始降息周期，这两次都是出现在突发性事件之后，比如1989年的股灾，2000年高科技股泡沫破裂，而这两次美国的经济都陷入了萧条。

　　这在一定程度上说明，如果第一次调低50个基点没有起到立竿见影的效果，那么即使连续下调利率也难以避免经济陷入萧条，因为利率下调的可以缓解经济增长压力却不能直接解决问题。

　　Mesirow Financial的经济学家Diane Swonk认为，即使在美联储委员内部也存在意见分歧，当然这种分歧并没有从声明中看出来。“他们这样做了(将利率调低50个基点)，希望并不需要再次这样做(调低利率)。”Swonk表示。

　　虽然美联储本次的举动较之前预计的更加激进，不过从声明中可以看出美联储希望仍然表现出一种较为中立的姿态，在声明中美联储依旧提到了通胀的风险。苏格兰皇家银行的资深经济学家Dawn Desjardins在报告中表示美联储此举是并不想让市场认为这次行动是一系列降息的开始。

　　如果市场相信利率将会持续走低，对于美联储来说将会非常不利。目前美联储降息的空间并不大，过度降息可能会使通胀失控、长期利率上升、贫富差距扩大……美联储抗击通胀的信誉也会受到影响。另一些分析师则担忧如果资金再度泛滥，那么泡沫将会越吹越大，如果破裂，将会对经济造成更大的影响。

　　对于一个中央银行来说，处理滞胀问题永远是挑战。伯南克的行动显示经济增长和控制通胀两个目标他任何一个都不愿放弃，并希望通过提前的行动来掌控，而这往往是困难的。就如他的前任格林斯潘在促销自己的新书《动荡的年代：新世界的冒险》时所说的“你处在的位置 (美联储主席)，让你总是会试图思索各种可能结果。你可以衡量所有因素，并了解你对未来所知有限。”