美联储降息考验中国宏观调控

　　

　　美联储降息声明发布后，纽约三大股指全线大幅上扬。新华社图片 点击此处查看全部财经新闻图片

　　专家称央行加息空间被压缩

　　0.5个百分点——美国降息的幅度大大超出了人们的预期。美国东部时间9月18日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率即商业银行隔夜拆借利率由原来的5.25%降为4.75%，这成为美联储自2003年6月以来的首次降息。

　　而伴随持续的通胀压力，中国却已进入较明显的“加息通道”。上周五，中国人民银行刚宣布加息，而时隔不到一周，美国却决定降息。中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军表示，在这一升一降之间，中国利率政策的压力有所加大，中国的宏调智慧也受到考验。

　　● 美联储为再次降息留下伏笔

　　在次级债危机的冲击下，美联储这次终于拿出了利率工具。在当天的声明中，美联储称，信贷市场的紧缩可能导致房地产市场进一步恶化，并波及宏观经济的其他领域，本次降息的目的是防止金融市场危机对总体经济造成负面影响。

　　美联储还为未来可能再次降息留下了伏笔。

　　其声明称，将继续对金融市场和宏观经济前景进行评估，并在必要时采取措施。此前，美联储一直把通货膨胀作为最主要的关注目标，从去年8月以来，一直将联邦基金利率维持在5.25%。在上一次的议息声明中，美联储称，“美国通胀压力缓和需要证据证明。”但是，本次声明没有出现这一表述，只是表示今年核心通胀压力有所减轻，但某些通胀风险依然存在。

　　联邦基金利率是美联储调节货币市场供求关系的重要工具。该利率的升降将影响商业银行相互间借款的成本，进而影响银行向个人与企业的短期借贷利率，并最终影响消费、投资和整体经济形势。在降低联邦基金利率的同时，美联储还决定将贴现率也降低0.5个百分点，达到5.25%。

　　在次级债危机的冲击下，美联储这次终于拿出了利率工具。在当天的声明中，美联储称，信贷市场的紧缩可能导致房地产市场进一步恶化，并波及宏观经济的其他领域，本次降息的目的是防止金融市场危机对总体经济造成负面影响。

　　美联储还为未来可能再次降息留下了伏笔。

　　其声明称，将继续对金融市场和宏观经济前景进行评估，并在必要时采取措施。此前，美联储一直把通货膨胀作为最主要的关注目标，从去年8月以来，一直将联邦基金利率维持在5.25%。在上一次的议息声明中，美联储称，“美国通胀压力缓和需要证据证明。”但是，本次声明没有出现这一表述，只是表示今年核心通胀压力有所减轻，但某些通胀风险依然存在。

　　联邦基金利率是美联储调节货币市场供求关系的重要工具。该利率的升降将影响商业银行相互间借款的成本，进而影响银行向个人与企业的短期借贷利率，并最终影响消费、投资和整体经济形势。在降低联邦基金利率的同时，美联储还决定将贴现率也降低0.5个百分点，达到5.25%。

　　值得关注的是，美国降息将对中国产生较大的影响。在美国4年来首次降息的一周前，中国刚刚宣布了年内的第5次加息。赵锡军表示，在这一升一降之间，中国利率政策的压力有所加大。

　　部分机构则给出了更为激进的判断。国泰君安证券研究所昨日的研究报告称，美联储降息使中国利率面临极大的下行压力，在美国步入降息周期的同时，中国央行的加息也将终结。

　　对中国而言，美联储降息的直接效应是缩小中美之间的利差，使中国市场对国际资本更具有吸引力。此前，中国的利率一直低于美国，如果美联储持续降息而中国继续加息，则中美利差将不断缩小，甚至使中国利率高于美国。在这种预期的刺激下，如果国际资本的流入大量增加，势必推高中国的外汇储备，加大

人民币升值压力，并使得金融市场原本就存在的流动性过剩问题更为恶化。

　　另一方面，为了对抗通胀压力和稳定通胀预期，中国央行不得不动用加息的调控手段。赵锡军表示，在美联储降息效应的挤压下，为了给利率政策的运用争取空间，央行有必要调整汇率政策。当前流动性过剩的根本原因是国际收支不平衡，而增强

人民币汇率的弹性有助于缓解这种不平衡，进而缓解流动性过剩。晨报记者 李若愚

　　全球股市获注“强心针”

　　美联储降息的声明发布后，纽约股市三大股指全线大幅上扬。其中，道琼斯指数创出近5年来最大的单日涨幅。

　　当天收盘时，道琼斯30种工业

股票平均价格指数比前一个交易日上涨335.97点，收于13739.39点，涨幅为2.51%。标普500指数上涨43.13点，收于1519.78点，涨幅为2.92%。纳斯达克综合指数上涨70.00点，收于2651.66点，涨幅为2.71%。这是标准普尔以及纳斯达克指数自2002年7月29日以来的单日最大涨幅。

　　香港股市也出现井喷行情。昨日早上，恒生指数开盘时高开934.51点，涨幅达到3.80%，收市报25554.64点，涨977.79点，涨幅为3.98%。

　　此外，东京股市在19日早盘高开后也迅速上扬，涨幅一度超过500点。

　　人民币兑美元急升96个基点

　　在外汇市场，降息的消息使美元汇率失去支撑，使人民币对美元汇率出现急升。当天，纽约外汇市场美元对绝大多数西方主要货币的汇率均下跌。其中，美元对欧元汇率创出历史新低。

　　昨日中国外汇交易中心人民币对美元汇率中间价报7.5170比1，较前一交易日大幅走高96个基点，首次突破7.52的关口，并创出历史新高。

　　国际油价应声创新高

　　减息刺激了市场对美国经济前景的信心。美联储降息决定公布后，纽约商交所10月份交货的轻质原油期货价格应声上涨至每桶81.9美元的新高，闭市也比前一个交易日上涨94美分，并以81.51美元的最高价收盘。

　　伦敦国际石油交易所11月份交货的北海布伦特原油期货价格每桶上涨61美分，收于77.59美元。

　　晨报记者 李若愚

　　学者解读

　　赵锡军：

　　更多国际资金可能进入中国

　　记者：在世界经济紧密相连的情况下，美国这次降息对中国的利率政策走向有何影响？

　　赵锡军：以往一直是美国利率高于中国利率，但随着中国的逐步加息，中美间的利差正在缩小，美国这次降息将进一步缩小利差，未来甚至可能出现中国的利率超过美国的情况，这将吸引更多的国际资金进入中国，投资于人民币资产。大量的国际资金流入后，势必加大人民币升值的压力，并使金融体系流动性过剩的局面进一步加剧。目前，股市和楼市火热的一大背景正是流动性过剩。在这种情况下，央行运用利率手段调控经济的空间将被压缩。

　　记者：为了应对通货膨胀等问题，利率手段仍然是央行不可缺少的。央行未来将如何化解美国降息带来的外部压力？

　　赵锡军：目前人民币还没有实现可自由兑换，依然实行资本项下的管制。即使中国的利率超过了美国，国际资金也不能随意进入中国。当然，如果它们通过地下钱庄或是混在贸易等经常项目中进入中国，那又另当别论。同时，汇率机制的改革也可以起到减压作用。所以，我们可以采取的应对措施：一是加强对跨境资本流动的监管，严格控制国际投机资金入境；二是推进汇率机制改革，放宽人民币汇率的波动范围，从而为利率政策提供调整的空间。晨报记者 李若愚