次级债风暴卷走华尔街盛宴

　　王蔚祺

　　今年三季度，美国国债的收益率创下2002年以来最为陡峭的下跌走势，从美国宝洁公司到美国电话电报公司等大多数企业的利率都在下降。

　　不过华尔街的那些公司，却可能无缘这场盛宴。美国次级债危机爆发后，投资者重新评估了这些投资银行的信用风险，极大地提高了他们的融资成本。

　　根据德意志银行的初步估计，美国的担保债务凭证(CDO)，以及将例如次级抵押贷款或者信用卡应收账款等债务，重新打包的传统资产支持债券(ABS)的销售额在8月份同比下跌了73%，萎缩到300亿美元。

　　随着抵押贷款申请的下降，美国最大的住房抵押贷款支持债券的承销商雷曼兄弟也相应地节省开支。他们计划通过裁员2000人来缩小美国、英国和韩国的住房抵押贷款部门规模。美国最大的抵押贷款公司Countrywide Financial也在上周五宣布计划在未来3个月最多裁员1.2万人，占公司员工总数的20%。

　　而且，就算这些投资银行能够通过裁员来缩减人力开支，他们也很难控制自己急剧上升的信用成本。

　　不到一年前，评级机构标准普尔公司还称雷曼兄弟的信用评级领先于A+级别，因为该公司有“异常多的现金流，强劲的成本控制和卓越的风险管理”。

　　而目前债券收益率却显示，投资者认为雷曼兄弟的债券的风险与哥伦比亚国债的投资风险相差无几。后者的政府已经与毒枭斗争长达40年，并且失业率高达10%。标准普尔给哥伦比亚的主权评级为BBB-，属于最低的投资级别。

　　此外，贝尔斯登公司发行的10年期企业债甚至比同类型的哥伦比亚国债还要低。8月份贝尔斯登发行22.5亿美元的5年期债券时，投资者要求的收益率比同类型的美国国债高出2.45%——接近垃圾债的水平，与今年1月贝尔斯登发售的类似债券风险溢价高出3倍。

　　同样是上个月，高盛发行25亿美元的10年期债券，购买者要求的收益率仅比BBB级别的债券低一点点，而高盛的信用级别高达AA-。高盛因此多支付了1.67%的溢价，几乎是1月份的2倍。

　　这一切对于华尔街的首席执行官来说，无疑是个糟糕的处境。因为他们正是依靠低廉的融资成本来进行杠杆收购、

　　“目前有这么多不确定，质疑的成分正在引起收益率走高。”美国Cabot Money Management的固定收益投资组合经理William Larkin表示。美国抵押贷款市场的违约率已经上升到5年高点，它的扩散效应正在使华尔街最赚钱的计划搁浅。

　　由于大多数投资者都不再购买为杠杆收购融资所发行的债券，花旗集团的分析师Prashant Bhatia在上个月估计，美国最大的五家投资银行——高盛、

　　根据彭博对分析师的调查，在这些投行中，只有高盛有可能在三季度实现盈利增长，该公司的季度财报将在下周发布。摩根士丹利、雷曼兄弟和贝尔斯登可能将宣布三季度盈利有所下降。

　　此外华尔街信用价差的大爆炸可能给明年的盈利造成更大压力，根据彭博汇编的数据，届时美国五大投行将有1330亿美元的债券到期。