外汇投资公司：投资需谨慎

　　李涛

　　一个不算巧合的时间表是，在外汇投资公司挂牌后不久，国际货币基金组织(IMF)将于10月举行的会议中研究制定主权财富基金指引相关问题。

　　美英等国的金融官员正在与外汇投资公司联系，希望能够更多地了解后者的管理和意图。

　　新生的外汇投资公司面临一个角色抉择：是成为规模已高达2.5万亿美元的主权财富基金俱乐部一员？还是致力于适度透明化，传递纯粹商业操作投资组合策略的清晰形象，以区别于主权财富基金？

　　“难以完全排除前所未有且鲁莽的风险管理举措带来较大影响的可能性”，这就是美国

财政部负责国际事务的次长Clay Lowery呼吁出台一项针对主权财富基金运作指南的理由。

　　美国次级抵押债危机对大型上市银行造成的影响，同样会带来警示：投资莫冲动。

　　至少到目前为止，外汇投资公司没有种下“冲动”的基因，以基石投资为先、尝试俱乐部交易式的外包投资，以及遵循“严格政企分开”原则实现外汇投资公司筹备层与管理层分离的态势。

　　但是，美国次级抵押债券危机带来的一个连锁反应是，金融保护主义将会抬头。外汇投资公司必须以适度的透明机制来传递出一个清晰的国际形象，也就是要区别于以前的主权投资基金。

　　我们曾经提及外汇投资公司要运用“淡马锡+GIC”的模式，而其中的淡马锡目前正致力于透明化，目的即是规避金融保护主义。淡马锡不久前发布了年报并首次召开了记者会。

　　据

摩根士丹利统计，各国主权投资基金预计控制着近2.5万亿美元的财富，超过了对冲基金的规模。IMF最近表示，这些高达数万亿美元资金的相对不透明运作，尤其可能引发意想不到的风险。IMF首席经济学家约翰逊指出，大部分基金的资产结构、投资策略等都是高度秘密的。英格兰银行副行长吉弗也明确态度：拥有大量

外汇储备的国家从债权人开始向资产所有人转变，可能导致保护主义。

　　环境趋势大致如此，到了外汇投资公司顺势而确定投资偏好之时。外汇投资公司投资黑石是一个不错的样本，前者采取了相对开放的信披尝试。笔者此前提及，力争成为全球最重要的基石投资者(以禁售期换取优先认股权的投资者)或许是最优选择。如果外汇投资公司在美欧地区可能会遭遇收购壁垒，而与黑石结成“俱乐部交易”则可部分绕开这些壁垒。

　　然而反驳者会说美国次级抵押债危机形成信贷市场紧缩进而最先影响股权投资基金。加拿大汤姆森集团财经研究报告说，今年上半年是有史以来并购重组活动最为活跃的半年，完成这些企业并购案的金额大都来自银行贷款、发行债券融资，由于信贷市场紧缩，发行债券无人认购，买方即贷款方无法偿还银行提供的用于并购交易的贷款。《经济学家》周刊估计，这类债券可能多达3万亿美元。这种情况之下，不少银行只好买下未被认购的债券，重新组合之后到二级市场发售，在信贷市场紧缩的前提下，二级市场的债券发售前景也不看好。不过，好在可以投资的领域还有很多。