牛智敬

　　“想和日本企业建立关系，提高知名度的中国企业，是东京证券交易所选择的重点对象。”

　　“墙里开花墙外香”，Asia Media Co. Ltd(下称“Asia Media”)就是一枝墙外香的“花”。

　　4月26日，日本东京证券交易所(下称“东交所”)将举行一个豪华仪式，以庆祝Asia Media在东交所创业板(Mothers)IPO成功。

　　尽管这家公司在中国很少有人知晓，但是并不妨碍东交所“揽香入怀”——事实上，为了这一天，东交所在中国忙碌了很久。

　　东交所新上市推广部海外企业主管岩永守幸在东交所大楼内对《第一财经日报》表示，如果是日本企业，他们的宣传力度不会这么大。东交所是想以此为契机，广为宣传，从而吸引中国内地企业到东交所来上市。

　　东交所失落中国企业

　　Asia Media(注册地百慕大)主要业务在北京，其子公司北京宽视网络技术公司(下称“北京宽视”)成立于2002年4月，主营业务为提供电视节目指南解决方案等。

　　如果算上2002年在东交所上市的新华财经——一家注册地在香港的中国资讯公司，Asia Media是第二家在东交所上市的中国系公司。

　　比起欧美在中国“抢走”的IPO大单，东交所的表现与全球第二大证券交易所的身份很不相配。

　　一项调查显示，2006年中国共有86家公司在境外上市，其中有45家企业在香港主板和创业板上市，26家在新加坡主板和创业板上市；纳斯达克市场有6家，纽约交易所也吸引了3家公司上市。而东交所则为0家。

　　自1973年东交所面向海外企业开放上市以来，其最高峰在1991年日本经济泡沫破裂前夕达到了127家外国公司，但随后一路下滑，到目前为止只有25家国外上市公司。

　　“上个世纪90年代的时候，日本由于国内市场很大，并没有过多考虑国际化。” 东交所新上市推广部中国顾问山本秀树对本报记者坦承。

　　山本秀树同时认为，中国前几年以大企业海外上市为主，由于政治等多种因素困扰，东交所也很难获得这样的机会。

　　为什么不去日本

　　中国企业远离东交所，有着多种因素困扰，其中和东交所对上市公司的选择、信息披露等有很大关系。

　　Asia Media此次在东交所总共发行5238万股，其股东方除在百慕大注册的ChinaIP.TV外，张帆为创始执行合伙人的红杉资本中国基金、日本最大的广告公司电通、日本最大的卫星通信公司JSAT、伊藤忠商事、NTT移动通讯公司、在日华人企业家徐志敏创办的JCD公司等亦有持股，其承销商是日本的野村证券。盛大网络总裁唐骏也持有该公司股票期权，是该公司顾问。

　　这在很大程度上代表了东交所想要吸引的中国企业特点：要么想发展日本业务，要么拥有日本股东。

　　“日本的很多大公司持有Asia Media的原因，是想和它合作，在中国展开业务。” 岩永守幸说，“想和日本企业建立关系、提高知名度的中国企业，是东交所选择的重点对象。”

　　这种独特的选择思路也在日本券商身上得到了体现。很多日本券商首先问到的是“企业在日本有没有业务往来？有没有想到日本拓展业务？有没有日本的投资者……”之后才是“公司做什么业务，能赚多少钱？”

　　正因如此，很多根本未将业务范围和融资结合起来的中国企业，被迫放弃了东交所上市计划。

　　东交所此前较为严格的审查制度也让很多企业望而却步。不过，山本秀树表示，在美国出台萨班斯法案后，东交所和纽约证券交易所的审查已经差不多。

　　时间因素也是很多中小企业考虑的。由于审查相对严格，相对于中国香港和欧美，中国内地企业在日本上市所花的准备时间更长。通常，在香港和纳斯达克上市一般花费的时间差不多在6~10个月的时间，而在日本上市则需要一年半到两年的时间。

　　此前有风险投资人士表示，对创业企业来说，时间很重要。为了节省时间，为了尽快上市，最应该考虑的是选择上市时间花费比较短的地方。

　　迟到的券商

　　即使不考虑上面的因素，想到日本上市的中国企业也会遇到另一个难题——保荐商。

　　日本券商曾在中国证券历史上扮演过重要的角色，1982年日本野村证券成为第一家进入中国的外国证券公司。

　　由于1997年东南亚金融危机，加之日本经济泡沫破灭的十几年影响，上世纪90年代，日本券商疲于应对自身危机，在海外扩张方面就落后于欧美券商。

　　在中国，日本券商曾经有十年出现了“只出不进”的局面。到目前为止，只有9家日本券商在中国有业务，其中只有海际大和1家为中外合资证券公司。

　　“日本券商是最早进入中国的，但等到日本券商后来想重新开始的时候，已经太晚了。欧美券商已经进到了中国市场。”山本秀树对本报记者说。

　　与此同时，欧美券商在中国频频拿下大单，更吸引了不少中小企业到海外上市。善于利用中国资深本土人士，并挖掘人脉，成为欧美券商不断获胜的法宝。

　　相比欧美企业，日本证券业在此方面则几乎无动作可言。加之中日关系一直冷冷热热，日本券商更难以介入大型国企海外上市进程。

　　“我回到国内交流的时候，很多人甚至说我普通话讲得真好，他们以为我是日本人。”东交所资本市场推广部门亚太地区担当陆俊彦对本报记者说。

　　陆俊彦最早在上海交通大学求学，后毕业于早稻田大学，随后成为东交所第一个中国职员。现在她最主要的工作是和中国业界沟通，开拓更多的中国渠道，并定期展开研讨会，以了解有意上市的公司消息。

　　虽同属东亚，但语言不通确是中日证券界交流的障碍之一。由于语言的限制，熟悉日本证券市场，同时精通中日文的人才并不是很多，这加大了中国企业到日本上市的成本，同时也加大了沟通难度。

　　一个明显的例子是，Asia Media的此次IPO文件都是日语文本，甚至连中文都没有提供，这意味着需要精通日本会计准则和日语，更意味着高昂的成本。东交所上市推广部(Listing Promotion)部长齐藤博一此前对《财经》杂志表示：“日本的会计准则有望几年后与国际会计准则接轨，而且，从2009年度开始，对于外国企业的披露资料可以用英文，但其中的摘要还需用日语。”