借鉴新加坡模式紧随中韩 日本拟建外汇投资公司

　　

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　　□本报记者 朱周良

　　面对日益膨胀的外汇储备和持续贬值的美元，一向保守的日本政府终于也迈出了外汇储备分散投资的第一步。

　　据英国《金融时报》22日报道，日本正考虑设立一个类似新加坡“淡马锡模式”的政府投资基金，以管理其9090亿美元外汇储备中的部分资金，提高投资汇报率。此外，亚洲的韩国及马来西亚等多国都已设立外储投资公司，而持有逾万亿美元外汇储备的中国也正在酝酿成立一家专门的外汇投资机构。

　　应对老龄化冲击

　　据报道，日本首相安倍晋三亲自领导的一个经济顾问委员会正在讨论上述设想。日本执政的自由民主党内部也对此展开了讨论。但目前这一想法仍处于初步阶段。日本持有9090亿美元左右的外汇储备，仅次于中国，并且绝大部分都投资于美国国债。

　　尽管近年来外汇储备多元化的声浪迭起，但日本却一直偏向保守型的外汇储备管理。就在前不久，日本财务省财务官渡边博史还表示，因担心引发美元下挫，日本对于将外汇储备自美元移转到其他资产持审慎态度。

　　分析人士认为，促使日本政府改变立场的最直接原因来自于人口老龄化的压力。由于人口出生率不断下降，预计到2015年，日本65岁以上的老人将占到人口总数的四分之一。到2030年，日本的劳动人口将减少近10%。由此可能带来沉重的社会和财政负担，为此，政府迫切需要提高巨额外汇储备的收益。

　　日本政府还在考虑分拆政府

养老金投资基金(GPIF)。日本的政府养老金投资基金在全球规模最大，拥有160万亿日元(约合1.35万亿美元)资产。

　　借鉴新加坡模式

　　对于具体的投资模式，日本政府尚未透露有关信息。不过，据日本有关财金官员透露，日本很可能会借鉴新加坡的经验，后者广泛投资于新加坡国内外的众多公司。

　　作为世界上持有外汇储备最多的国家之一，新加坡政府在上世纪80年代开始转变投资政策，将外汇储备的投资对象从低回报的流动性资产，转向长期、高回报的资产。1981年5月，新加坡成立专门的政府投资公司(GIC)，专司外汇储备的长期管理。目前，GIC管理的外汇储备资金超过1000亿美元，是世界上最大的基金管理公司之一。GIC除了投资美、欧政府债券之外，还从事股票、房地产投资以及直接投资。

　　和新加坡一样，同样持有高额外汇储备的一些亚洲经济体，如韩国和马来西亚，也都纷纷效仿新加坡的模式，建立本国的政府投资公司。韩国在2005年3月正式成立韩国投资公司(KIC)，旨在对富余外汇储备进行积极管理。而外汇储备在去年突破1万亿美元大关的中国也在酝酿成立类似的政府外汇投资机构。

　　亚洲的外储情结

　　“这样的情况并非孤立个案，但也不是很常见的做法。”美国银行大中华区经济研究及策略分析主管王庆对记者说。他分析说，最近一两年来，随着全球流动性增多，债券市场的收益率普遍下降，这就使得较多投资于美欧国债的各国央行面临“无钱可赚”的局面。在这种情况下，那些持有大量外汇储备的央行，特别是亚洲各经济体的央行，都希望将一部分外汇储备投资于收益更高的新兴市场债券或是股票资产。

　　据道琼斯通讯社统计，截至今年3月，亚洲地区的外汇储备总额高达3.34万亿美元，去年同期还仅为2.80万亿美元。在全球持有外汇储备最多的前十个经济体中，亚洲占了绝大多数。

　　但是，“在IMF设定的现有国际机制下，央行将外汇储备直接投资于那些(风险相对较高的)资产又是不允许的，”王庆说，所以，便有了成立单独的国家外汇投资公司的新做法。

　　不过，经济学家也指出，除非一国拥有的外汇储备足够多，否则也不大可能采取类似的“进取型”外汇储备投资策略。

　　雷曼兄弟亚洲经济学家孙明春表示，只有在外汇储备增长到一定规模时，央行才具备了分散投资的条件，当然也存在这样的需要。他表示，外汇储备投资通常有三大原则，安全性、流动性和盈利性。就安全而言，要尽量避免汇率波动等因素带来的损失，而流动性则是为了满足随时随地的对外支付需要，盈利则是要尽量赚钱，至少不亏。

　　GIC热潮会否引发美元危机

　　□本报记者 朱周良

　　目前，许多央行都将外汇储备主要用于购买信用等级较高的美国国债。因此，专家也提醒说，随着越来越多的央行寻求更高的外储投资收益率，必然会减少对于美国国债等资产的需求，从而会对美元汇率乃至全球金融市场带来冲击，在极端情况下，甚至可能导致美元危机这样的严重后果。

　　事实上，在中国早些时候传出要组建外汇投资机构的消息传出后，美国方面就显得格外紧张。在“两会”闭幕的新闻发布会上，《华尔街日报》的记者就专门向温家宝总理提出，“中国组建外汇投资公司会不会影响美元？”而作为外汇储备水平仅次于中国的日本，现在又传出要一改以往保守的作风，转向更为激进的外储投资策略，不能不引起市场人士的关注。

　　不过，经济学家也指出，鉴于各国持有的美国国债水平都很高，大举抛售美债导致美元贬值，也会令这些国家本身的资产严重缩水。所以，即便有采取更进取型投资策略的想法，各国央行也不会在外汇投资公司的问题上大张旗鼓。温家宝总理在回答美国记者提问时就指出，中国实行外汇储备的多元化，是基于外汇安全的考虑。中国购买美元资产是互利的，中国组建外汇储备的投资公司，不会影响美元资产。

　　总的来说，以亚洲为代表的外汇储备投资转型，“会是一个非常缓慢的资产重新分布的过程。”美国银行的王庆说。上海社科院世界经济研究所副所长徐明棋也认为，对包括亚洲在内的任何央行来说，大量抛售美元可能都不是最好的策略，更理智的选择应该是减少新增外汇储备中的美元比重。

　　根据国际

货币基金组织(IMF)的最新统计，去年第四季度美元在全球外汇储备中的份额跌至8年来的最低水平，由去年第三季度的65.8%降至64.7%，为1996年来最低水平。不过，目前央行减持美元的迹象仍不十分明显。虽然各国持有的美元储备比例已从1999年欧元启动时的约71%下降，但其在过去3年中仍保持相对稳定。

　　从具体的个案来看，至少在目前，各国央行进行分散投资的规模也不会很大。韩国KIC管理的资产占其总外汇储备资产的比例还不到10%，而外汇储备已达1.2万亿美元的中国，首批也可能只管理占总储备20%左右的资产。