美联储政策预期：8月份减息在即

　　Ken Kim/文

　　指挥官甲：司令官，我们已经分析完毕敌方的进攻计划。这儿有危险，是否将您的飞船准备好？

　　塔金司令官：撤退？你说在我们即将胜利的时刻撤退？我想你太高估了他们的运气！

　　你能相信吗？《星球大战》自1977年5月25日首次上映，距今已经快30周年了。上述对话与美国经济及货币政策的现状相比又何其相似。

　　对话发生在反抗联盟攻击死亡星球的一幕。对话双方是死亡星球的总司令官塔金(Tarkin)和一个名不见经传的小指挥官，也有可能是个数据分析员或战略家。今天我们把自己或市场观察家比作那名小指挥官，而小指挥官提及的危险相当于住房市场的衰退。我们认为目前住房市场的衰退造成的影响比美联储的想象更广泛。住房市场衰退时间越长，美国经济陷入萧条期的可能性越大。

　　然而电影的末了，小指挥官的担忧被塔金司令官(相当于

　　美联储坚定地认为，通货膨胀对美国经济是个主要威胁。是的，美联储可能认为对通货膨胀的宣战胜算很大，并因此而沾沾自喜，但是代价是什么？把美国经济推向衰退？当然，我们对美联储并没有恶意，只是怀疑美联储为何对住房市场的状况漠不关心，并坚持认为其负面效应十分有限。

　　无论以哪种方法测算，2007年第一季度实际GDP增长仅为2%，而且还有下降的风险。而2006年第四季度、第三季度及第二季度的GDP增长率分别为2.5%、2.0%及2.6%。

　　美联储理事米什金(Mishkin)近日作了题为“货币政策及双重使命”的演讲，演讲结尾，米什金说道：“当经济远低于潜能增长时，央行应大胆地对国民产出及就业波动做出反应。但现在的情况是，资源的巨大偏差掩盖了国民产出及自然失业率的计算失误，因此很明显，扩张性经济政策才是更合适的策略。但是采取扩张政策的同时，不能损及央行追求物价稳定的信用。”

　　但是目前，对美国经济增速放缓的普遍反应是：除住房领域外，经济表现相当不错。有时候，在经济分析中忽略一些行业是非常必要的，但是鉴于住房市场对经济具有多重影响，孤立住房市场是非常不合时宜的。

　　3月21日货币政策会议记录也显示出，美联储将要采取更加灵活的货币政策。美联储确实重申了“联邦公开市场委员会最大的担忧仍是通货膨胀风险不会像预期一般趋于缓和”。但是跟在这句话后面的小尾巴“进一步紧缩仍有必要”却被一笔勾销。

　　3月29日对联合经济委员会的听证演说中，伯南克与国会议员萨克斯顿之间的对话犹如放大镜一般，令3月份的货币政策声明更加清晰地展现在我们面前：

　　萨克斯顿提问，“主席先生，有人认为，上周联邦公开市场委员会的货币政策声明意味着，美联储的货币政策立场正变得‘更趋中性’……如果这也是您的理解，那么您能具体向我们解释一下您对‘中性’货币政策的定义吗？”

　　伯南克解释道，“中性货币政策就是，当充分就业及物价稳定的双重使命风险对等、货币政策本质上不可预测时的货币政策。具体事件具体分析。在上周的声明中，我们认为通货膨胀风险仍很突出。因此我们的政策仍倾向于控制通货膨胀……但是现在不确定性在增加，因此，就需要多一点的灵活性。虽然如此，我还是想强调，我们并没有放弃通货膨胀偏向。”

　　那么接下来的各次利率会议结果如何？较为合理的猜测如下：

　　5月9日:不变的政策倾向，美联储将意识到经济活动的下抑风险，同时仍将宣称通货膨胀威胁论。虽然美联储对经济增长的重视程度不能与通货膨胀同日而语，但是好消息是，美联储终于正视经济活动存在的风险；6月27日、28日：通货膨胀风险与经济增长风险平起平坐；7月中旬货币政策报告听证会上，美联储主席伯南克将借机给市场做降息的心理准备；8月7日、9月18日、10月30日以及12月11日举行的四次货币政策会议上，美联储都有可能实行减息策略。由于美联储再三重申其对通货膨胀风险的担忧，因此一旦开始降息，美联储需要作出解释的地方就不止一两处了。

　　仍有少数人认为美联储将在6月底开始实行宽松货币政策，不能排除这样的假设，但是8月份的可能性最大。这是因为，6月底的货币政策会议到来之前，美联储将收集到决策者对实际GDP、通货膨胀以及失业率等数据的预期，并于几周之后的半年期货币政策听证会上呈交给国会。如果在通货膨胀仍有上扬趋势的同时减息，无疑会给市场带来恐慌。因此7月份的听证会将是美联储主席伯南克预热市场的最佳时机。

　　来源：经济观察报网