降息道路依旧漫长

　　林纯洁

　　分析师依然觉得美联储最新利率决策声明措辞模棱两可，但是市场却认定自己找到了方向。

　　昨日凌晨美联储公布了最近一次利率决策，美联储决定维持5.25%的基准利率不变，并在声明中去除了进一步紧缩的措辞。市场随即大受鼓舞，美国股市债市双双上扬，美元则是大幅下跌。

　　声明的改变让市场开始相信利率下调即将到来。“市场已经开始庆祝，好像美联储已经表示下调利率。”A.G. Edwards & Sons的首席市场战略分析师Al Goldman表示。这看起来更像是一种情绪的宣泄，2月27日证券市场的大幅下跌让市场觉得仿佛到了世界末日，不过现在已经开始雨过天晴。

　　不过就

美联储声明本身而言，却并没有给市场过多的指引。虽然声明并没有提及再度紧缩，但是依然认为美联储关注的重点还是通胀而不是经济增长，更是只字未提降息。

　　“美联储的声明显示不会在近期内再度调高利率，这只是一份紧缩措辞很弱的声明。”P.White & Co创始人及首席分析师Philip WhitePhilip White认为目前判断利率下一步走势仍然太早。“市场潜意识中已经认定美联储下一步的走向就是降息，所以将声明的措辞改变作为在降息道路上迈出的一大步，”White表示，“而我相信美联储声明改变的真正原因只是让自己在目前错综复杂经济状况下拥有更大的空间。”

　　部分分析师还认为美联储此次声明是希望对目前危机重重的

房地产市场施以援手，虽然在声明中美联储对于该市场影响的描述极为淡化。莱曼兄弟首席经济学家Ethan S. Harris表示房地产市场目前面临的状况让美联储“感到担忧”。

　　经济增长与控制通胀两个目标往往出现矛盾，不过从美联储之前的习惯来看，他们往往倾向于控制通胀，这种倾向也往往在很多时候将美国经济带入低潮。不过伯南克被一些人视为是改变这种习惯的最佳人选，去年伯南克在通胀压力依然高企的时候果断决定美联储停止加息，让一些市场人士相信经济增长在他的心目中占到了很高的权重，或者他并不十分关注通胀。

　　不过就目前房地产面临的状况来看，问题是出在过低标准的过度信贷上，美联储此前的升息周期只是促进了问题的爆发。其实目前在美国资金供给依旧充裕，成本依旧低廉。“对于那些关注价格而不是就业市场的人来说，美联储的声明是一个错误的信号。”Global Insight的经济学家Brian Bethune在报告中表示，“(对于伯南克漠视通胀的看法)将可能进一步促进市场对于低廉资金的预期。”

　　美联储本次声明其实并未对前景给出指引，即使下一步是降息，也还有很长的路要走。信贷市场的状况必须要出现改善，其中包括资金提供方开始更加严格地评估客户，这是调低利率不会马上恶化通胀。所以声明措辞的变化只是一小步，并且不是关键的一步。