欧股表现与基本面脱节

　　记者 陶冶

　　持续近两周的全球股市波动眼下似乎还没有收手的意思，而且起伏之间基本上是跌得多一些，涨得少一些。面对这样一个持续的行情，加上近期有关美国经济前景的争论，越来越多的人开始担心，有关全球经济放缓的预期正支撑着此番股市的大跳水。事实果真如此吗？在经济增长趋势更为多元的欧洲，各国市场的不同表现证明眼下的调整并不反映基本面。

　　总结近两周欧洲股市的走势，不同国家市场表现的好坏恰恰与其经济前景预期成负相关。总体说来，欧洲经济表现最为强劲的国家在此轮股市动荡中反而遭遇了最为惨重的损失；相比之下，那些经济规模庞大但复苏乏力的国家股市表现则相对平稳一些。换句话说，前期股价走得最好的最近跌得最快，从而导致神经高度紧张的投资者更倾向于撤出这些规模较小(但增长更快)的市场。用瑞银股票分析师尼克·纳尔逊的话说，这就是典型的调整行情。

　　眼下，这种股市与基本面脱节或者成负相关的状况在亚洲各国尚无法通过明显对比表现出来，而西欧股市因为发展时间较长，且地区内各国的经济增长经历各不相同，所处阶段亦有差异，因此表现更为明显。以爱尔兰和西班牙为例，这是目前欧洲经济增长最热的国家，去年两国的经济增长率分别为5.3%和3.9%，大大高出15个元老级欧盟成员国2.7%的平均水平，股市走向也相对凌厉。两国政府及各金融机构也普遍预计这两个经济体在今年的增长速度都将超过欧盟各国的平均水平。但是，就是在基本面被普遍看好的这两个国家，过去几天来分别遭遇了8.1%和7.5%的基准指数下挫，降幅明显超出泛欧基准指数道琼斯斯托克600指数6.7%的降幅。同样，包括丹麦、挪威和瑞典在内的斯堪的纳维亚地区近年来经济增长和股市走势也都高出欧盟成员国平均水平，而这个地区近几天股价也出现了更深幅度的下跌，多数投资者选择在这些市场上进行获利回吐的操作。

　　与之形成鲜明对比的是，近年来经济增长相对缓慢且过去一年股市并无太大表现的

意大利、法国和瑞士在近期的全球性股市大跌中却损失有限。当然，德国DAX指数7%的回调可以算作一个例外，但依然事出有因。虽然德国经济过去三年来同样经历了缓慢甚至趋于停滞的增长，但目前人们有关其经济前景的预期可以说是前所未有的乐观，直接推动了DAX指数在此次波动前的快速拉升，为回调预留了空间。另外，世界上最大的两个股市指数(英国FTSE100和美国道琼斯工业均指)相比之下表现也没有那么糟。虽然美国经济放缓基本已成定局，甚至面临衰退风险，但道指过去几天内也不过累计回调了4%左右。

　　汇丰银行驻伦敦全球

股票分析主管凯文·卡迪纳对此的解释是，在市场动荡的时候，投资者通常偏好那些规模大、多元化的市场，这样他们可以更容易地进出交易。爱尔兰和许多北欧国家由于市场规模较小，因此成为欧洲过去10多年中股市波动最大的地区。此外，由于西班牙各大银行有较大比例的投资是面向新兴市场，因此该国在最近的股市波动中也受到了不小的冲击。

　　周三欧洲股市小幅上扬，原因是部分投资者认为近两周的回调已经使得一些股票的价格回归理性，特别是前期跌幅最为惨重的股票有了重获提振的理由。不过分析人士指出，判断此番动荡已近尾声目前还为时过早，认为风险大于机遇的投资者仍占多数，因此业内人士认为眼下所谓的股市“健康”调整可能还会持续一段时间。从全年来看，虽然全球经济的长期基本面保持稳定，但股市波动会贯穿始终。对于投资者来说，通过选择性地购入充分走弱的股票，获利机会仍然存在。