价格指数上涨 警惕印度经济泰极否来

　　记者 陶冶

　　2006年全球性的经济大繁荣让很多地区亮起了“过热”的红灯，而这其中又以印度经济的热度最为“灼人”。高速增长的印度经济正在吸引越来越多包括中国人在内的海外投资者前来掘金。许多机构预计2007年印度经济将继续保持近两位数增长。然而，正如印度财长奇丹巴拉姆向其国人发出的警告：印度目前的增长速度并不是因为“上帝在朝我们微笑”。事实上，印度的今天，浮华背后隐忧重重。

　　最新数据显示，截至去年9月份，印度实际GDP增长了9.2%；过去四年的平均年增长率也在8%以上。印度政府制定的2011年至2020年的五年计划更是将其年均增长率瞄准了9%。然而，眼下印度经济是以需求上扬大大高出供给增加为特征的，从而决定了当前增长速度的不可持续性。这首先表现在节节上升的通胀数字上：在油价下降的情况下，1月份印度关键批发价格指数仍然升至6.12%的两年高点，继续高出印度央行设定的5.5%上限，直接导致后者上周三意外上调隔夜贷款利率至7.5%。印度没有单一的消费者价格指数，但是其工业、非手工业及农业粗略平均价格指数目前已超过7%，产能使用率也达到十年最高水平，技术雇员短缺更是一再推高工资水平。

　　让印度央行担心的远不止于通胀，更包括超出理性的信贷繁荣和资产价格泡沫。数据显示，2006年印度银行向企业和家庭发放的贷款同比增加了30%，用于商业地产的贷款上扬了84%，住房抵押贷款上扬了32%。与此同时，过去四年里印度股指上扬了4倍多，成为新兴经济体中股价最为高昂的市场之一。印度一些大城市的

房价则在过去两年中翻了一番还多。

　　高企的经常项目赤字也是印度经济过热增长的标志性信号。在截至去年9月的三个月中，印度的经常项目赤字已经扩大到占GDP的4%，而就在两年前，印度还是经常项目盈余占到GDP的4%。眼下，内需与供应的实际缺口正在进一步拉大。印度央行行长雷迪提醒人们：如果去除类似于资本流入的海外侨汇因素，则印度的经常项目赤字在GDP中的占比可能要高达5%，甚至超过了上世纪90年代初印度身陷收支平衡危机时的赤字规模。

　　正是这种供应无法满足需求的现状使得印度经济的未来隐患重重。与中国和其他大多数亚洲新兴市场经济体不同，相对于较长期的海外直接投资，印度更依赖短期资本的流入。在过去三年半的时间里，短期资本占到了印度总流入资本的五分之四。这意味着，一旦海外金融市场的风险偏好发生转向，则上调利率对于印度经济将具有极大杀伤力。

　　综上所述，缓解供需缺口是去除印度经济过热隐忧的源头所在。然而，在这样一个需要通过高增长来促进就业和减轻贫穷的国家，显然政策制定者并不希望看到需求缩减；惟一的办法就是增加供应。要做到这一点，一方面印度必须加速改革。在这一点上，情形不容乐观。印度的改革自从本届政府2004年组建以来始终陷于停滞状态。虽然印度总理辛格力主推进改革，但无奈取悦各邦省的需要淹没了改革的呼声；另一方面印度必须去除一系列由于基础设施不健全、公共服务不到位、技术雇员短缺以及劳动法规刚性等原因造成的发展瓶颈。但是，要改善基础设施和服务需要的不仅仅是时间，更需要大量的资金投入，这对于目前财赤形势严峻的印度来说显然是个棘手的问题。

　　根据

摩根士丹利经济学家的计算，目前印度燃油和电力补贴等预算外项目已经占到了GDP的1.8%，算上这一部分支出，印度总的预算赤字已经接近GDP的8%，规模居主要新兴市场国家之最。印度的国债与GDP之比也是这些国家中最高的，达到了80%。这样疲弱的财政状况使得印度政府无力投资基础设施建设和发展教育与卫生事业，为其未来经济增长设置了难以逾越的障碍。世界银行的一项统计数据很能说明问题，据称印度制造业每年仅因为停电损失的销售收入就达到8%。目前印度用于基础设施的投资仅占其GDP的4%，而在中国这个数字是9%。如果以美元为单位计算，事实上中国用于基础设施上的投入是印度的7倍左右。

　　此外，监管不力与监管过度这一对顽疾的同时存在更是限制了印度经济的长期持续增长。监管不力使得公私合资合作共建基础设施的设想很难实现。目前印度的私人投资者(特别是海外投资者)对于诸如电力和公路等基建项目避之唯恐不及，原因就在于这一类项目的合理回报太不稳定。由于偷电和赖账，目前印度发电部门平均只能收回50%的电费。因此，实现公私合作的首要前提就是通过监管改革来同时保护投资者和消费者的利益。而监管过度的突出代表则是过于严苛的劳工法。按照印度法律规定，雇员超过100人的企业在没有政府批准的情况下不可随意解雇员工。仅此一条，就“有效”限制了企业的扩张愿望。

　　总之，没有任何一个国家可以在不付出任何代价的情况下保持高增长，除非这个国家能够实施恰到好处的政策。今天印度所面临的最大危险就是，人们对于其经济近乎狂热的乐观可能会大大弱化这个国家对于改革的需要，而后者正是防止印度经济硬着陆的最好也是惟一的药方。