美联储：动静之间有玄机

　　记者 莫莉

　　美联储主席伯南克在2007年显然赚了一个好彩头。除了本周三美联储作出维持联邦基金利率5.25%不变的决定得到了市场一致认同和赞扬之外，美国商务部同日公布的去年第四季度GDP增长3.5%的数据更是佐证了伯南克早先有关经济增长的预期。

　　“美国经济整体的态势包括通货膨胀都是比较好的”，中国银行国际金融研究所高级分析师谭雅玲在接受本报记者采访时表示。一方面，自去年12月以来的就业人数、消费者支出和耐用品订单等经济数据无一例外地表现强劲，显示出美国经济下行风险减小；另一方面，美联储首选的通货膨胀指标———剔除食品和能源的个人消费支出价格指数在11月降至2.2%，暗示通货膨胀的上行风险也有所缓和。“美联储此次按兵不动主要是因为通胀压力不大”，北京大学经济研究中心宋国青教授对本报记者说。

　　“最近的数据暗示了美国经济增长强劲，并且房屋市场出现了趋于稳定的迹象，”美联储在当天华盛顿的声明中表示：“总的来说，经济在未来的几个季度内将有可能保持温和增长。”与去年12月12日会议声明相比，美联储此次对经济增长显得更为乐观。美联储表示，核心通胀数据在最近几个月内持续温和增长，并且通胀的压力看上去有所缓解。

　　美联储的会后声明，没有出现以往有关通货膨胀的严肃措辞，新的措辞也没有显示美联储以往对紧缩政策的偏爱。这增强了投资者对美联储将继续保持利率不变的推断，随即引发股市和债券市场的重振。本周三，道琼斯工业平均指数最高曾经升至12657点的新高，收市报12621点，升98点，升幅0.8%；美国基准的10年期国债收益率下跌6个基点至4.81%。

　　在2006年，出于对经济衰退的担忧，不少经济预测机构曾经预测美联储即将减息。然而最后的事实却是，美联储一路从升息过渡到“按兵不动”，却从未减息。因而，在去年的一段时期内，美联储的举动与市场预期相背离，从而在一定程度上导致了市场的不安。

　　“这是因为美联储比较主动”，谭雅玲对记者说。谭雅玲认为，美联储在去年的货币政策导致了市场“比较紊乱”。“美联储对美国经济比较忧虑，但实际上美国经济并没有发生根本性的问题，所以美联储的担忧有点过虑了。”谭雅玲说：“但这种过虑，是美联储把握利率政策所需要的。这一方面与美联储历来超预期的运作有关，这已经形成了一种习惯。另一方面，伯南克接替格林斯潘上任后，对美国经济的判断不太准确。而且美国经济增长的周期相对来讲比较长，从1991年4月份到现在，接近200个月的时间。经济持续增长的周期越长，人们对经济衰退的担忧气氛也越浓，这样也会造成市场比较紊乱。”

　　自去年8月以来，美联储此次是第五次维持利率不变，与其他数次货币政策会议不同，此次会议是所有委员首次一致同意维持利率不变，并且，几乎所有的大型经济预测机构都预测到了这一结果。有专家认为，美联储的政策偏好正在由加息转为中立。“很好，美联储货币政策的立足点有所转变，”BostonCabot驻芝加哥首席执行官约翰逊表示：“或许我们有望在低通胀压力下保持经济增长。”“伯南克的运气和技术都还不错”，德银

证券首席经济学家库伯表示，“房产市场的复苏说明伯南克工作还是有成效的，他对有些市场的掌控相对还算不错。随后出来的经济数据与美联储的预期一致，他们(按兵不动)的决定还是对的。”“我认为美国

汇率政策的组合效果是最佳的，但美联储主动掌控比较明显，”谭雅玲对记者说：“美联储有效地利用了两个面：如果美元升值，维持的是经济信心；如果美元贬值，它调整的是经济结构。”

　　目前，美联储由“动”过渡到“静”的货币政策已经得到市场和专家的广泛认同，伯南克也因之树立了威信。那么，保持联邦基金利率不变的货币政策会持续到何时呢？在会后声明中，美联储表达了对于通货膨胀的关注，“

能源消耗的高水平将对持续通胀造成压力。”但美联储表示，是否将再次加息有赖于“接下来的数据”。“美联储下次货币政策会议应该会继续保持联邦基金利率不变”，宋国青说。对此，谭雅玲则认为：美联储在第一季度可能还会继续保持“按兵不动”，第二季度还需要进一步观察。