专家预测今年美国经济发展趋势

　　FN记者 陶冶

　　　1月17日，美联储发布进入今年以来的首个全国经济形势调查报告(即褐皮书)。同日，美国12月份工业产出和批发价格指数亦新鲜出炉。三份报告为人们展示了一个经济温和增长、通胀压力有所缓解的和谐局面，2006年到2007年的过渡亦就此平稳完成。在这样的时刻，如何把握未来一年美国经济和美联储货币政策走势？在新华财经当天举办的“美国经济与联储2007年政策趋势展望”环亚研讨会上，该机构旗下的Stone&McCarthy Research Associates创始人之一、前美林证券研究部高管史东(Raymond Stone)先生与我们分享了他的观点。

　　总结2006年，职业生涯始于纽约联邦储备银行的史东认为，促使美联储政策变化的主要动力源于适中的经济增速和偏高的通胀水平。总体形势可以概括为实际GDP与潜在GDP数值趋近、失业率低于美联储制定的无加速通胀失业率区间(4.75%-5%)、制造业产能使用率处于历史平均水平、通胀率高于美联储舒适区间(1%-2%)、货币政策从中性向略偏紧缩方向调整但仍处于中性范围内(3.5%-5.5)。

　　进入新的一年，史东认为上述因素将出现明显调整，而主导2007年美国经济发展方向的主要因素将集中在房地产市场。目前美国现有房屋销量继续下滑态势，库存严重过剩；新屋销量明显萎缩，待售新屋总量徘徊于历史高位；新屋开工量急转直下。史东指出，到目前为止，受房屋建设周期影响，新屋开工量缩水并未立即影响到美国GDP增长，但这种拖累在2007年将逐渐体现。与此同时，房市走冷的间接影响亦将通过以下渠道打压美国经济的重要支柱——消费者开支。首先，

房价高涨背景下个人财富增长和储蓄意愿降低的格局不再；其次，房屋增值抵押贷款萎缩；第三，抵押贷款利息支出上扬；第四，建筑行业相关就业预计大幅减少。综合上述因素，史东预期2007年上半年美国GDP增幅将在2.5%左右，将落后于3%的潜在GDP增长。

　　史东认为新一年美国的通胀担忧将大为缓解，但仍存在一定不确定因素。其中支持通胀平抑的利好因素主要包括两个方面：首先，受房市走软影响，劳动力市场紧缩状况将有所转变，失业率有望渐趋靠近美联储理想中的无加速通胀失业率水平；其次，

能源价格的总体走低趋势对消费价格的贡献百分比将呈负值。与此同时，不确定性因素主要存在于人们有关房屋拥有成本衡量方式的争论以及家庭乃至金融市场的通胀预期。目前美联储采用业主等价租金(OER)来衡量房屋拥有成本。但是，随着房价走低，潜在买房人转而租房的概率加大，从而抬升租金，并对通胀指数形成向上的压力。但这样一种压力显然与房价实际走势背道而驰，因此美联储将会如何看待由业主等价租金走势而带来的通胀波动将是未来美国货币政策走势的一个不确定因素。此外，与既有通胀数据相比，美联储更关注的是家庭对未来通胀的预期。如果通胀预期无法平抑，则消费者抢在物价进一步上涨前完成采购计划的心理将最终导致实际通胀的上扬。与此同时，美元走软也意味着进口商品价格的走高。

　　总体而言，不同于少数激进的悲观主义者，史东预测美国经济2007年会温和放缓但不至于衰退，上半年增幅可能在2.5%左右；与此同时，通胀担忧将有所减退，预计美联储可能会将目前2.25%的利率政策保持到6、7月间，随后启动降息步骤并在年底前将联邦基金利率降至4.4%上下。

　　从最新发布的三个报告判断，美国的经济和通胀的确出现了上述发展趋势。就经济层面而言，这份将作为本月底美联储议息会议重要参考资料的褐皮书称，目前美国大部分地区经济仍以温和速度继续增长。除若干地区汽车销售状况不佳外，各地区商品零售额均有所增加，服务业相关报告亦呈积极态势。大多数地区的制造业继续扩张，但与住房建筑行业相关的产品生产处于低迷状态。几乎所有地区的住房市场都继续降温，待售住房积压减缓了住房建设步伐。美联储同日公布的美国工业产出数据意外上扬0.4%，扭转了前几个月连续下降的局面，也让那些担心美国经济会呈抛物线状颓然下滑的人们大为安心。

　　就通胀层面而言，褐皮书指出就业市场上企业增加雇工的愿望有所增强，暗示劳动力市场仍存在一定吃紧状况。不过在总体价格压力温和上升的同时，能源和许多原材料价格有所回落。另据美国劳工部当天公布的数据，去年12月份美国的批发价格上升了0.9%，升幅明显小于去年11月份的2%，从而成为通胀压力减轻的有力佐证。