美国2006年对外投资：25%的高收益率

　　布拉德·塞特塞尔(王慧卿 译)

　　我花了点时间来估计2006年的市场波动对美国净国际投资头寸(NIIP)产生的影响。我的计算只是大体数字，但是基本结论是很清晰的：2006年对美国来说是个好年景。9000亿美元新增加的净外债，大体被美国对外投资的收益所弥补。

　　美国在外国股市中的收益率约为25%，这是个相当不错的收益率。外国在美国股市的投资收益率仅有15%。美国对外股权投资要比外国在美国的股权投资多(主要是因为2002年以来，外国股市表现比美国股市好，而不是因为美国对外投资量大)。我粗略计算的结果显示，2006年美国对外股权投资比外国在美国的股权投资多增长了1万亿美元。这差不多足以弥补美国因经常账户赤字而新增加的净外债。

　　我的估计结果显示，美国的净股权投资头寸(美国对外股权头寸与外国对美国股权投资头寸之差)会从2005年底的2.25万亿美元增加到2006年底的3.27万亿美元。美国对外股权投资的价值预计将增加近2万亿美元，从2005年底的7.15万亿美元增加到2006年底的近9.1万亿美元。这比外国在美国股权投资的成绩好多了：外国在美国股权投资的价值预计会从2005年底的4.9万亿美元增加到5.8万亿美元。

　　美国的净外债将升至5.25万亿美元左右，比2005年底的4.45万亿美元增加了0.8万亿美元。这很容易理解，美国的经常账户赤字几乎全部用举债来弥补。不过抛去0.35万亿美元不必付息的外债(也就是在美国以外流通的美国货币)，外债总额没有太大变化。

　　将股权投资和债权投资的净收益加总，美国对外投资价值与外国对美国投资价值之差会缩小，尽管缩小量可能还不到美国GDP的1%，但确实是缩小了。我非常粗略的计算显示，这个差额会从2005年的-2.55万亿美元缩小到2006年的-2.36万亿美元。这个结果不算坏。

　　通过国际收支表2006年前三季度的数据，我估计美国将举借1.7万亿美元的新外债来为经常账户赤字融资，同时购买1万亿美元的海外资产。是的，资本账户赤字的规模比经常账户赤字要小。这意味着美国国际收支表将会有较大的错误与遗漏数字。

　　但是美国海外投资的价值将会增加1.6万亿美元，超过外国对美国投资0.7万亿美元的增幅。因此从某种意义上说，虽然美国的经常账户赤字占美国GDP的6.5%以上，但美国却没有因此而付出代价。美国的国际收支账户总体而言并没有恶化。美国实际上是用美国对外投资价值的增长为担保来借债，就像屋主可以通过房屋价值的增长来借债，实现超出他们收入的消费一样。

　　(作者为纽约卢比尼环球经济研究院资深经济学家，文章有节选，王慧卿 译)

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