欧洲并购盛宴留座能源：保护主义成隐忧

　　陈达

　　尽管欧盟推行的市场一体化让欧盟内部的企业发生并购的机会大大增加，但是一些成员国也通过各种政策手段来促使本国企业不被他人“拿走”，在电信、能源和金融领域尤其明显。欧盟委员会主席巴罗佐此前已经对“保护主义”发出过警告，他郑重宣布要保卫欧盟25国之间的合理竞争

　　而这一些似乎在2007年将有所改变，到了2007年7月，欧洲能源市场全面开放，将可能形成更加绚烂的欧洲并购图景

　　当欧洲人迎来圣诞时，会发现即将过去的一年可谓并购丰收年，交易金额直逼1999年的高峰。有报道称，欧洲在2006年的并购交易规模有可能超过美国，这将会是四年来的首次。

　　金融分析公司Thomas Financial 11月初发布的数据显示，今年1~10月，涉及欧洲公司的并购交易总额已经达到1.15万亿美元，超过美国公司的交易总额0.01亿美元，而之前美国的并购交易额通常高于欧洲。与此同时，这个数字也接近欧洲1999年1.2万亿美元的历史最高纪录。

　　欧洲人清晰地记得今年全球钢铁巨头安赛乐和米塔尔的并购事件，两家公司合并后组成了全球最大的钢铁制造商，其全球占有率超过10%，年产钢量达1.1亿多吨，年营业额达600亿欧元，产量超出竞争对手新日铁两倍有余。

　　“欧洲人毫无疑问正在享受着并购所带来的繁荣，”英国《金融时报》的菲利普·考根表示，“这对于欧洲的股市也注定带来利好。”

　　分析师认为，在经济增长与企业获利的双重推动下，2006年的欧洲股市已经是连续第四年走高，预计全年度将会再创造两位数的增幅。

　　“战略因素”成主驱动力

　　从某种意义上说，欧洲并购市场的整体兴盛得益于2006年欧元区经济的向好。欧元区经济从去年夏季复苏以来，在今年上半年出现强劲的增长势头，这主要得益于制造业扩张、德国世界杯效应和消费力回升。欧元区上半年经济增长率高达3.5%，高于同期美国与日本不到3%的增长率，有分析预测，下半年的经济增长率仍可望达到2.8%。

　　在今年初，欧洲并购增长苗头已经显现，在欧洲进行的并购交易数量就已经超过包括美国在内的其他地区。一季度全球并购交易中欧洲内部的跨国交易占到三分之一，同时26%的交易是欧洲买家在欧洲以外地区进行的并购，而美国在一季度国际并购交易中所占比例仅仅是19%。

　　一方面，全球经济向好带动消费能力增强，而欧洲企业借着在新兴市场低廉的劳动力，大大降低成本改善盈利状况，企业也获得并购所需要的大量现金；另一方面，全球竞争加剧，欧洲企业相对以前如今更看重同行业的并购，来增强自身在此行业的竞争实力，这种在一个行业一宗合并催生同行业其他公司间规模更大的合并的“多米诺现象”，今年在金融和电信领域尤其突出。

　　事实上，根据欧洲IMC Research公司在近期进行的调查发现，在所有影响并购的原因中，“战略因素”被排在首位，占到74%，在企业的调查者中占83%，在金融领域占到70%，可以看出，欧洲企业现在更加倾向于同业兼并来巩固自己在欧洲甚至世界上的地位。

　　而从政府角度看，一系列欧洲政府所推行的放宽能源和电信市场，推动私有化改革的进程是加速这一阶段欧洲市场并购的重要力量，而欧洲企业也抓住这个时机，加紧并购来占据市场。

　　著名投资银行瑞士信贷第一波士顿较早前在一份报告中表示，包括电信、能源行业在内的一些公共事业部门，在新一轮欧洲企业并购活动中扮演重要角色，而银行、保险以及汽车配件领域也会冒出大规模的并购交易。市场高度青睐能提供稳定的现金流的交通和公用事业资产，数据显示，今年交通和公用事业领域的并购交易额已达952亿美元，而2005年全年的交易额仅为93.9亿美元。

　　保护主义色彩依存

　　私人股权投资公司的确给今年的欧洲并购市场带来了活力，但综观2006年的欧洲并购交易，保护主义色彩大有卷土重来之势。

　　法国财政部长布雷东的一些言论颇有代表性。他在今年早些时候曾向媒体表示：“我喜欢经济爱国主义中‘爱国主义’这个词，在21世纪服务于自己的国家或所处的大陆都没有错。”

　　除了法国之外，西班牙、意大利、波兰都曾因重要领域受到外资持股威胁而对跨国交易作出干预，导致一些交易被拖延，有分析师指出，如果不是这些日益高涨的保护主义势力在欧洲并购市场干预的话，那么在欧洲市场达成的大型并购案将更多。

　　这些例子包括：法国政府阻止意大利国家电力公司(Enel)试图收购法国公用水事业公司苏伊士(Suez)，西班牙也试图阻止德国能源巨头EON收购西班牙的Endesa集团。

　　尽管欧盟推行的市场一体化让欧盟内部的企业发生并购的机会大大增加，但是一些成员国也通过各种政策手段来促使本国企业不被他人“拿走”，在电信、能源和金融领域尤其明显。

　　欧盟委员会主席巴罗佐此前已经对“保护主义”发出过警告，他郑重宣布要保卫欧盟25国之间的合理竞争。

　　而这一些似乎在2007年将有所改变，由于欧盟区内的企业自2004年7月1日开始就有自由选择自己的能源供应商，而欧洲的个人用户市场将在2007年7月1日起完全自由化，也就是说，到了2007年7月，在重要的能源领域，欧盟天然气和电力市场将完全自由化。

　　由此可预见的是，欧洲的大公司们试图在明年7月份竞争加剧之前，通过并购的形式占领更多的市场份额，而另一方面，能源市场全面开放，也会让能源行业带动起其他行业形成更加绚烂的欧洲并购景象，让人拭目以待。

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