美元下跌背后的欧美经济

　　记者 陶冶

　　最近的美元下跌既在意料之中，又多少有些出人意料。意料之中的是美元跌势已持续数月之久；意料之外的是没想到这种跌势的累积会爆发得如此干脆果断。在美元对欧元持续一个月逐渐走低以后，上月24日美元兑欧元终于突破1.30点位创下20个月新低；美元对英镑则在上周创下14年新低；美元对日元也是一度明显走软。

　　在美元对非美货币全线走跌的背后，人们看到美国经济在放缓，美联储已经连续三次按兵不动，美国经常项目赤字居高不下；与此同时欧洲经济增势稳定，欧洲央行几乎可以肯定会在本月7日加息，并很有可能把这一趋势延续至明年；亚洲的强劲增长前景亦不存疑义，日本央行一直在考虑在哪一时点加息更为安全。这一切告诉我们，全球图景正在发生改变，而经合组织最新发布的每半年一次经济展望更是进一步强调了这种变化，将对美国今明两年的经济增长率预测分别从原来的3.6%和3.1%下调至3.3%和2.4%；同时将对欧元区的预测分别从原来的2.2%和2.1%上调至2.6%和2.2%。

　　美元利率上行不易下行难

　　到目前为止，美国经济与经合组织的预测看上去十分合拍，这体现在最近发布的一系列统计数据中。房市数据继续恶化已毋庸多言，消费者信心降幅更是超过预期，资本产品订单6个月来的首次下降则暗示美国企业可能也已经开始收紧支出。这一切表明房市泡沫可能正在影响美国更广领域内的经济。虽然这种阴霾伴随美国第三季度GDP增长上修至2.2%而有所缓解，但专家认为，上修数据中很大一部分因素在于高库存，而这可能预示着未来生产数据的恶化。更有悲观主义者认为美国衰退近在咫尺，其中又以美国本土经济学家居多。当然在衰退的问题上这只是少数人的意见，但从金融市场来看，预计

　　不过美联储主席伯南克的态度却是少有的乐观。上周，伯南克自7月以来发表了首次有关经济前景的讲话，为人们描绘了一幅相当光明的图景。在伯南克眼中，美国经济的确在放缓，但是放缓的速度基本符合美联储在7月份时的预测；即使短期内美国GDP增长略微低于预期，美国经济在一年之内仍将保持可持续的增长速度。伯南克不仅只字未提降息的可能性，相反更强调通胀仍处于“令人不安的高位”，并称“是否采取进一步的防范通胀措施”将“取决于未来的数据”。这一番讲话的确会让美联储通胀斗士的标签更为显眼，但其具体可行性却遭到了质疑。美国经济显然正在放缓，通胀压力也似有缓解。最近的GDP数据将美联储关注的个人消费支出指数下修至按年率计算的2.4%，工资增长也大大慢于初始预期。

　　一个基本的判断就是，美国利率不会再往上走，但降息也不会很快来临，因为伯南克的发言表明他对于经济放缓并不是很担忧。因此，可以说美元走熊反映了美国经济的真实发展方向，但却不能说明可能的货币政策调整趋势。

　　欧元走强无妨加息

　　与美元贬值背后的惨淡图景相比，欧洲经济在今年一次又一次地超出预期，并正在呈现六年来最快增长速度。受此影响，欧元不只对美元大幅走升，对日元也创下了自欧元启动以来的最高点。

　　11月30日公布的欧元区GDP详细数据表明，欧元区经济在第二季度的惊人增长势头在第三季度大为减缓，但0.5%的增长仍基本符合欧元区的可持续增长速度。更重要的是，近期欧元区经济增长在很大程度上是依赖内需增长，有专家据此预计欧洲可能会安度美国经济放缓带来的冲击。

　　整体经济的乐观上扬加上欧元区货币供应的快速增长，意味着欧洲央行不仅会在本周加息，而且很有可能会把这一政策延续到明年。这样一种预期加上人们对美国经济增长及利率走势的疑虑导致欧元对投资者的吸引力大大增加。

　　但是，欧元的强劲走势会不会影响其出口，进而拖累经济并说服欧洲央行不要加息呢？专家认为并不排除这种可能性，但效果的显现可能会是一个比较长的过程。摩根大通驻伦敦首席经济学家戴维·麦凯认为，欧元要一直升到每欧元兑1.43美元的点位才有可能使得欧洲央行较预期少加息25基点。而对于现在仅为3.25%的欧元利率来说，未来加息空间显然要几倍于25基点。即使是上周聚首的欧元区财长们也并没有对欧元上扬表示过度担忧。多数财长认为，只要区内经济继续快速增长，欧元走强就不会威胁欧洲。