货币供应数据失宠美联储

　　林纯洁

　　美联储主席伯南克的言论可能将改变我们看待某些数据时的心态，而本周数据公布后的市场反应将提供这方面的线索。

　　本周将会是美国经济数据公布的高峰期，10月份CPI、PPI、设备使用率、新房开工以及建筑许可数据将会悉数登场，同时10月份美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要也将在本周四公布。

　　目前大多数分析师预计12月12日的FOMC将依然维持利率不变，但是这并不代表对于数据关注程度的降低，市场仍然希望从中得到美联储下一步行动的指引。

　　两位

美联储官员在上周初的表态让这种预测变得更加复杂。克利夫兰联邦储备银行行长Sandra Pianalto和芝加哥联邦储备银行行长Michael Moskow当时警告称，如果通胀水平不能很快地下降，那么可能需要另一次加息。而市场目前预计美联储可能会在明年第一季度开始降息。Pianalto将在今年12月份的FOMC会议上最后一次对利率政策投票，而Moskow则是从明年开始拥有投票权。

　　不过更重要的信息还是来自于美联储主席伯南克，他在上周五的讲话可能会影响美联储之后相当长时间的利率政策倾向。

　　伯南克上周五在德国法兰克福的一次学术演讲中表示，美联储将依然密切关注货币供应方面的数据，但是这将不会是美联储利率决策的重要决定因素。

　　在伯南克看来，虽然一些经济理论表明货币供应量和货币政策有着密切联系，但是他认为将货币政策严重依赖于货币供应量的做法显然已经不适合美国目前的国情。他的理由包括金融创新以及其他因素使得各种货币总量与其他名义变量之间的关系十分不稳定。

　　这可能意味着伯南克正式表示与他的前辈以及欧洲央行同仁们在货币政策理念上分道扬镳。

　　在1970年末到1980年初，当时的Fed主席Paul Volcker通过控制M1和M2货币供应量，成功地遏制住了两位数的通胀率。而直到现在欧洲银行的官员对于货币供应指标也推崇备至。

　　欧洲央行执委会委员兼法国央行行长Christian Noyer上周表示，即使是货币供应并不会对物价产生影响，它依然会对未来的通胀状况提供有价值的信息。另一位执委会委员的Juergen Stark则相信，长期以来货币供给与价格走势是相同的。

　　这种判断上的分歧就可以解释为何美联储在今年初宣布不再公布M3数据，而欧洲央行仍将4.5%的M3增长率视为物价稳定的重要指标。

　　那么对于我们来说，这可能意味着我们在预测美联储以及欧洲央行利率前景的时候关注的指标可能有所差异，在欧洲货币供应指标不容忽视，而在美国经济运行数据才是关键，而美联储也将更加倾向于通过利率政策来控制通胀。而市场将如何对这种转变作出应对，本周即可略知一二。

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