美国银行不可能大规模抛售贷款抵押证券

　　Nancy Vanden Houten/文

　　尽管前几周美国银行的贷款抵押证券(MBS)持有量急剧下跌，但缓慢的储蓄增长及上升的债务成本正逐渐挤压银行的利息收入，而且银行从非贷款抵押证券投资(包括房地产及工商业贷款)中获得收益好像更高，由此可见，今后几周，银行对于MBS的需求不会很高。但是基于经济增长缓慢的现状，银行也不可能大规模抛售MBS以增加其他类型的资产投资。

　　银行MBS持有量锐减

　　美联储9月29日报告表明，截至9月27日当周，银行MBS持有量下跌43亿美元，其中，大银行持有量降低37亿美元，小银行持有量下跌6亿美元。

　　大幅下跌主要归因于9月13日当周190亿美元的下跌量，这证实了8月底某大型银行以5%的息票率大量抛售美国联邦国民抵押协会(FNMA)大型组合

证券这一事实。

　　截至9月20日当周，银行住宅

房地产贷款上升56亿美元，而此前4周，住宅房地产贷款环比下降21亿美元。自8月份贷款量创造高峰之后，该项目贷款一直持平或略有下降。

　　过去几周中，房屋净值贷款几乎保持不变。截至9月20日，房屋净值贷款上升5亿美元，而此前4周，房屋净值贷款上升10亿美元。值得重申的是，美联储近期的报告将200亿美元的住宅房地产贷款重新划归到房屋净值贷款中。

　　截至9月20日当周，

商业银行商业房地产贷款上升53亿美元，占总银行资产的16.7%。此前4周上升134亿美元。

　　商业银行的工商业贷款上升了84亿美元，其增长速度一直高于其他银行资产的增长。

　　此前3个月中，工商业贷款的平均年增长率为12.2%，而总银行资产的平均年增长率则为8.1%，商业房地产贷款年增长率为14.3%，MBS年增长率为7.4%。在过去几周中，工商业贷款在总银行资产中比率比较稳定，维持在11.5%左右，约等于近期MBS在总银行资产中的比率。

　　银行的需求

　　过去6年中，银行MBS的持有量几乎翻了一番，MBS在总银行资产中的比率也由8.2%上升至11.5%。

　　但是前几周，促成MBS增长的因素似乎都倒转了过来。贷款需求开始回升、投资者不再规避风险、储蓄需求也不再强劲。而收益率曲线也开始走平。

　　传统的观念认为，银行用短期债务支持长期资产，因此收益率曲线陡峭表示银行的利润收入扩大，而收益率曲线持平则表示银行的利润缩减。但是传统观念忽略了一点：收益曲线自2004年中期开始持平，商业银行的净利息已经被压缩到一定程度。

　　过去两年中，所有银行整体净利息收益率下降了18个基点。然而，大银行收入压缩的程度好像更高(大银行是MBS的主要买方)，比如，资产高于100亿美元的银行，其净利息收益率收缩了26个基点，比所有银行的整体水平高8个基点。

　　大型银行更倾向于依赖短期资金，包括隔夜拆借资金，因为当利率变化时，短期资金利息计价变化更快。小银行则更倾向于利息计价缓慢的债务如存托凭证。小银行的净利息收益率比两年前有所提高。资产1亿到10亿美元的银行，其第二季度的平均净利息收益率由2004年中期的4.16%提高至4.34%。

　　银行净利息收益率缩减的原因之一是，银行支付的债务利率大于银行资产收益率。过去两年中，所有银行整体的资产收益上涨153个基点，但是债务支出却上升了170个基点。对于大银行而言，银行资产的利息收入上升了154个基点，但是债务利息支出却上升了179个基点。

　　大型银行主要依赖于利率敏感的债务，包括联邦基金、回购协议及大宗定期存款，这些债务比经常账户、储蓄账户及小额定期存款等“核心”存款或“零售”存款花费的成本更高。9月底，核心存款占小银行总债务的65%，但只占到大型商业银行总债务的52%。而早在十年前，核心存款占银行总债务的2/3。

　　存款的上升很大程度上归因于十年前银行对MBS的需求。收益曲线陡峭，银行存款成本较低，“套息交易”有利可图。自2004年年底，银行核心存款的年增率呈下降趋势。由于投资市场的收益上升，而银行的存款利率很低，将资金储存在银行的机会成本也变得很高。

　　由于2004年中期以后收益曲线持平、2004年底以后储蓄业务增长缓慢，因此银行MBS的持有量稳步上升。那么导致银行在前几周大量抛售MBS的原因何在呢？美联储的报告表明，MBS抛售现象仅限于一两家银行(它们是最大的持有银行)。这种抛售现象会不会蔓延到其他银行呢？

　　关键的问题在于，其他类型的银行资产投资是否比MBS更有利可图？美联储的报告显示，MBS的收益及其他银行资产的收益率差距已经开始扩大。但是报告仅包括2005年底以前的数据。

　　2001年，银行贷款收益仅比MBS高13个基点，而2002年MBS甚至比银行贷款收益高23个基点。从2003年到2005年，两者息差开始扩大，2005年，银行贷款收益竟然比MBS高出91个基点。

　　鉴于商业贷款及商业、住宅房地产贷款增长强劲，其收益率与MBS收益率间的差别可能会持续加大。可以预见银行MBS的持有量可能还会降低。但是银行不可能集体大量抛售MBS，因为工商业贷款的需求正逐渐减退，而经济增长也趋于缓慢，住宅房地产贷款也开始呈现出下滑的端倪。

　　来源：经济观察报网