美国收入账户将继续恶化

　　布拉德·塞特塞尔

　　《华尔街日报》报道显示，美国的收入账户正在恶化。美国从对外贷款和股权投资中获取的利息和股利收入已经不抵从国外融入资金所必须支付的利息和股利收入成本。

　　尽管情形已经严重，但从很多方面来看这还只是美国收入账户恶化的开始。我认为，与资金流入相比，美国的资金流出具有短期化的特征。多数出入美国的资金都用美元计值。因此，当美国短期利率不断提高时，美国从资金流出中获得的收益增加速度要快于美国需要支付的资金流入成本的增加。

　　2006年上半年，这种效应非常明显，美国的收入账户恶化的步伐明显放慢。截至2005年底，美国对外债权大约是3.9万亿美元，因此，美国借入与借出资金之间的成本差能够对整个收入账户产生相当大的影响。

　　但是当美国的政策利率趋于稳定、美国借入资金的利率接近美国借出资金利率时，这种效应就消失了。结果就是：尽管美国国外股权投资收益与外国在美国股权投资收益(非常之低)之间的差距缩小，但是收入账户的净支出增加。

　　从绝对值来看，美国外债的利息支出增速远快于利息收入增速。这也是正常的：美国的外债规模比美国对外贷款高2.5万亿美元。净利息支出的增加解释了美国收入账户现在变为负数的原因。

　　2006年初期净利息支出增长步伐放慢，主要原因是美国对外贷款的利息收入增长与外债利息支出增长速度相当。而利息收入增速快的原因就在于美国对外贷款多数是短期贷款，能够随着美国政策利率的变化重新定价。

　　然而，随着

　　如果我是对的，那么即使美国经济步入衰退、停止借贷、经常账户赤字维持现有水平，美国的净利息支出将会再增加600亿美元。因为美国外债成本将升至5%，美国利息收益与利息支出之间的差距进一步缩小。(作者为纽约卢比尼环球经济研究院资深经济学家，王慧卿翻译)