亚洲出口商有望获益国际商品降价

　　顾蔚

　　受国际大宗商品价格飞涨的影响，亚洲出口商利润空间被一挤再挤。但从8月开始，国际商品价格大跌，有望给亚洲出口商减负。

　　以石油和工业金属为主要组成部分的高盛商品指数(GSCI)从8月摸高以来已经下滑了16%左右。

　　商品价格回归可能帮助亚洲出口商控制成本，改善利润率。根据花旗集团的统计，从上世纪90年代开始，亚洲企业的利润率就呈现下降趋势，最近更是跌到了比亚洲金融危机时期还低的16年来最低水平。

　　花旗集团曾对1998年~ 1999 年和2000 年~2002 年的两个阶段作了研究。按照过去经验，如果商品价格下跌34%，亚洲企业的毛利率就会从11.6%上升到12.8%，股权回报率则会上升1.5个百分点至16.1%，接近美国和欧洲的平均值。

　　亚洲制造商主要生产的产品较为大众化，在国际市场上缺乏定价能力。.根据美国政府数据，最近一年内从亚洲出口到美国的商品价格基本持平，而来自世界其他地区的产品的价格则有较大幅度的上扬。

　　过去六年内，亚洲除日本以外的国家一共斥资2400亿美元进口大宗商品。东南亚国家大多进口原材料，出口成品，因此原材料价格下降，可能会使这些国家的贸易顺差进一步扩大。

　　商品价格回落，对中国和韩国的影响最大，因为它们不仅是出口大国，而且基本上依赖于原材料的进口，而印度和泰国受到的影响则相对会比较小。

　　从行业来看，消费行业、高科技和公用事业会受惠。花旗建议投资者买入香港上市的中华煤气和代工企业富士康、台湾地区电子企业日月光和鸿海，还有韩国的现代汽车等。

　　商品价格下跌，能源和原材料行业则可能受到不利影响。花旗建议投资者沽出的股票包括鞍钢、马鞍山钢铁、中国铝业、兖州煤业和台湾地区最大钢铁公司“中钢”。

　　当然，商品价格下跌对亚洲企业也未必完全利好，关键要看价格回归究竟是因为投机减少还是需求放缓。如果是因为需求放缓，则会打击出口。而且对亚洲出口商来讲，跑量比利润率更为重要。

　　事实上，过去几年的商品价格大涨，很大程度上是国际投资人炒作而成的。一个流行的观点是因为中国和印度制造业的崛起，全球对商品的需求将大增。但发达国家把一部分生产转移到发展中国家之后，全球总需求并没有大的变化。

　　另外，过去几年内，为了分散风险和提高回报，很多包括养老基金在内的保守机构投资者，甚至个人投资人都把商品加入了他们的投资组合，这也进一步推高了商品价格。