欧元区经济会否强势挺进2007

　　FN记者 陶冶

　　相比于略显暗淡的美国经济，上半年欧元区经济增长之强劲多少有些出人意料。近来欧洲央行、经合组织、欧盟委员会纷纷上调欧元区2006年全年经济增长预期，其中经合组织更是一改从前因担心阻碍复苏而反对欧洲央行加息的立场，该组织有关欧元区年内增幅的预测也是三个机构中最高的，达到2.7%，较欧洲央行和欧盟委员会的预测高出0.2个百分点。从目前来看，欧洲央行将继续加息已经基本不存争议，欧元区经济今年下半年将略微减速但无伤全年增长的观点也已被广泛认同，只是有关区内经济是否会保持强势挺进2007年，市场上仍然存在着不同的声音。

　　到目前为止，主要的分歧存在于欧洲央行与市场及部分研究机构之间。欧洲央行对于2007年欧元区经济增长的最新预测是2.2%，仍较为强劲，通胀预计则仍将明显高于2%。欧洲央行的强劲预期表明，该行很有可能会继续上调利率到接近中性水平，也就是4%左右。但经济研究机构Actione conomics在最新发布的报告中表示，2007年欧元区经济将明显放缓至1.8%，其他一些研究机构也作出了相对较低的预测，这些机构似乎从前两季欧元区经济的大幅提速中看到了更多的偶然因素和并不乐观的潜存趋势。

　　第二季度欧元区GDP环比增长0.9%，大大高于预期，第一季度数据也从此前报告的0.6%上修至0.8%。但Actione conomics的经济学家认为，分析上述数据可以发现，第二季度欧元区的经济增长主要应归功于区内需求特别是投资增长的推动，个人和政府支出则有所减弱，净出口对于GDP环比增长的贡献率也仅为0.1%。

　　从具体数据来看，第二季度，欧元区投资增长环比增幅加速至2.1%，企业继续从利好的融资环境中获益。强劲的信贷增长，放松了的借贷标准以及目前尚相对较低的利率水平仍是今年下半年欧元区经济增长的支持因素。但与此同时，欧元区政府开支同期增幅下降到0.4%，仅为第一季度上修后0.8%的一半；个人支出相比于第一季度向上修正后的0.7%，在第二季度也仅增长0.3%。当然，第一季度的数据存在一定偶然因素，因为一些消费者出于成本考虑，在圣诞节期间紧缩开支，等待1月份促销季节开始才出手采购，进而推高了第一季度的数字。不过即便如此，前两季度欧元区的平均个人消费数据也不乐观，下行趋势已有所显现。受德国将于明年上调

增值税率的影响，今年下半年欧元区个人消费可能会由于德国消费者加税前的集中采购而出现回升，进而维持经济强劲增长，但进入2007年后，原有的下行趋势加上新政策实行后对消费的抑制作用，欧元区经济将面临挑战。另外，2007年

能源和商品价格很有可能保持高企。与此同时，伴随房屋价格增长的放缓，在消费者中占多数比例的房屋所有者也将感受到欧洲央行加息带来的压力，从而更加谨慎消费。

　　一些机构认为，另一个不容乐观的因素存在于出口增长的下降。第二季度欧元区出口增长从第一季度修正后的3.9%下降到1.3%。事实上，在欧元走强的背景下，这样的数据还不足以令人沮丧。值得注意的是，目前欧元区出口产品中的进口成分有所增加。由于许多国家至少将部分生产基地转移到了海外，导致出口上升与进口增加并肩而行。剔除这部分因素后，欧元区第二季度净出口环比上扬0.1%，大大低于第一季度时的0.4%。虽然内部需求在欧元区经济增长中正扮演着越来越重要的作用，但出口下降对经济的负面影响显然仍不容忽视。

　　另外，对于美国影响的关注，市场似乎更甚于欧洲央行。最近一段时间以来，欧洲央行正在努力淡化美国经济放缓对欧元区的影响，但显然投资者并不买账。以前瞻性著称的德国ZEW指数在最近几个月大幅下降，表明投资者仍然笃信所谓的“美国打喷嚏，欧洲就感冒”的说法。显然，仅仅是这种心理暗示本身就很说明问题。

　　相比之下，欧洲央行态度更为乐观，对于市场上有关其继续加息的猜测也不置可否。预计今年10月和12月欧洲央行将分别两次上调基准利率25个基点，从而将利率水平从当前的3%上调至3.5%。欧洲央行的官员们强调，他们并不是刻意追随所谓的中性利率概念，但近期该行发布的一份研究报告表明，欧元区的中性实际利率水平在过去10年中已有所下降，在2004年还略低于2%，不过这仍然使得中性名义利率徘徊在4%左右。如果市场上的观点是正确的，也就是2007年初欧元区经济增长放缓超出预期，则欧洲央行可能不会再维持目前的每两个月加息一次的步伐，而是在12月加息后暂停更长一段时间。