美联储为何对经济增长如此关心

　　林纯洁

　　在市场仍在热烈讨论美联储将如何应对可能出现的经济滞胀局面时，美联储主席伯南克却可能有了自己明确的目标，那就是控制能源价格上涨所带来的“第二轮效应”。

　　所谓的“第二轮效应”指的是能源价格不仅仅导致了相关产品价格的上升，更间接地影响到了其他领域物价的上扬。“第二轮效应”曾在上个世纪70年代发挥得淋漓尽致，当时能源价格的上涨导致了工资水平的大幅上扬，从而带动了整体物价的全面上扬。

　　“工资与价格的螺旋式上升，从而导致通胀失控。”伯南克上周四在南卡罗莱纳州作演讲时对那段时间的状况作出这样的评价，伯南克表示美联储将竭尽全力防止这种局面再度出现。详细的演讲内容在美联储网站中可以找到。

　　从伯南克的言论看来，美联储将可能允许整体通胀的上扬，不过却需要控制核心通胀的增长水平。这点很关键，因为这对于我们对美联储长期的货币政策走向的把握具有极为重要的意义。

　　

能源价格具有极强的波动性，而且并不受美联储控制，而能源价格大幅上扬，必然将导致通胀走高。如果这个时候美联储对于整体通胀过分关注，那么必将面临这样的困局：那就是需要大幅压低工资水平以及其他商品的价格。这将是非常困难的，甚至可能需要以经济萧条作为代价，这显然不是他愿意看到的。

　　这意味着在能源价格大幅上扬的时候，美联储不可能将目光集中在整体通胀上。那么到底什么才是美联储关心的呢？

　　“美联储想要做的，同样我也认为其他央行也想做的是：当能源价格大幅上扬，比如

汽油价格大幅走高，我们允许这种影响传导至整体通胀上。但我们的目标是这种价格上扬并不会对于工资以及其他产品价格的上升形成推动，即不形成所谓的能源价格上升的‘第二轮效应’。”伯南克在演讲中表示。

　　伯南克将核心通胀视为评测“第二轮效应”的标准。在他看来，只要核心通胀不大幅走高，那就意味着美联储的工作依然卓有成效。一旦能源价格回稳，一切都将回复正常。

　　那么如何控制核心通胀，在笔者看来，经济增长速度至关重要。

　　如果经济增长过快(表现为以接近或者超过潜在的增长速度)，那么整个社会的资源必将面临紧缺，其中包括劳动力以及其他生产资源。在这种状况下，能源价格的上涨将更快地向核心通胀领域传导。

　　所以目前美联储的重要任务就是防止经济过快增长。

　　这就可以解释为什么在伯南克上台之后，对于经济增长前景的走势如此关心，因为这对于货币政策具有相当重要的意义。如果理解了这点，那么对于伯南克在最近数次讲话中为何反复强调生产率增长状况也就不会感到意外，因为如果生产率大幅走高，那么必将减少经济增长中对于劳动力的需求，对于控制通胀压力也将会是正面的影响。

　　而对于整体经济来说，伯南克的理论倾向具有正面意义。一旦在将来出现经济增长大幅下滑而能源价格又持续维持高位状况，美联储将并不会顽固的大幅升息，而很多经济界地人士此前曾表示这可能对全球经济造成重大的伤害。