美联储暂停加息脚步

　　记者 陶冶

　　本月8日，美联储宣布维持现行联邦基金利率5.25%不变，标志着美联储自2004年6月以来持续两年多的升息周期终于暂停脚步。不过，美联储的会后声明并没有让人们看到未来利率走势的蛛丝马迹，未来是否进一步紧缩银根仍将取决于经济数据的表现。

　　暂停上调联邦基金利率意味着商业银行的基本放款利率(包括部分信用卡借贷、房屋股权贷款及其他针对信用最优的大企业及短期放款贷款)也将维持在目前的8.25%水平。这对于经历了两年多“升升不息”的借贷者来说无疑是好消息。在美联储2004年6月开始收紧信贷以前，商业银行的基本放款利率是4%，为1958年以来的最低水平，而联邦基金利率是1%，为46年最低水平。美联储是在美国经济受累于高科技泡沫破灭、恐怖主义袭击和一系列公司会计丑闻而陷入低迷的背景下开始降息的。自那时起，美联储公开市场委员会已经连续17次以25基点的幅度上调联邦基金利率。

　　在经历了两年多的加息征程后，8日的暂停加息对于美国经济来说无疑是一个重要的转折点。今年第一季度美国经济增速为5.6%，为两年半来最快增长；而第二季度经济增幅急剧下挫过半至2.5%。分析人士预计美国经济在下半年将继续放缓，增速将徘徊于2.5%到3%之间。美联储在会后声明中明确表示，经济增长较年初的强劲态势已有所缓和，这部分地反映了美国房市的逐渐冷却以及利率与

能源价格上升的延时影响。

　　美联储公开市场委员会同时在声明中承认，最近几个月美国核心通胀有所上升，资源使用率、能源和其他商品价格的高企都有可能导致通胀压力继续存在。但是，随着时间的推移，通胀压力看上去将会有所缓和，表明通胀预期仍处于可控状态，货币政策行动的累积效应及其他因素共同制约着总需求的上扬。不过，声明也警告，如果通胀走高，美联储会再次上调利率。但在进一步收紧利率政策之前，美联储将首先评估此前加息的影响。通常说来，加息对企业和消费者支出行为的影响需要一年或者更长的时间才能显现出来。

　　伴随利率的逐步走高以及房市放缓、经济走弱等数据的出炉，美联储的两难境地在近几个月表现得尤为明显。一方面，经济出现明显降温，利率走高促使一度火热的

房地产业逐渐冷却；美国7月份失业率从6月份的4.6%上升至4.8%，当月新增就业岗位仅为113000个，相对疲弱。一些经济学家担心，在坚决扼制通胀走高的同时，美联储可能会将美国经济带入衰退。这一点在8日的议息会议上已有明显体现。旧金山联储主席耶伦就警告称，如果美联储坚持自动加息直至通胀开始做出回应，那么美联储的加息征程可能就走得太远了。

　　而另一方面，此次暂停加息有可能会导致通胀压力的继续上扬，进而迫使美联储在之后采取更为激进的方式恢复升息。近几个月，美国的劳动力成本有所上扬，表明通胀压力的存在可能有着更深的根源，而不仅仅来自原油和

汽油价格的上涨。另外，美国商务部经济分析局公布的过去三年美国经济数据修正报告更让人担忧。修正数据显示，2003年至2005年，美国经济增速比原先数据减慢了0.3个百分点，这主要是由于企业投资大幅减少造成的。而企业投资减少说明生产力增速也有所放缓；与此同时，修正后的数据表明劳动力工资及福利出现加速上扬的趋势，与此前数据显示的增速放缓也是背道而驰的。依照修正前的数据，美国强劲的生产力增长与呈放缓势头的劳动力报酬上扬几乎可以两相抵消，从而防止劳动力工资/价格出现螺旋式上升。而修正后的数据表明，阻止这种螺旋式上升可能要比想像中的困难得多。

　　为了缓和人们对于美联储可能放松扼制通胀的担忧，公开市场委员会在声明中指出，目前美国国内仍然存在一些通胀风险。为应对这些风险所采取的进一步加息的程度和时点将取决于未来数据所体现出的通胀和经济增长的进展与前景。这样的措辞使得美联储下一次的利率举措充满变数。有经济学家认为，美联储此次暂停加息的决定已经表明美联储对于通胀风险态度的明显缓和，并以此预计美联储的“暂停”可能要持续一段时间；但是，其他一些投资者和经济学家则认为联邦基金利率在下月20日的议息会议上很有可能会重拾升势，许多市场人士也持同样观点。因此，在暂停加息消息宣布后，美国金融市场先扬后抑，道·琼斯指数最终下挫45.79点。