美经济急剧减速：软着陆还能否期待

　　永志

　　国经济正从强劲增长回落至可持续、较正常的增长水平。国际货币基金组织上周五发表的报告称，美国经济正在软着陆，并预测美国经济今年将增长3.5%，明年增长3.1%。美联储给国会的报告预测今年下半年美国经济按年率将增长2.5%，明年回升到3.2%。

　　如果美联储加息过度，美国经济就有可能硬着陆，历史已充分证明了这一点

　　上周五美国商务部公布，今年第二季度美国经济仅增长了2.5%，不及第一季度5.6%的一半。虽然这一数据只是初值，今后还要被修正，但是美国经济已开始减速却是一个不争的事实。

　　美国消费者显露疲态拖累了第二季度美国经济增长。第二季度美国消费开支增幅大幅下降，按年率由第一季度的4.8%降至2.5%。消费开支放缓已在经济学家的意料之中。随着利率的上升，美国的住房市场已失去了往日的火爆，渐渐趋于理性。第二季度住房建造由第一季度的下降0.3%扩大至下降6.3%。近5年来住房市场的兴旺创造了大量就业岗位，直接增加了劳动力收入，而且住房抵押再融资源源不断地为消费者提供了现金。住房市场的转势直接削弱了消费者的支出能力。此外，美国劳动力薪酬的上升也赶不上通胀的上扬。根据美国

商务部的数据，第二季度美国消费价格按年率上升了4.1%，升幅为第一季度的一倍还多，与去年第三季度相仿，当时飓风袭击曾导致油价飙升。虽然第二季度劳动力薪酬的增幅由第一季度的0.6%提高到0.9%，但是上周五美国劳工部公布的就业成本显示，在截止于6月份的12个月中，美国劳动力薪酬只增长了3%。实际上，美国消费者一年来一直在寅吃卯粮，个人储蓄率在零以下徘徊，消费开支放缓迟早都会来临。

　　许多分析人士曾预言，随着美联储逐步提高利率，住房市场和消费开支会受到抑制，但是企业投资将拉动美国经济增长。出人意料的是这种情况在第二季度并没有出现。第二季度企业在设备和软件上的投资下降了1%，为三年多来的第一次下降，而第一季度企业在这方面的投资为大升15.6%。企业投资是美国经济长期增长最重要的动力，也对近几年美国经济复苏和股市上扬起到至关重要的作用。在2001和2002年的8个季度中，企业在设备和软件上的投资有7个季度下降，同一时期标普500指数下跌了30%；而在2003和2004年的8个季度中，企业在设备和软件上的投资有两个季度下降，另有3个季度呈现两位数上扬，同期标普500指数上涨了35%。虽然这几年美国企业加大了投资，但是与创纪录的盈利相比，还是显得小心谨慎。大量企业盈利没有投入到新项目上，而是用于回购

股票和派发股息。据市场调研公司汤姆森金融的数据，去年美国公司共回购了2844亿美元的股票，今年则更上一个台阶，目前已回购股票2189亿美元。企业对投资心存戒心是因为人们普遍认为消费支出将放缓，企业担心扩大投资得不偿失。

　　美国经济放缓已不可避免，现在的问题是美国经济的前景如何，是硬着陆还是软着陆。目前多数人认为美国经济正从强劲增长回落至可持续、较正常的增长水平。国际货币基金组织上周五发表的报告称，美国经济正在软着陆，并预测美国经济今年将增长3.5%，明年增长3.1%。美联储给国会的报告预测今年下半年美国经济按年率将增长2.5%，明年回升到3.2%。

　　不过，美国经济也面临许多风险，住房市场和能源价格是两大风险源头。美国的住房市场是这几年来美国经济增长的助推器，不仅拉动了消费，而且带动了投资，去年住房市场对美国3.2%的经济增长率贡献了六分之一。美国住房市场降温已经开始，问题在于以何种方式。从目前来看，美国的住房市场降温还是以一种有序的方式，不过如果出现崩溃，那么对美国经济的打击将是破坏性的。至于能源价格还能涨多高，眼下恐怕没有人能够说清楚。上周五美国经济增长数据公布后，市场预期需求减少，

原油价格出现回落。但是原油价格既受需求影响，也被地缘政治、投机炒作等多种因素左右，未来走势扑朔迷离。如果原油价格持续上涨，对美国经济增长的抑制和通胀的拉升还会进一步体现。

　　美国利率的走向对美国经济的影响也颇为关键。经过美联储两年多来的不停步加息，美国联邦基金利率已从1%升至5.25%，达到既不刺激也不抑制经济增长的中性水平。今后的利率走向引人关注。不久前发布的美联储褐皮书称，近来美国经济放缓，消费价格上涨温和。美联储主席伯南克上个月在国会作证时预计经济放缓会减轻通胀压力。但是上周五发布的经济数据并没能证实这种说法，与之相反，不仅整体消费价格，而且去除了易于波动的能源和食品的核心消费价格都有大幅上升。第二季度的核心消费价格涨幅由第一季度的2.1%上升至2.9%，大大高于伯南克认可的1%至2%区间。这表明上升的能源价格可能开始转嫁到消费者身上。上周五金融市场憧憬经济放缓会使美联储在8月8日的例会上暂停加息，股市和债市齐升，道·琼斯指数上升了1.1%或119.27点，收于11219.70点，10年期国债收益率跌至5%以下。不过一些经济学家仍然认为美联储需要继续加息以抑制通胀。实际上，美联储在经济放缓和通胀上升之间正面临比较困难的抉择。如果美联储加息过度，美国经济就有可能硬着陆，历史已充分证明了这一点。国际货币基金组织上周五的报告告诫美联储前路艰难，需小心掌舵，才能保持经济平稳运行。不管美联储在这次例会上加不加息，本轮加息周期何时到达终点仍有待观察。