日本加息能否惠及中国

　　魏红欣/文

　　7月10日，日本五大银行纷纷上调存入时间未满1年的定期存款利率，此举进一步增强了外界对日本将于本周解除零利率金融政策的预期。业内人士认为，日本央行将在本周召开的货币政策委员会会议上宣布加息25个基点，从而正式结束已执行5年之久的零利率政策。

　　日本结束零利率的决定，代表了为国际投资者提供低成本资金的最后一扇大门很快便会关上。

　　长期以来，日本的超宽松货币政策为全球市场注入了大量低成本资金，息差交易得以在商品市场和股票市场盛行，更直接推高了全球资产泡沫。其中大部分流入了新兴市场，造就了这些市场过去几年的繁荣。此次日本加息有助于遏制全球流动性泛滥。近期包括日本在内的全球央行纷纷发出加息信号，6月份全球市场的波动正是加息影响的预演。

　　日本零利率政策的终结，也表明了其国内经济增长的基础已经稳固。在美国经济减速迹象日益明显的情况下，日本经济的复苏显然可以使世界经济增长有望获得更好的持续性。

　　如果加息能保证日本经济的持续稳定发展，将有利于中日两国的经贸往来，也有助于

中国经济的发展。但笔者认为，指望日本加息惠及中国经济，未免过于乐观。首先，加息是日本经济逐渐复苏的产物，但到目前为止，日本经济的复苏主要得益于消费和出口的推动，消费需求主要基于国内产出，进口增加几乎微不足道，这对于解决中国大规模的产能过剩意义不大。

　　其次，日本加息增加了

人民币升值压力。尽管目前中国的资本项目没有完全开放，但随着中国外贸依存度的上升和金融开放步伐的加快，中国货币政策受国际市场的影响越来越大。继全球央行陆续发出加息信号之后，日本加息举措无疑令中国加息压力激增，这将吸引更多热钱流入中国，进一步增加人民币升值压力。

　　再次，日本加息可能减少外资流入中国的规模。日本利率的走高，一方面令大量日本投资者着手抛售外股及外债将资金回流至国内，资金的回流会影响对中国

股票和债券的投入；另一方面也会刺激亚洲其他经济体提升利率的冲动，增加中国吸引外资的难度。

　　此外，日本加息在某种程度上是导致日元升值的因素，在日本经济复苏的背景下，日元的国际货币地位有望进一步增强。与此相应的是，人民币在亚洲货币一体化进程中可能面临更大的挑战。

　　尤其值得关注的是，由日本经济复苏引发的加息举措还可能造成国际贸易需求结构的变化，中国经济所面临的贸易环境可能进一步恶化。在全球经济增长日趋稳健的背景之下，日本出口多集中在竞争力强的高端产品上，经济复苏引致的需求抢占效应可能引发新的总需求分配问题。这对于贸易依存度较高的中国经济而言，可能产生不小的直接和间接影响。

　　因此，如何减缓日本加息对中国经济可能造成的冲击，同时分享经济全球化过程中日本经济复苏带来的机遇，已成为摆在我们面前刻不容缓的课题。