悠长雨季后的阳光普照 美联储阴转晴吗

　　本报记者 林纯洁 发自上海

　　上周全球股市可以清晰地分为黑暗与光明两个阶段，其分界线就是美联储主席伯南克的一次演讲。

　　在一场主题为“能源与经济”的演讲中，伯南克表示，能源价格上涨虽然在短期内会 令经济增长放缓并推高通胀，不过在长期来看仍然是可以控制的，前提是原油价格并未大幅上涨。他同时认为，目前能源价格上涨对于核心通胀的影响相对较小。

　　伯南克的话被市场理解为美联储对通胀问题出现了立场软化。在全球股市深陷通胀泥塘之时，这番言论无疑成了一根救命稻草。美国股市上周四开始全面走高，并带动亚太市场在上周五创下两年来的最大涨幅。

　　“这就好像悠长雨季后的阳光普照。”一名基金经理这样形容伯南克的讲话。

　　但情况是否真的如此乐观？

　　上周四伯南克的影响集中在

能源与经济之间的关系上。在对能源市场基本面进行了一番分析之后，伯南克表示，虽然能源及其他大宗商品价格的上涨对于核心通胀的影响仍相对较小，但是依然是近期核心消费价格上升的部分原因……并且一些调查也显示，长期通胀的预期已经提高。

　　“虽然伯南克对于通胀的表态并不如一周前强烈，但是很难将这种表态理解为利好的消息。”驻伦敦的独立市场分析师PhilipWhite持有与市场不同的看法，“当市场认识到这一点后，股市将会重新面临压力。”

　　美联储另外两个官员的表态也可以进一步证明，市况并没有像一些投资者想象的那样出现了转机。

　　美国圣路易联邦储备银行总裁普尔上周五表示，能源价格高企给美国通胀带来的上升压力，可能要比目前经济数据中所体现的程度要高，能源价格上涨相对于核心通胀转移的影响将会日益明显。而一旦通胀率以目前的速度持续下去，就需要采取政策抑制其进一步上升。

　　与普尔持类似观点的还有美联储理事科恩。科恩用“有些混乱”来形容近几个月美国的通胀预期，并表示在通胀上升之后再想去压制“可能是困难且代价高昂的”。同时在科恩的眼中，经济全球化对于通胀的抑制作用正在变小，其效果更可能在未来出现反转。

　　其实，在美元利率的讨论上，一个核心的问题就是美联储控制通胀的决心：控制通胀是否是美联储的核心目标？在这个方面，科恩的一句话可谓意味深长。

　　科恩表示，一旦金融市场人士认为美联储并不专注于长期物价的稳定，那么他们持有美元资产的意愿就会降低，美元走软有可能会增加通胀压力。同时，目前联系紧密的全球金融市场承担政策失误的能力下降。

　　随着通胀压力开始明显地显现，机构已经开始上调对于美元利率的预期。雷曼兄弟上周五调高了对于美元利率峰值的预期至5.75%，理由是“近期令人不悦的通胀指标”将使美联储的升息力度比原先预计更大。而摩根大通则表示，美联储在6月和8月将分别升息，之后每两届利率会议升息一次直至在明年初达到6%。

　　对于美联储的利率走向，摩根士丹利的首席经济学家斯蒂芬·罗奇的评论可谓是一针见血：“美联储向市场发出了一个明确的信号，即他们对目前通胀的形式感到担忧，而他们将采取紧缩的货币政策直到这种担忧消失为止。”

　　本周市场并没有什么重要的数据出台，市场将会在震荡中等待月末美联储货币政策委员会的议息会议。在上周四的大涨之后，美国股市上周五出现回调并以下跌结束了一周的交易，这将对周一亚洲市场带来压力。而且我们有理由认为，加息以及市场的流动性降低目前还远未到尾声，这意味着在投资方面，稳健仍将是应首先考虑的因素。