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本报特约数据分析员 蔡晋荣
6月5日以来，全球金融市场经历了一轮大幅回落的走势，同期国际大宗商品期货市场也出现联动性下滑。据统计，6月2日到13日期间，道琼斯工业指数下跌4.82%，纳斯达克指数下跌6.62%，标准普尔500指数下跌5.01%，日经指数下跌9.37%。而英国商品研究局CRB指数下跌5.70%，其中LME3月期铜价格下跌16.51%，LME3月期铝价格下跌7.75%，美国WTI原油价
格下跌4.42%，黄金价格下跌11.86%。国际金融市场与商品市场的联动走势历史上也存在，但此次时间却非常吻合，国际金融市场各主要股指基本在5月10日前后达到顶点，CRB指数也在5月12日达到高点，然后在6月5日至13日期间联动性开始加强，表明与两个市场相联系的经济基本面发生较大变化。
过去几年，全球金融市场、大宗商品价格整体快速上涨，主要得益于全球经济快速复苏、低利率、美元疲软等因素。但据6月15日公布的美国经济褐皮书显示，虽然4月中旬到6月初美国经济仍然在持续增长，但已经出现放缓的迹象，同期消费者支出也有所减弱，房屋市场进一步降温。而且美国国债收益率曲线进一步倒挂，也显示美国经济增长趋缓的可能。
通胀忧虑使得市场预期全球主要经济体的货币当局将采取紧缩政策，也是本轮下跌的因素之一。最新公布的5月份美国核心CPI上升0.3%，折算成年率达到2.4%，连续第三个月高于预期。而5月份通胀抬升使近三个月核心通胀率年率从3.2%增至3.8%，达到1995年3月以来的最高水平。此外，欧元区剔除能源成本的核心通胀率，4月猛涨至年率1.6%的水平，是一年多来的最快上涨速度。为抑制通货膨胀，各国正面临货币政策紧缩的可能。预计几个月甚至几年内，将出现高利率和低流动性，这对热情洋溢的金融市场、商品市场无异于当头棒喝。
此外，美国加息预期促使美元近期走强，势必导致投资者重新配置资产组合。以黄金为代表的贵金属和以铜为代表的基本金属自年初以来累积了较大的涨幅，上涨过程中吸引了各种基金的介入，部分商品价格已超过宏观经济基本面所支持的水平，股市亦是如此，因此投资者转而青睐政府债券等固定收益品种。今年以来美国30年期公债收益率与原油、黄金和铜的价格联系密切，当预期通胀上升时，长债收益率有上升的趋势。
尽管国际金融市场与相关品种均出现大幅回落，但鉴于经济强劲增长的基本面仍未发生实质变化，通胀预期因素造成美指走势的影响渐趋弱化，美元后期走强的空间也有限，因此全球金融市场，尤其是大宗商品价格的上涨周期短期内还不会终结。
(作者系北京中期公司研发部研究员）
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