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袁蓉君
现在，华尔街出现了一个新词，即相关性。最近几年，全世界金融市场中的绝大部分都在同一时间朝着相同方向运动，齐涨齐跌的现象非常明显。过去很长一段时期，全球股市都齐声上涨，但5月初，大部分市场几乎同时出现了深幅下挫，现在又暂时地有所反弹。
2002年以来，这种市场相关性一直是有利于投资者的。美国、欧洲和亚洲经济增长相互支持，使相当多的股票获得了强劲的上涨动力，尤其是在美国以外的市场。在某些通常走向不一的商品和货币市场中也出现了市场相关性。不过，据《华尔街日报》网络版报道，市场分析人士现在关注的一个焦点是：当经济出现了放缓迹象会出现什么情况呢？全球金融市场会不会都掉头向下，或股票和其他投资品种分别出现独立的走势？
根据NedDavis研究公司提供的数据，最近几个月，美国大型股票与发展中国家股票之间的相关性已经高达70%，远远高于2003年年初时的40%。有时，走势向来比较独立的工业商品与股票价格的变动也具有密切的联系。即使是当股票上涨时常常出现下跌走势的黄金和石油，最近与标准普尔500股票指数也呈现一定的正相关。分析家们对市场相关性上升的一个解释是：低利率有助于创造出大量廉价的货币，人们因此可以在种类繁多的投资工具中同时或先后看到这些资金的踪影。在大量金融市场相关性的现象中，最令人惊奇的一个例子是去年黄金与美元价格的双双上扬。一般来说，黄金被认为是美元疲软时的投资“避风港”，不应该追随美元的运动轨迹。不过，今年初在黄金价格持续上涨时，美元却掉头向下，直到黄金也开始回调。
因全球投资者担心美联储为控制日益加大的通胀压力将采取更加激进的加息策略，这可能会窒息美国的经济增长，5月份全球大部分股票市场一直处于剧烈震荡之中。欧洲、日本乃至中国央行都显示出希望提高利率以冷却经济的迹象。事实上，全球股市的这一轮大牛市在很大程度上是这些中央银行采取宽松货币政策推动所造成的，如果他们开始加息并收回过多的流动性，世界经济将受到一定程度的影响。实际上，不少央行已经开始这样做了。
随着利率的上升，资金的获得将变得不易，投资者将从某些投资中撤出。作为国民经济晴雨表并与工业商品生产密切相关的股票将首当其冲地面临调整压力。上周，投资者从5月份的暴跌中暂时缓了一口气，美国股市出现了3天的上涨，道·琼斯工业平均股票价格指数一周上涨了134.55点，涨幅1.2%，星期五收于11278.61点。上周英国和巴西股市以上涨作收，而印度和日本股市却出现下跌。5月29日为美国阵亡战士纪念日，休市一天。泛欧道·琼斯600指数下跌了0.1%。在欧洲的新兴市场中，布拉格PX50指数下跌0.8%，俄罗斯RTS指数跌0.2%。
现在，在全球投资者发现他们已经被分裂成了3个团体。第一类是真正的悲观论者，他们担心股价已经在5月初达到最高水平，且上周美国股市的反弹是“昙花一现”。按照这种观点，过去世界股票市场是同步上涨，现在则会同时下跌。NedDavis研究公司首席投资战略家蒂姆·海耶斯表示，如果这是一次意义重大的调整，投资者应该想到调整的范围是全球性的。他表示，随着获利的股票数目和利润创新高的股票数目正在减少，牛市正在成为过去。海耶斯担心旨在冷却经济的紧缩货币政策环境常常预示股市的深幅下跌。“我们没有足够的证据说明市场已经见顶，但可以确定的是，风险已经很大”，他如是说。未来几个星期可能会显露牛市是否结束的信号，人们可以密切关注。如果真正的熊市开始，最安全的投资品种可能是债券。
第二类人认为最近的市场动荡是牛市的一个新阶段。尽管如此，他们还是认为，投资者应该精选股票。美国银行的一位分析家表示，他相信美国股市能够从最近发展中国家的股市的剧烈震荡中获益，因为投资者会撤回到更加安全的地方。尤其是美国的跨国公司，他们将受益于疲弱的美元。这类人中的一部分预计，目前的市场波动标志着一段时期调整的开始，股价将上下波动直到今年秋天、11月份国会选举将近之时。
第三类人认为最近的调整是非常有必要的修正，会使股票获得更大的上涨空间。按照这种观点，来自世界主要央行的适度打压不足以窒息经济增长，反而会给大多数股票留下很大的上涨空间。他们表示，全球经济增长非常稳固，通胀很可能得到控制，股市会继续保持适度看涨的发展趋势。
有分析家建议，在目前全球经济仍然强劲，股市估值还比较合理的情况下，投资者应在石油服务、金融等领域积极寻找那些估值具有吸引力的品种。
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