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FN记者 陶冶
最近几周，相对于国内股指高位徘徊而股民热情不减，许多国际投资者却纷纷将股市投资的关键词锁定为“售出”。人们担心通胀走高、借贷成本上升以及可能放缓的经济增长将让全球股市、债市和其他资产面临更大下行压力。
进入今年以来，由于对冲基金、共同基金以及其他大型市场参与者等投资力量的介入，石油、铜及其他原材料价格经历了较大幅度的上扬走势；与此同时，美国股市以及新兴市场国家的风险资产也是一路走旺，牛市之下很多投资者业绩直升。4月底，国际原油期货价格升至每桶75美元；本月初，美国道琼斯工业平均指数升至6年高点；5月8日，摩根士丹利资本国际公司的新兴市场指数更是创下今年的峰值纪录，涨幅达25%。高股价表明投资者预期全球主要央行将会在今年继续小幅上调利率，确保低位通胀，以推动持续、健康的全球经济增长。然而，近期美国消费者价格指数的不断攀升似乎让人们预期的美景大打折扣，从股票、债券到商品期货，国际金融市场出现了前期比较少见的频繁波动，全球资产价格也开始出现下滑。
截至本月19日的一周中，美国基准原油价格降至每桶69美元，上周小幅回升，周五收于每桶71美元左右；同样是上周五，美国道琼斯工业平均指数较其近期高点下滑了3.7%；摩根士丹利资本国际公司的新兴市场指数则从峰值水平直降13%。与此同时，日本、欧洲、巴西和其他国家的主要股指也都低于一个月以前的水平。
经营共同基金和养老金基金的MFS投资管理公司首席投资战略师詹姆斯·斯万森认为，目前国际金融市场的普遍回调说明了投资者对于增长前景的恐惧，可以被看作是一种心理上的撤退。据基金经理和交易员介绍，目前许多市场参与者担心通胀上扬的加速可能会促使美联储及其他主要国家央行在今年将利率上调至远远超过投资者预期的水平，从而导致经济增长的放缓，侵蚀公司利润，降低投资者收益。事实上，这样一种担心开始于美联储本月10日上调短期利率后发出的有关在6月份可能继续升息的暗示，并在5月17日美国劳工部报告表明4月份消费者通胀连续第二个月上扬后有所加深。
加剧金融市场下探走势的另一个因素则是人们对于新任美联储主席伯南克能否成功应对挑战尚存担忧。一些投资者认为在与通胀作战的问题上，缺乏经验的伯南克已经躲到了帘子后面，另外一些人则担心伯南克会在升息的道路上走得太远。另外，投资者还预期今年欧洲和日本的利率会继续上行，但是上行空间有多大，升息对于不同经济体的币值会产生怎样的影响，这些还都是未知数。未知就是风险，而风险上升往往是金融市场动荡的主要原因。虽然到目前为止人们并没有发现明显迹象说明国际金融市场已经在承受压力，但这里的确存在发生严重动荡的风险，甚至可能重演1998年的历史。当时，俄罗斯的债务拖欠导致美国最富盛名的对冲基金长期资本管理公司濒于崩溃，甚至造成美国债市运作的失灵。
除却上述不确定因素以外，禽流感所引发的担忧也不可忽视。伴随禽流感防控局势的日益严峻，不排除有投资者担心这一流行病可能会引起亚洲地区面临经济危机的危险，这也是近期一些新兴市场国家的风险资产遭遇投资者抛售进而引发部分国家货币大幅贬值的原因之一。
另外，随着借贷成本的上升，那些高度依靠杠杆式融资的投资者将面临比其他人更大的风险。近几年来，美、欧、日等主要经济体央行为促进经济增长而实行了长期的超低利率政策，低息环境导致流动性过剩，这也是全球股票、债券、房屋等资产价格持续上升的主要原因。这其中，大部分过剩流动性都流向了监管较少且高度依赖杠杆融资的对冲基金。相对于工业化国家的低回报率，许多对冲基金和投资者选择将资本投入到回报较高但风险系数也相对较高的部分新兴市场国家中。截至5月份，对冲基金在今年的表现始终不错。根据对冲基金研究公司提供的数据，今年第一季度末，专门投资于新兴市场的对冲基金管理资产已经达到了504亿美元，是3年前146亿美元的3.45倍，大大快于对冲基金其他投资方向的增长。而同期全球对冲基金管理资产的规模总计增加了182%，由3年前的6400亿美元上升至现在的1.81万亿美元。
而现在，随着借贷成本的一再上升，宽松且大量盈余的全球流动性时代正在接近尾声。显然，这种大环境的变换很有可能会给那些高度依赖宽松货币政策的资产类别(比如说新兴市场的风险资产)带来打击。为保持今年前五个月在投资收益上的胜利果实，许多对冲基金可能会在风险一露头的时候即采取撤退策略，其他投资者也难免跟风抛售。那么，这部分投资力量在某一资产领域的进出势必会给整个国际金融市场带来影响。
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